你還在用基本面預測股價？專業投資人老簡：了解股市漲跌密碼，才能預測真正走勢！

揭穿股市的漲跌密碼，別再用基本面來預測股價

全球經濟環境不佳，通膨嚴重、美國持續升息，上市公司營收大多衰退，但今年以來大盤卻持續上漲。如果你知道股市的漲跌密碼，對於今年股市的上漲一點也不會感到驚奇。

去（2022）年 10 月 25 日，台股大盤跌到了最低點 12,629 點，到 2023 年2月14日的盤中高點 15,670 點，3 個半月股市漲了超過 3,000 點。台灣的景氣對策信號去年 11 月跟 12 月都是 12 分的藍燈，也就是股市在去年 10 月底已經反應了最差的基本面，而且領先了約半年。我們可以預期，景氣對策信號會在今年的 4 月左右回升。

人們都說股市是經濟的櫥窗，股市有部分確實反映了經濟的基本面，但很可能是反映未來 3 到 6 個月的基本面。

有時股市根本不是經濟的櫥窗，只是反應了資金的狀態。1990 年 2 月 12 日台股漲到了 12,682 點，那時候台灣的經濟狀況很好嗎？其實不然，當時只是台灣資金泛濫，台幣持續升值導致熱錢湧入，無限的資金追逐有限的股票，有好幾天股市一開盤，所有的股票都漲停，就算有錢也買不到股票。

2020 年 3 月美國正遭逢新冠疫情肆虐，很多城市都處於休克狀態，但聯準會（Fed）主席鮑爾宣布無限購債、無限 QE，股市就一路狂漲，那斯達克指數從 7,700 點最高漲到了 16,212 點，漲幅超過 1 倍，這是在反映基本面嗎？很顯然也不是。股市的漲跌更多因素是跟資金面有關。

本益比非恆定，股價與 EPS 不會是正相關

股價＝本益比×每股獲利（EPS）。在本益比恆定的前提下，股價跟 EPS 成正相關，但關鍵是市場給個股的本益比不是恆定的。以聯發科（2454）為例，過去很長一段時間本益比是約 30 倍，2020 年 EPS 為 26.01 元，該年底聯發科的股價 742 元，本益比 28.5 倍，跟長期的本益比很接近。

如果我們在 2020 年底能預測到聯發科 2021 年 EPS 為 70.56 元，是否能預估聯發科在 2021 年底會漲到 2,010 元（28.5×70.56）？這樣的推論看起來很合理，但 2021 年底聯發科的股價是 1,190 元，距離 2,000 元還有一大段距離，當時的本益比是 16.8 倍。2022 年聯發科的 EPS 繼續成長到 74.59 元，但當年底的股價跌到了 625 元，本益比只有 8.38 倍。

2020 年底聯發科的本益比有 28.5 倍，是因為市場預期 2021 年 EPS 會大成長；2021 年底聯發科的本益比只有 16.8 倍，是因為市場認為 2022 年的 EPS 只有小成長；2022 年底聯發科的本益比只有 8.38 倍，是因為市場認為公司 2023 年會衰退。從聯發科的案例我們知道股價不一定跟 EPS 成正比，因為市場給個股的本益比隨時都在變動。

股價會領先基本面半年，現在是高點 營收未必正好

還有一個要牢記的事，就是不要再用基本面來預估個股的股價，反而可以用股價來預估未來個股的基本面。我舉聯詠（3034）的例子來說明：

聯詠在 2021 年 4 月 28 日股價創下了 656 元的歷史新高，但之後公布的 4～9 月營收都創下歷史新高，如果你在4月28日能預測未來半年營收都會創歷史新高，一定不會相信當天股價就是最高點，因為在這之後聯詠股價就再沒超過656元。這證明了股價會領先基本面半年見到高點。

這波聯詠股價的最低點是去年 9 月 30 日的 208 元，之後的幾個月聯詠的營收並沒有脫離谷底，但股價卻由 208 元漲到了今年2月 17 日的 404.5 元，漲幅 94.4%。聯詠的股價回升，說明了約在今年 4 月聯詠的基本面才會有比較大的回溫。

去年底美國各大投行都預測標普 500 指數今年上半年會下跌 15%～20%，但今年 1 月標普 500 指數卻上漲了 6.18%，投行的分析師很顯然都忘了股市表現總是領先基本面半年。如果你知道股市的漲跌密碼，就不會被投行的報告迷惑，而能預測股市真正的走向，做出對的投資決策。

本文精采內容來自2023年3月號《Money錢》，掌握最新投資理財資訊，請鎖定 2023年5月號《Money錢》

（圖：shutterstock，僅為示意 / 本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）