債券投資新思維（下） 從周期看未來趨勢

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【卡爾先生╱先探2295期】

做投資，你可以什麼都不相信！但你必須相信周期！─霍華．馬克斯(Howard Marks)

價值投資大師霍華．馬克斯在《掌握市場周期》這本書告訴我們：做投資，你可以什麼都不相信！但你必須相信「周期」。即便人類的物質文明已經十分發達，但人類ＤＮＡ裡與生俱來的貪婪和恐懼幾萬年來都沒有改變過，這就會讓周期不斷周而復始的發生，正如馬克．吐溫(Mark Twain)那句名言─歷史不會重演細節，過程卻會重複相似！

全世界通膨將持續升高

當公債殖利率持續上漲，公債價格就會下跌，債券進入熊市；反之，公債殖利率持續下跌時，公債價格就會上漲，債券進入牛市。觀察從一七九○年以來美國十年期公債殖利率的走勢圖(圖一)，你會驚訝地發現牛熊周期明顯地存在！一八九九～一九二○年，二十一年熊市。一九二一～一九四五年，二十四年牛市。一九四六～一九八一年，三十六年熊市，一九八二～二○一九年，歷經三十八年牛市。

如果這個周期仍繼續在發生，那從二○二○年開始會是第三次長期債券熊市的開始，過去二次債券熊市至少是二十一年，所以本波債券熊市不會只有四～五年！也就是說，近期因為聯準會釋出降息的訊號，讓美國十年期公債殖利率從二○二三年五％的高點下滑到最低三．八％，但如果套入周期來看再把時間拉長一點，殖利率即便短期會往下，但很快會再度反彈往上，甚至超過五％以上。筆者大膽地預言，五年內美國十年期公債到六％是大概率會發生的事！為何呢？