元大寶華下修今年GDP只剩 1.91%!普發現金6000元,有助刺激經濟成長?董座解答了

「舊經濟模式被打破,『高成長、低通膨』的時代結束了,轉變成『高通膨、低成長』的新經濟模式。今年全球與台灣經濟成長樣貌「肌力不足」,貨幣政策的傳導路徑正衝擊金融市場,接下來將影響經濟動能,下半年看不到明顯的復甦。」元大寶華綜經院董事長葉銀華示警。

 

元大寶華綜合經濟研究院日前公布最新預測,台灣今年經濟成長預測被下修至1.91%,低於主計總處預估的2.12%;同時消費者物價(CPI)年增率也被上修為2.39%,顯示通膨壓力仍在,主要反映在房租、服務類價格、電價方面。

 

美國消費動能趨緩 貨幣政策副作用逐漸發酵

 

首先看到美國的經濟展望,主要機構預測2023年美國經濟成長下滑,數值低於近十年平均。不過,因勞動力市場強勁、薪資成長快速提供消費動能,美國經濟仍有機會實現「軟著陸」。

 

葉銀華認為,從服務業ISM、消費者信心、零售銷售等數據來看,美國今年經濟確實有「軟著陸」的條件。但由於疫情期間所累績超額儲蓄將逐步耗盡、財富分配不均、及過度消費的情況浮現下,預期消費支撐力量最快於今年第三季耗盡。加上美國企業貸款依舊持續緊縮,恐進一步削弱美國企業獲利成長動能。

 

「量化寬鬆後的暴力升息,難道會船過水無痕嗎?」葉銀華指出,從美國矽谷銀行(SVB)、瑞士信貸接連爆出財務危機等事件觀察,去年聯準會暴力升息的副作用逐漸顯現,目前才正要傳導到金融層面,之後會擴及至經濟層面,導致經濟下行速度變快、失業率上升。需要約一年至兩年時間才能消化。

 

「雖然美國聯準會(Fed)、瑞士銀行(UBS)目前已承諾提供流動性支持,但是否還有其他家銀行?會不會擴大成其他金融業也有風險?都無法排除問題可能性。」葉銀華示警。

 

中國擴大內需效果未定 抑制風險升溫為要務

 

再看到中國,目前各界雖樂觀期待中國解封後能扮演全球經濟成長的「火車頭」,不過,根據元大寶華資料,在出口年增率表現低迷之下,中國內需還有消費年增率、額外儲蓄增長、可支配所得增長等三大數據表現低迷,甚至還可能有通縮風險。

 

另外,在中國今年兩會的《政府工作報告》中,所預估的經濟目標僅5%,較往年保守,且赤字率僅3%,並未比往年顯著增加,「這暗示了中國政府可能沒有大幅刺激經濟的打算。」葉銀華說。

 

而目前中國雖然放貸利率下滑,但房地產市場需求未見起色,導致投資動能較難浮現;且在歷經三年「清零政策」的支出後,導致各省土地金流阻滯,地方財政出現吃緊情況,解封後中國經濟復甦的持續時間恐受到質疑。

 

同時,葉銀華指出,近期中國以反貪腐為由,擬調整組織,成立金融管理局,但依過往經驗,中國金融改革往往會引發市場莫大的擾動(例如2015年的「811匯改」),以及拖累其經濟成長。因此,此政策後續對於金融市場的影響,值得觀察。

 

景氣「外冷內溫」 台灣普發現金政策能支撐景氣?

 

在全球化與自由貿易弱化,使得生產成本提高、效率降低,全球經濟低成長儼然形成趨勢下,主要機構紛紛預測台灣經濟成長率將低於去年與近十年平均。

 

根據「元大寶華製造業景氣循環圖」資料顯示,預期全球半導體景氣衰退且世界貿易量成長放緩下,國內電子工業存貨量年增率,至第一季仍高達40%,而銷售量仍為負成長,台灣今年出口表現恐難期待好轉。

 

加上今年全球半導體資本支出料將減少,台灣民間新增五億元以上投資總額將低於去年,今年民間投資成長率預測由去年九月的3.22%,下修至1.38%。

 

「目前還沒看到台灣下半年有明顯復甦的證據。」葉銀華表示。

 

再看到民間消費方面,一月餐飲業營業額高成長,但零售業成長並不亮眼。展望未來,儘管失業率低、服務業減班休息人數趨勢下降,但受制於高通膨持續侵蝕受薪階級實質購買力,與對未來就業信心低迷,恐減弱消費成長動能。

 

元大寶華對今年物價表現也不樂觀,大幅上修今年CPI預測值至2.39%,遠高於主計總處二月發布的預測值2.16%。「物價膨脹絕對不是短期」葉銀華示警。

 

對於今年政府決定「普發現金」,與全民共享經濟成長果實的政策,能對台灣經濟成長帶來效果?

 

葉銀華分析,參考美國經驗,普發現金政策可觸發的邊際消費效果約0.25~0.3倍(相當於每發100元現金可刺激約25~30元額外消費)。而今年落實了普發現金1,430億元,加上房貸、中低收入補貼268億元等措施後,約可對今年GDP成長整體貢獻0.16%~0.23%。

 

葉銀華提到,以2009年、2020年發放的消費券措施為例,對於消費動能提振約維持一季。「不過,我們預期普發現金的替代效果較高,因為民眾可能會把錢存起來,所以刺激內需效果可能較低。」葉銀華提醒。

 

匯率方面,考量今年上半年朝美元偏弱、下半年美元偏強的方向發展下,將2023年美元兌新台幣匯率均價預測由去年九月的31.22元修正至30.85元,上、下半年匯率均價預測分別為30.5元、31.2元。

 

關於美、台的升息態度,葉銀華表示,由於受到美國地區銀行事件影響,估美國聯準會應該會如同市場預期升息一碼,但是台灣央行升息的機率很低,因國內物價上漲的壓力還在,尤其是還要觀察四月電價調高之後的影響。

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