【全文】本土壽險公司大賣 台積電外資持股創新高

陳仲興繪圖|鄭雅紋、林媛婷
鏡週刊Mirror Media
本土壽險公司大賣台積電,外資同時間持股卻創新高。
本土壽險公司大賣台積電,外資同時間持股卻創新高。

1月14日,台積電股價346元再創歷史新高,市值來到8.97兆元,同時國內金融業公布去年獲利大賺6,341億元,一樣創下新紀錄。本刊調查,包括國泰、南山與新光等本土壽險業,去年趁著台積電大漲,出脫手中持股大賺一筆,但卻憂喜參半,「壽險業賣掉台積電後,發現沒有更好投資標的,深怕股價衝高,得被迫再買回更高價的台積電。」金融業高層搖著頭說。但外資反而逆向加碼,讓台積電外資持股衝上78.2%。

就在農曆年前,金管會召開新春記者會,主委顧立雄開心宣布,去年台灣金融業總獲利衝上6,341億元,比起前一年大增了21.7%,創下歷史新高紀錄。就在顧主委高興宣布這項好消息的同時,金融業者卻相當擔心,台灣壽險業未來的獲利恐怕出現新變數。

台積電營收連續2年破兆,因此獲利率也持續上揚,成為外資投資台股首選。
台積電營收連續2年破兆,因此獲利率也持續上揚,成為外資投資台股首選。

賣掉金雞母 暗藏隱憂

本刊調查,去年金融業大賺多少拜台股龍頭台積電之賜。根據統計,去年第二季和第三季短短半年,包括國泰人壽、新光人壽和南山人壽在內的三大本土壽險公司就出脫459億元的台積電股票,同業估計,新壽去年第三季光是賣台積電的獲利貢獻就高達39.54億元,占當季獲利高達61.53%,國壽去年第三季獲利賣掉台積電的獲利貢獻也占22.12%。

就在壽險業者大啖處分台積電的甜美果實之際,同期間,外資持有台積電的股票市值卻增加5,500億元,等於本土壽險公司賣掉的台積電股票,全都被外資接走了。

台積電股價從去年5月的229.5元,一路狂飆至1月中最高的346元,市值達8.97兆元,外資持股比例也達到78.2%,等於說台積電如果每年配發股東利息1,000億元,就有782億元將被外資拿走,「更別說台積電股價一路狂飆,壽險公司這段時間損失的股價價差更加可觀。」一名大型壽險業投資主管透露:「賣掉台積電,讓壽險業財報很亮麗,但隱憂也同時浮現。」

台積電是台股獲利好寶寶,也是外資分析師關心的第一目標。
台積電是台股獲利好寶寶,也是外資分析師關心的第一目標。

「壽險公司大多在台積電股價250到280元左右賣出,沒想到台積電去年股價最高又衝上345元,雖然賣掉台積電賺很多錢,卻找不到像台積電這麼好的股票,所以大家只能在300多元的時候,回頭認錯把台積電追高買回來。」壽險投資部門主管憂心忡忡地說,「台積電太會賺錢了,壽險公司破洞(利差損問題)這麼大,只能靠他來彌補,其他公司怎麼跟台積電比?」

所謂的利差損,指的是過去利率高的時候,壽險公司發了很多高利率保單,隨著現在利率變低,這些高利率保單就變成潛在虧損,為彌補潛在虧損問題,金管會只好不斷要求壽險公司辦理現金增資,來維持對保戶的承諾。

壽險業為維持保單收益,多會選擇台積電這種績優股當作長期投資。「因為台積電股息配發穩定,股息殖利率和股票上漲的資本利得,都超過保單利率,現在壽險公司把賺錢金雞母賣掉,未來去哪找錢來償付保單?」金控高層說。

新光金去年第3季出脫賣台積電獲利貢獻多達39.54億元,占當季獲利比重超過61%。
新光金去年第3季出脫賣台積電獲利貢獻多達39.54億元,占當季獲利比重超過61%。

外資頻加碼 達七成八

1月中,台積電的法說會由董事長劉德音與執行長魏哲家共同主持,二人公布去年營收達1兆699.85億元,再創營收新高紀錄,並且連續2年破兆元大關。「台積電一直引領晶圓代工技術的發展,老實說,客戶沒有別的選擇,他們只能選擇台積電。」劉德音在被問到會不會受到美中地緣政治影響時,有信心地說。

台積電法說會由董事長劉德音(右)與執行長魏哲家(左)共同主持,2人都看好公司前景。
台積電法說會由董事長劉德音(右)與執行長魏哲家(左)共同主持,2人都看好公司前景。

為了拉開與三星、英特爾等對手,台積電宣布今年將投入150億到160億美元(約新台幣4,800億元)的資本支出,提升三奈米到七奈米等先進製程。「台積電將成為全世界的晶圓代工廠,希望把市場做更大。」魏哲家說。

實際上,台積電從七奈米開始,幾乎已經取得市場絕對領先地位。從毛利率觀察,一路從去年初的41.3%飆升到去年第四季50.2%,在法說會結束,外資又提高目標價到402元,顯示對台積電基本面相當看好。

相對於本土壽險業趁高點出脫,外資對台積電卻是情有獨鍾。根據股市觀測站的統計資料顯示,外資持有台積電從2004年僅占54.03%,接下來就一路增加,到了2009年時,已達72.25%,今年1月16日外資持有台積電股票比例已提高到78.2%。

2020年1月16日
2020年1月16日

買回價更高 考驗智慧

回顧台積電歷史,1987年由創辦人張忠謀設立第一座六吋廠開始,當時的資本額僅13億元,主要出資股東包括了行政院開發基金(國發基金)持股48.3%,技術合作夥伴飛利浦持股27.5%,另外政府還找了包括台塑等民營企業投資合計達24.2%。

王永慶之子王文洋是台積電第一屆董事,他說:「是我們聘請張忠謀當董事長的。」但王文洋也惋惜地說:「那時1股10塊買進、17塊6全賣掉,爸爸(王永慶)覺得這種公司沒有前途,說我不懂,要我不要亂講。」

另一大股東飛利浦也陸續賣掉台積電持股,但投資報酬率卻高達300倍。據公開資料顯示,2008年飛利浦賣掉的最後一筆台積電股票,每股均價為57.2元,買方正是台灣二大壽險業者—國泰人壽和富邦人壽。據台積電年報顯示,國壽到去年還是第七大股東。

富邦人壽對台積電情有獨鍾,是去年少數沒有出脫台積電持股的本土壽險公司。
富邦人壽對台積電情有獨鍾,是去年少數沒有出脫台積電持股的本土壽險公司。

至於台積電的最大原始股東—國發基金仍名列第二大股東(第一大股東為台積電在美國發行的存託憑證),持股比例約6.38%,以前年台積電的獲利3,511億元,股息發放率約六成計算,約可配發股息2,100億元,若國發基金仍保留原始持股48.3%,國庫1年就能有1,000億元股息進帳,但現在1年僅能入帳134億元,簡直天差地遠。

隨著美國打算繼續箝制華為等負面消息出現,外資報告雖一路喊多台積電,但同時間外資反手又開始出脫,現在手上現金滿滿的壽險業者,究竟該不該跟外資玩起你丟我撿的遊戲,就考驗壽險業投資長們的智慧了。

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