全球原物料行情啟動 新需求推升銅和貴金屬多頭表現

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【魏聖峰╱先探2296期】

當今的金融市場環境可能顛覆過去的經驗，以原物料商品行情為例，弱勢美元、中國需求強才有可能帶動原物料商品的多頭行情。不過，ＡＩ間接影響原物料需求，美元的強弱勢也和黃金的創新高沒有太多關聯。今年來國際銅價上漲近十二％、鎳價、鋁價的漲幅都超過七％，可可在氣候異常、影響正常供需下，今年來漲幅一度超過一六二％。黃金、白銀成為最強的避險商品，汽油價格也漲了兩位數。

全球經濟大多呈現明顯的通膨風險，俄烏戰爭至今已兩年多，全球經濟雖然沒有爆發能源危機，通膨下不去卻也是事實。最近四個月國際油價上漲，推升汽油價格上漲並創下八個月新高，汽油價格走高推升運輸成本，讓通膨更黏著，尤其是美國的通膨一直都下不去，打亂聯準會的降息計畫。近期國際油價上漲的主因是產油國的OPEC+持續執行減產計畫，以拉抬油價。國際能源組織(ＩＥＡ)指出，OPEC+從去年第四季每日減產二○○萬桶的計畫，會一直延長到年底，避免原油生產過剩影響油價。

汽油價格漲幅超過原油

此外，三月間烏克蘭軍方以無人機攻擊俄羅斯境內的煉油設備，造成俄羅斯原油供應出現問題，推升油價走高。最近中東發生伊朗用無人機和飛彈攻擊以色列本土，以色列在美國和北約幫助下，擋住九九％伊朗的攻勢。但以色列總理納坦亞胡可能壓不住軍方鷹派勢力，揚言要對伊朗進行報復行動。如果以色列再發動度伊朗新一輪軍事行動，可能會讓國際油價下不來。

美國政府曾探詢頁岩油業者增產意願，卻遭到業者的拒絕。頁岩油業者認為，短期油價劇烈波動，即使油價漲到每桶一○○美元，他們也不見得賺得到錢。當前的高利率環境，提高頁岩油業者的融資成本，而長期又面臨碳中和、碳稅等減碳議題，對原油產業造成結構性變化。這些理由，都讓原油業者無意配合政府增產頁岩油來抑制油價的必要。產油國減產、美國頁岩油業者又不願意增產，讓油價跌不下去，卻也造成美國汽油期貨價格創下近八個月新高。今年以來汽油價格累積上漲超過三三％，漲幅超過西德州原油的兩成，顯然這波油價漲勢是由汽油價格上漲所推動。

通膨、地緣政治風險上升、對美元價值的不信任以及中國房地產泡沫化引發買盤等因素，都是推升國際黃金價格創新高的理由。通膨短期間內下不去，高利率環境下提高資產價格上漲，而黃金在這樣的環境下成了最佳避險工具。俄烏戰爭打了兩年多，目前看起來沒有結束的跡象，最近伊朗攻擊以色列引發新一輪中東危機，提高黃金的避險需求。

投行提高黃金目標價

另一個亂世是在中國，中國房地產泡沫化，經濟還面臨以美國為首西方國家的圍堵，長期經濟不景氣已經是很明顯的趨勢，引發民眾瘋搶黃金。買不起整條黃金的年輕人則瘋狂每顆一公克的「金豆豆」，每顆價格可能不到四千台幣，比定期定額的門檻還低，讓中國的年輕世代也成為囤金一族。

不僅民眾瘋買黃金，連中國官方也大量購買黃金。根據世界黃金協會的統計，以中國和印度為首的國際主要央行已經連續九個月增持黃金。二月份國際央行淨購買量為十九公噸，其中中國人行就佔了十二公噸，印度和哈薩克則增持六公噸，中國人行已經連續十七個月增持黃金儲備。推測中國人行大買黃金的理由包括，中國想持續鞏固人民幣儲備貨幣的地位、降低對美元的依賴，以及看到俄羅斯入侵烏克蘭後引發的困境，而中國目前也面臨美國與西方國家在科技和經濟上的圍堵，都讓中國人行持續增加黃金的避險部位。