〈全球探索〉灰犀牛再來一頭 今年經濟很難搞

記者彭志平∕專題報導

正當全球疫後經濟回升轉機乍現之際，石油輸出國家組織及其夥伴國（ＯＰＥＣ＋）日前猛然宣布大動作減產，而且減產令將執行到今年年底，儼然對今年全球景氣澆下一盆冷水。原油減產，恐將掀起新一波的物價波動，甚至進而迫使美國等主要經濟體繼續以升息應對；一旦如此，接下來的骨牌效應就更加難以預料。

ＯＰＥＣ＋此次宣布每天減產至少一百萬桶原油，其背景在於近幾個月國際油價疲軟，例如三月下旬北海布蘭特原油已跌到每桶八十美元以下，先前甚至還一度跌到六字頭以下，這顯然讓ＯＰＥＣ＋無法接受。加上去年年底減產兩百萬桶，ＯＰＥＣ＋的減產規模已達全球原油產量的百分之三點五，這也勢必讓包括美國在內的主要經濟體很難下嚥。

護油價 油國與美國對著幹？

儘管ＯＰＥＣ＋對於減產的修辭是「穩定原油市場的一個預防性措施」，但美國絕對不會如此認為，畢竟美國一再希望油國增產，甚至三月六日美國國務院主管經濟成長、能源與環境的次卿費南德茲，還明白表示希望看到原油增加產量，甚至點名ＯＰＥＣ增加產量，但ＯＰＥＣ＋顯然沒有把美國的呼籲當一回事。

油國組織到底是不是故意和美國對著幹？這恐怕要由兩造自行解讀；但是，從預測和數據來看，原油需求與產量的變動或許可看出一點端倪。ＯＰＥＣ＋於去年十月宣布每天減產兩百萬桶，但去年年底油國組織的報告預估，今年全球平均每天原油需求量將較去年增加約兩百二十五萬桶。而在去年十一月底，ＯＰＥＣ一籃子平均油價為每桶八十九點七三美元，較前一個月下滑約三點九美元。簡言之，ＯＰＥＣ＋在每桶跌到八十美元以下宣布減產，已經擺明了價格的底線，至於全球需求量的增減，似乎不是他們的主要考量。

另一方面，最近美國的原油庫存量則是上沖下洗。三月二十二日，美國政府能源部門公布的資訊，美國原油庫存量大增一百一十萬桶，高達約四點八億桶的庫存量不但創下二０二一年五月之後的新高，更令人跌破眼鏡的是，原本市場預期減少一百六十萬桶。這一來一往差了兩百七十萬桶，讓國際油價不走低也難。

美庫存政策 恐促使油國減產

但是，這個「意外」發生之後沒多久，又發生了另一個「意外」。四月五日美國政府能源部門公布的新訊息：截至三月三十一日為止，美國原油庫存減少三百七十萬桶，此一降幅也比預期的減少七百五十萬桶超出許多，總庫存則減為約四點七億桶，而其原因在於出口和煉油需求強勁。當時另一個幾乎同時出現的訊息是，三月美國製造業經理人採購指數（ＰＭＩ）下跌到四十六點三，讓人加深對於景氣衰退的憂慮。

姑不論美國和油國組織是否對著幹，但雙方各自維護本身利益的確是現實的問題。儘管美國原油庫存忽高忽低，但從實情觀察，當西德州原油價格（ＷＴＩ）已經低於每桶七十美元的庫存回購價位時，美國文風不動，並未採取增加庫存的動作，甚至法國還宣布釋出戰備儲油，美法的動作恐讓油國組織解讀為放任油價下跌，甚至進一步促使油國以減產自保。

當然，從美國、乃至法國的角度來看，全球飽受通膨壓力已長達近兩年，讓油價維持在較低價位有利於紓緩通膨。在此次ＯＰＥＣ＋宣布減產之後，曾任聯邦準備理事會主席的美國財政部長葉倫，就抨擊ＯＰＥＣ＋的決定毫無建設性，「而且可能破壞美國為了降低通膨所付出的努力」。從葉倫的這番談話，就不難理解美國和油國組織之間的矛盾。

繼續升息？美聯準會陷兩難

既然ＯＰＥＣ＋減產已成定局，就必須認真評估後續影響。首先，就美國的貨幣政策來看，自去年年初以來，美國升息幅度已達十九碼，原本通膨稍緩外界預測美國升息腳步即將結束；但在ＯＰＥＣ＋宣布減產之後，市場預期五月美國還將升息的機率從百分之五十五升高到六十。

美國今年經濟景氣將會轉好？還是轉壞？目前似乎還在十字路口徘徊，但三月份的銀行經營危機已然影響信心，倘若美元繼續升息，顯然又是一個不利因子，美國聯準會恐怕也陷入兩難。

美元升息，對全球經濟而言無疑是牽一髮而動全身。先以歐元區觀察，雖然通膨稍見緩和，但三月歐元區扣除燃料和食物類的核心物價指數年增率，創下百分之五點七的新高紀錄；一旦ＯＰＥＣ＋減產對物價的效應大幅顯現，歐洲央行的升息壓力恐怕又會升高。

再以台灣來說，三月二十三日中央銀行理監事會的報告中指出，「近期國內輸入性通膨壓力已減緩，惟仍需關注短期及長期通膨走向」，當時央行對於通膨預測與主要關注因素的說明中，提到了「非預期重大事件衝擊」。如今ＯＰＥＣ＋原油減產是否迫使美元繼續升息？一旦美元繼續升息，是否構成央行的「非預期重大事件衝擊」？恐怕也是新台幣是否還會升息的新變數。

ＰＭＩ紛走低 復甦更成懸念

其實在ＯＰＥＣ＋宣布減產之前，今年全球經濟景氣就頗令人憂心。三月底國際貨幣基金（ＩＭＦ）總裁喬治艾娃警告，全球經濟景氣中期可能依舊疲軟，但她強調中國大陸經濟復甦將會是全球經濟的一個亮點。這句話還熱著，最新公布的資料就顯示大陸製造業ＰＭＩ回落一點六個百分點，正好落在五十的榮枯分水嶺上。雪上加霜的是，不但美國三月份製造業ＰＭＩ也呈現下滑，歐元區製造業ＰＭＩ更跌到四個月來新低。

原本全球都期待疫情退位之後，經濟能夠重整旗鼓；但就數據觀察，陰霾似乎還沒散去。再加上原油減產這頭黑犀牛不知會帶來多大影響，今年經濟能否復甦？或是回升到什麼程度？都是懸念了！

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