“劫後餘生”影視股，如何“重生”

卡著年報披露的尾巴，多數影視公司在4月底“姍姍來遲”的交出了其2020年年報。

圍繞著影視公司的風波，這幾年來，似乎就一直沒有停過。

在這樣的基調下，結果基本是可預期的。尤其2018年下半年以來，行業供給側加速出清，加之前期狂熱併購帶來的商譽計提，疊加去年的疫情，對於多數的影視公司來說，依然是頗有考驗的一年。

不過，虧損或者盈利背後，也確實有一些向好的趨勢。結合同步披露的一季報們，一些公司更有“劫後餘生”的感覺。

整體上，在資本的層面上，包括影視股在內的傳媒板塊已經被冷落多時。“爆款”可能間歇帶來一時的炒作，多數公司在估值區間上普遍沒有什麼突圍。

不過，反觀全球娛樂巨頭的崛起，依託於影視主業的集團化路徑也已經是可見的，這對於具備融資優勢的上市公司而言，依然具備整合優勢。

從產業的層面來看，新生代影視公司借單部劇集、電影崛起的機會依然存在，跨界的進入者還在繼續，巨頭的併購整合依然表現得更為靈活與凌厲。這讓影視板塊在中長期趨勢中依然具備支撐力。

全面網生

近期，華錄百納的一則公告，讓其重回資本關注的視野。

日前，華錄百納發佈公告稱，旗下全資子公司喀什華錄百納影視、東陽華錄百納影視以及控股子公司東陽繽紛異彩影視，連續十二個月內與湖南快樂陽光互動娛樂傳媒（芒果tv）簽訂了影視劇版權售賣合同、影視劇獨家聯合開發合同，累計金額為3.21億元人民幣。

而這已是老牌電視劇公司華錄百納，自2018年被美的集團少帥接盤後久違的回歸。

這背後其實是華錄百納借力於新的台網格局重回市場，同時這也是疫情之下流媒體躍進的體現。

這在華策影視的2020年年報中也較為明顯，相比以往華策2015年初定義的“全網劇”概念（即電視劇作品在互聯網和電視網雙渠道播放），今年這一概念被淡化。在2020年首播電視劇片單中，已經有一半只在互聯網平台播出。比如年初的《愛情公寓5》獨家在愛奇藝平台播出，而去年下半年備受關注的《有翡》和《錦心似玉》則在騰訊視頻獨播。

拋開一些題材監管等因素，這也從側面反映出了作為電視劇龍頭公司的產品組合思路。

即使是在國字頭的中國電影的年報中，這種趨勢也在蔓延。如果說2019年還是以台網同步劇為主，2020年播出劇集則幾乎全部在視頻平台。年報顯示，除聯合出品的新家庭倫理劇《親愛的，你在哪裡》在北京衛視、騰訊視頻同步播出；網劇《我在香港遇見他》登陸優酷懸疑劇場；律政懸疑劇《黑色燈塔》在芒果TV播出。

這種排播關係的變化，意味著劇集核心生產要素進一步向視頻平台轉移。與2015、2016年的視頻平台剛剛發軔劇集自製對於項目的高價爭奪不同，視頻平台當前在劇集行業議價權已經進一步提升，行業價格企穩回落。

內外部因素綜合作用下，劇集生產正進一步向更為工業化的方向發展，也促進了內容公司現金流更為科學的管理和產能釋放。

在2021年的規劃中，華錄百納表示，將繼續以精品劇、系列劇為創作核心，通過強化預售、定制管理、主控精細化製片等多管齊下，控制項目風險、提升項目毛利水平；在業務團隊上，加大對劇集團隊進行年輕化、類型化、工業化、系列化升級轉型力度。

亦有公司直白的表示，一方面繼續投入大型版權劇項目，通過綁定相關網絡視頻平台，及其他有實力的行業內機構共同投資，控制對單一項目的投資成本和投資比例，降低單一項目風險；另一方面，公司通過平台定制劇、C端付費劇擴大產量，培養團隊，平滑公司利潤和現金流。

從長遠角度來看，在大的政策方向之下做產品組合，在時代方向中把握年輕人的口味，依然是基本邏輯。

國資挺進

自2019年起，國資接盤就成為影視板塊的一道“風景線”。比較典型的案例是，2019年上半年，慈文傳媒被江西省出版集團公司全資子公司華章投資接盤。

在疫情影響之下，這種效應延續到了2020年，引入外部股東成為了部分影視公司的重要求生手段，國字頭影視公司進一步擴容。

過去的2020年，唐德影視控股股東變更為浙江易通，公司實際控制人將變更為浙江廣播電視集團。在去年9月的一次投資者交流會上，唐德影視原創始人吳宏亮曾表示，“這次跟浙江廣電重組之後算是回歸體制，能夠跟傳統平台裡非常好的浙江廣電緊密合作，這其實是唐德新的未來。”去年10月，新的管理層完成交接，浙江廣電新媒體有限公司董事長許東良同時出任唐德影視新任董事長。

同年7月，浙江另一國資浙江文投接管鹿港文化，2021年更名為浙文影業。交易完成後，鹿港文化的控股股東也變更為浙江文投，實際控制人變更為浙江省財政廳。日前，鹿港文化非公開發行A股預案已獲通過。同時已在管理層層面完成過渡，現任浙江文投黨委副書記、總經理蔣國興擔任新任董事長及戰略決策委員會主任委員；王玲莉成為浙文影業聯席總經理。蔣國興曾任浙報數字文化產業集團股份有限公司董事長，浙江日報報業集團副社長等職務，而王玲莉曾任浙江華策影視股份有限公司財務總監等職務。

這意味著，在過去一年，浙江兩大文化國資紛紛加大了旗下資本運作平台的整合。

眼下，年報顯示兩家公司都仍處於持續虧損的狀態之中。唐德影視2020年的總營收為1.99億，虧損7880萬；浙文影業實現營收16.92億，虧損10.2億。但二者的業務經營較之於前，都開始呈現出一些新的變化，具體體現在，二者都逐步整合國資控股股東旗下相關影視資產，加碼影視主業，與國資旗下產業協同配合致力於影視全產業鏈的建設。

唐德在年報中表示，在產業鏈層面，公司的影視劇製作業務與浙江廣電集團下屬浙江衛視等電視頻道業務形成上下游的聯動，雙方能在更高層面統籌產業資源、構建行業戰略。同時，在唐德的主營業務上，雙方將在IP開發、影視製作與發行等領域進行戰略協同與互利合作。此外，在資金融通方面，浙江廣電已經對公司提供借款等流動性支持，並擬認購公司發行的股份。

與唐德類似，浙文影業在年報中強調，公司將以產業資源的主導者、整合者、創新者、引領者的角色，推進影視產業鏈的整合和創新。

在近期的投資者交流活動中，公司管理層表示，2021年的首要工作目標為：根本改變、全面向好。首先最為重要的是在浙江文投的領導和管理之下，實現基本面的改善。重點核心在影視板塊，盤活世紀長龍和天意影視現有存量資產，徹底處置清理舊賬的風險；其次，針對影視板塊，今年一方面要與創作頭部資源緊密合作，拿下制高點；另一方面要逐步發展壯大頭部的主旋律和創新型項目的體量和規模；最後則是關注到影視和科技的不斷融合，在影視科技上高舉高打，佈局前沿的風口。

作為浙江文投入主後公司整合運營的第一年，公司2021年一季報已經扭虧為盈。其在最新的計劃中表態，要以高質量建設社會主義先進文化高地和新時代文化浙江“重要窗口”為主要戰略任務，清理盤活原有沉沒資產，瞄准文化與科技融合、產業數字化轉型升級的機遇窗口，全力打造影視全產業鏈平台。

院線整合

作為影視行業的發行放映端，過去的一年，疫情爆發讓各個院線巨頭們也都不可避免受到影響，營業收入大幅下滑，且需承受較大的固定成本和剛性支出，出現較大虧損無法避免。但積極的一面是，對於院線行業來說，疫情加速了行業出清，有利於頭部院線公司整合做強，行業集中度進一步提升。

疫情期間，頭部的院線公司都針對市場環境的變化和自身經營的情況做出相應的調整。一是在經營層面開源節流，加強成本管控和節支增效，包括爭取租金減免，減少費用支出與人力成本等；二是動態提升影院的質量和規模，包括關停經營效益較差的影院，並持續擴張影院規模，提升市場份額。中影年報顯示，報告期內，公司下屬4 條控股院線、3 條參股院線合計新加盟影院144家，新增銀幕1398塊。

而疫情也明顯帶動了院線公司對於全產業鏈的整體運作和協同，特別延伸至上游的內容業務，保證重點內容的開發和排期調整，積極拓展收入來源。

根據萬達年報，報告期內，萬達影視主投電影《誤殺》自影院恢復營業後復映取得約1.2億票房，最終實現總票房13.3億，參投的主旋律影片《我和我的家鄉》和《金剛川》分別取得28.3億票房和11.2億票房。

繼橫店影視於去年12月收購橫店影業，業務範圍進一步拓展至產業鏈上游的影視內容製作和發行之後，在A股上市的幾家頭部院線公司，包括中影、上影、萬達、幸福藍海和橫店影視等均已經在全產業鏈上進行了佈局。

數據顯示，截至2020 年底，全國可統計銀幕總數75581塊，銀幕數保持全球第一。全年新增銀幕5794塊，日均新增銀幕16塊，銀幕整體增速延續放緩趨勢。受疫情影響，全國單銀幕票房產出持續下滑，影院經營承受壓力加大，影院終端呈現開業與關店並行的局面，但影院數和銀幕數仍呈正向增長。由於院線競爭持續升級，對於影院的建設與經營提出更高要求。

在影院的建設上，各院線均計劃穩步推進影院建設，加大優質項目的拓展，以繼續把握行業集中度持續提升的市場機會。中影年報表示，其計劃建設自營影院6-10家左右，新增銀幕50-80塊左右；萬達在年報中也表示，將在保證影院質量的前提下自建影院60-70家，同時深耕特許經營業務，並加快輕資產管理影院開業速度。

同時，在影院經營上，在經歷疫情的衝擊後，面對後疫情時代存在的不確定性，除了繼續加強精細化管理和成本管控，普遍積極探索影院空間的革新和升級，提升影院坪效。橫店影視在年報中表示，將加大技術投入，強化信息化、數字化建設，打造智慧影院。上海電影則在年報中強調，公司將以電影為抓手，圍繞“影院+”開發系列新產品，加快研發、孵化可線下各類文化空間相結合的產品，打造創新消費場景。

在上游的內容生產上，持續抓好內容製作，包括打造獻禮建黨百年的影視作品，並加碼各類型影片的多元開發，IP化、系列化，特別是發揮全產業鏈的優勢，讓上游的內容製作和下游的用戶放映形成有效的聯動。

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