升息循環後的景氣預測

歷史經驗上，升息循環之後常接著景氣的衰退：以美國為例，自1954至2023年的70年間共經歷了14次的升息循環，其中10次都在循環週期結束後的2年之內，出現經濟負成長，僅有3次的例外（1963、1984、1994），以及這一次（2022—2023升息循環）的「有待觀察」。

經歷了兩年歐美大幅升息後，今年和明年（2024—2025）全球的經濟成長，也因此特別受到關注，而依目前各國際機構預測，這一回很有可能會是第4次的例外。

雖然去年全球平均3.1%的經濟成長並不佳（疫情前的2000至2019年間，全球每年平均成長率3.8%），但是依過去經驗，若此次能躲過升息後的負成長，其實已值得慶幸。

基本上，去年許多歐洲國家確實已呈現經濟的零或負成長（例如歐元區0.5%，英國0.1%，德國負0.3%），自2020至2023年的全球平均成長率也確實是30年來最差；但即使如此，今年1月以來的展望報告卻在警告各種可能的風險之餘，紛紛上調今明兩年的成長預測，包括1月9日的世界銀行，1月30日的國際貨幣基金（IMF），以及2月5日的OECD。成長率雖然不高，但全球平均也都落在2.4%至3.1%的區間範圍內。

觀察台灣，則近來也有一些正面訊息，包括主計總處2月6日公布台灣1月消費者物價指數（CPI）年增率下降至1.79%，創7個月來新低。

其次，依據2月7日財政部公布的統計數據，台灣今年1月出口值371.9億美元，較去年同期成長18.1%，是連續第3個月的正成長。1月進口值347億美元也終止連續14個月的年度負成長，年成長率達19%。去年和今年春節落在不同月分，今年1月工作天數因此較多，但即使扣除此季節性因素，今年1月表現仍佳。

另外，以出口地區或產業別來看，今年1月也都優於去年。例如對中國及香港的出口終於結束長達17個月的負成長，年增率17.2%。

以產業別而言，在財政部的11項出口貨品分類中，今年1月有7項較去年同期正成長，4項負成長；對照去年僅有資通訊一項正成長，今年有望改善台灣的出口結構。

近期幾份調查也呼應以上這些正面數據，包括中央大學發布台灣1月消費者信心指數創2022年4月以來新高；以及國泰金控20日公布2月國民信心調查結果，顯示民眾對景氣的現況及展望都較之前樂觀。

另外，KPMG安侯建業1月23日發表「台灣CEO前瞻大調查」，在50位受訪的台灣企業CEO中，有82%對台灣未來3年的景氣發展具信心。

最後，北威集團2月7日也發布一份《產學界經濟信心調查報告》。241份產學界專業人士有效填答問卷的結果顯示，5成以上填答者認為台灣今年經濟成長率將高於去年，且出口、通膨、就業情況也將優於去年；但有多位學者表示台灣去年1.4%的經濟成長率及負9.8%的出口成長率都偏低，因此今年勝過去年的機率很高。

但這份調查也顯示基於地緣政治風險、升息效果陸續發酵、以及全球債務飆高等原因，填答全球今年的表現會優於去年者，不到3成。

交叉分析並顯示海外台商與在台企業在此議題上看法差異不大，看好者皆為27%左右；至於在不同行業的填答者之間，金融業最樂觀（雖然也僅有35%），最悲觀的則為學界，看好今年全球經濟成長者僅占19%。（作者為台大財務金融系兼任教授）