原物料行情一片漲聲，接下來呢？OPEC+減產退場、金銅短線過熱…專家示警：把握「1原則」穩穩賺

上半年原物料開啟多頭行情，今年以來黃金現貨價格在強勢美元下逆勢強漲11％，被視為景氣指標的「銅博士」漲13.8％，西德州原油漲5.42％。原物料價格進入高檔區，後市還值得期待嗎？

原物料市場走勢主要受景氣與貨幣政策影響，然而回顧近一年原物料價格的消長，地緣政治風險與科技浪潮成了推波助瀾的外部因子。衡量19種能源、農產品、貴金屬、工業金屬等原物料的CRB期貨價格指數，年初迄今勁揚11.5％，4月分指數攀升至298點，創下近兩年來的新高。

其中，「金屬原物料」當屬最佳主角，今年以來黃金現貨價格在強勢美元下逆勢成長，漲幅達11％，5月攀升到每盎司2400美元高點，「淘金熱」在世界各地蔓延；而被視為「工業之母」，景氣向陽的先行指標「銅」，漲幅更來到13.8％；另外「能源類」中，國際油價漲跌互見，西德州原油價格今年成長五．四二％，高點來到每桶近八十七美元。

上半年原物料開啟多頭行情，境內外天然資源與原物料相關基金表現不俗，近6個月績效排行前10名平均報酬率達12％。然而，在原物料價格進入高檔區間後，後市如何看待？

▲近年歐美傾力發展潔淨能源、電網基礎建設與人工智慧產業，使銅的需求飆升。（圖／達志）

OPEC+自願性減產退場

原油下季供給恐過剩

攤開10檔績優天然資源基金投資組合，多達5檔在石油與天然氣有逾兩成的持股。野村投信副總經理張繼文分析，從供給面來看，石油輸出國組織（OPEC+）固定減產協議延長到明年底，供給面放寬的機率較低；從需求面來看，儘管伴隨美、歐及新興市場經濟復甦，美國能源資訊管理局（EIA）對未來一年原油需求抱持樂觀態度，但短線上美國原油庫存增加，當前需求成長仍顯疲乏。

供需狀況看似持穩，但張繼文預估油價下半年會在每桶70美元至80美元區間震盪，不會有顯著表現。他解釋，「目前地緣政治所帶來的價格溢酬已消退，使近期原油價格呈現區間震盪，下半年若美國夏季燃油需求沒有顯著回升，中國復甦速度難如預期，OPEC+自願性減產又於第三季開始逐步退場，供給恐過剩。」

再看到受投資人追捧的黃金。永豐期貨分析師劉佳倫表示，今年以來金價漲勢主要來自各國央行為迴避俄烏戰爭、中東局勢等地緣政治風險的「避險買盤」，綜觀全球央行黃金淨購買量，2022與2023連續兩年淨增皆超過1千公噸，相比2021年的淨購買量，暴增超過1倍。進入今年首季，囤金熱潮未歇，全球央行淨增達290公噸，創下自2000年以來同一季度最高成長；此外，中國散戶受房地產、股市表現不佳影響，轉而尋找能讓他們安心的標的，也成了推動金價攀升的主力之一。

劉佳倫坦言，「短線來講，價格確實有點過熱，會暫時處於漲多後拉回的修正格局，但長線趨勢仍看好。」他分析，先前的漲幅尚未反映「聯準會降息題材」，一旦降息循環啟動，美元走弱，美債殖利率下滑，將支撐黃金走勢，從趨勢上來看，金價還有成長空間。

金價年底叩關3千美元

銅線需求拉抬銅價

投資銀行高盛同樣看好金價表現，認為地緣政治仍動盪、各國央行對黃金需求未減的背景下，金價在年底前有望叩關每盎司3千美元。

至於今年以來漲勢凌厲的銅，投資機構肯定其長線趨勢，但提醒「短線在銅價飆升，導致需求下滑之下，銅價將面臨修正風險。」富蘭克林華美投信天然資源組合基金經理人褚國廷表示，近年歐美傾力發展潔淨能源與電網基礎建設，其中風力發電機、儲能設備與電纜都需要銅線。

另外，美國科技巨頭致力發展人工智慧產業，其中資料運算中心及冷卻系統線材都以銅為主要原材料，可預見未來在銅的需求快速攀升，短期供給難以跟上之下，銅價將水漲船高。高盛集團已將銅價年底的目標價格從每噸1萬美元上調至1萬2千美元，全年平均價格從每噸9千2百美元上調至9千8百美元。

原物料行情變動不小，「綜合型」的天然資源基金風險較單一商品來得低。張繼文表示，「原物料屬於景氣循環題材，價格波動大，投資人若重押單一產業，就得承受相對高的波動風險。以黃金為例，可以在短短3個月內暴漲或暴跌2到3成，使其股票型基金波動度同樣也高達3成。」此外他強調，投資原物料應回歸「風險分散」的本質，透過定期定額分批買進，在投資組合的配置中布建10％左右的資金水位即可，切忌投機心態。

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