台積電下半年 風雲再起?外資轉賣為買 財測亮眼,籌碼面漸入佳境!

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弱勢整理近半年的台積電,近期領先大盤反彈,許多買在高點的投資人不免要問,這是否預示護國神山台積電下半年將風雲再起?

國內疫情在今(2021)年5月急轉直下,牽動台股出現連續性急速下跌,指數自5月10日收盤17,235點,短短兩個交易日,在5月12日一度大跌至15,165點,相當於2天最多跌掉超過2千點。

當時不少期貨、選擇權或是使用融資信用交易的投資人,紛紛遭到追繳、斷頭或「自我了斷」,也有許多台股現貨投資人受不了股市急殺而退場。這樣的狀況是否似曾相似?沒錯,去年3月新冠疫情迅速延燒至歐美地區,美股大地震拖累全球股市急跌,台股也跟著遭殃,當時同樣讓不少投資人黯然退場。

然後呢?去年3月股市急殺後,台股在4月底就站回3月11日10,893點的起跌點;這一次更快,不到1個月時間,台股在6月3日就回到5月10日起跌點位置,收復2千點的失土。

股災來得快、去得也快
好股票在恐慌中易錯殺

除了使用槓桿(融資、期權)的投資人,遇到大跌被迫掃出場外,多數人只要能夠忍受股市急殺時想賣股求生的衝動,再等個1、2個月,股市就會回到原先的起跌點,根本沒有損失。但許多投資人做不到,原因有二:自認為能夠選對時機進場與出場,以及自以為能夠選到表現最好的標的。

股市多頭走得緩慢而久,不知不覺間屢創新高,投資人容易失了戒心,以為多頭會一直平順延續,往往此時就會有意料之外的震盪出現。這時候,一般投資人會選擇「逢低加碼」,還是「斷尾求生」?

以股市長期隨著經濟緩步向上的趨勢來說,逢低當然應該加碼,買得越便宜,將來潛在報酬可想而知會越大。不過回到現實面,一般人卻反其道而行,以5月股災為例,融資餘額從5月10日的2,702億元,連續5天大幅減少,5月17日只剩2,145億元,其中,5月17日融資大減162億元,減幅比去年3月股災期間的任何一天都大,代表投資人不是遭到追繳被迫賣出(顯見平常控制風險的觀念不足),就是擔心股市續跌而自行斷尾求生。

至於第二個原因,一般投資人進場時當然認為,買的標的是將來表現最好的股票,然而,一遇到股市急速下跌,卻急著把「最好的股票」賣了。既然是最好的股票,豈有賣掉的道理?應該反手加碼,畢竟好股票在下跌時進場,將來報酬不是更大嗎?現實是,恐慌氣氛之下,再好的股票也會被恐慌性賣出。

以護國神山台積電(2330)為例,5月11日收盤價571元,隔天股市大跌,台積電一度殺至518元,跌幅逾9%,幾乎快到跌停價位,當天的恐慌賣壓湧現,連台積電這種最好的股票,投資人也忍不住搶著殺出。

帶領台股創新高
台積電股價卻無力上攻

有趣的事情來了,股價自今年元月見高後進入整理、已經沈寂數月的台積電,從5月股災後表現就強於大盤,這是不是預告,弱勢整理近半年的台積電,下半年將回歸主流、風雲再起?

事實上,台股去年下半年不斷創新高的走勢,就是歸功於台積電大漲。去年7月台積電開始起漲,短短不到1個月時間大漲近5成,市值從8兆元一舉躍升到12兆元;同期間大盤指數市值不過增加了4.3兆元,這意味著台積電貢獻了該段時間指數漲幅的9成,其他股票只能看戲。

到了今年1月13日,大盤市值挺進至48兆元,當天台積電突破600元大關,市值來到15.69兆元,而這半年間大盤市值又增加了8兆元,其中近半數還是護國神山所貢獻,這段期間台股大盤3,400點的指數漲幅,仍有近半歸功於台積電。

最好的股票也有休養生息的時候,台積電獨強的走勢持續了大半年,今年元月見到波段高點後開始產生變化。當大盤指數在2月再度創下新高、最高來到16,579點之際,台積電未能突破元月高點679元,這檔半導體族群、電子類股,甚至是台股多方的領頭羊,股價漲多開始出現利多不漲,加上籌碼面轉差等因素,股價進入整理。

融資減、外資回補
籌碼面已漸入佳境

進一步分析,1月法說會後不少外資跳出來調升目標價,主要理由是看好台積電受惠電動車、高速運算及5G等關鍵應用的長線潛力,更有外資看好台積電2025年總營收倍增,上看千億美元,將超越英特爾成為全球第一大半導體公司,一家美系外資大幅上修台積電評價,目標價喊到900元,另一家未在台灣登錄的外資認為,台積電2023年可望賺進超過3個資本額,給予1,000元天價的目標價。

然而,外資券商紛紛調升目標價之祭,卻一路賣超台積電,從法說會前的1月11日開始由買轉賣,一直到2月底的28個交易日中,有22個交易日都是賣超。同時間,台積電持股千張以上的大戶也下降,持有零股或是5張以下的投資人,人數卻快速增加,籌碼明顯由大戶丟給一般小股東。在這樣的背景下,台積電股價利多不漲,且領先大盤進入整理期,台股主流轉換至非電子股身上。

今年上半年,電子股進入休息整理,非電子族群包括航運、鋼鐵、紡織、塑化、金融等卻創下波段新高,資金轉換的狀況可見一斑。不過5月股災後,電子股雖然尚未恢復元氣,先前領先進入整理的台積電,籌碼面已經開始有轉強跡象。

台積電第1季遭逢外資連續性賣超,股價見到679元波段高點後,外資減碼近18萬張、2月再賣超10萬張、3月更被倒貨23萬張。同期間,融資餘額卻從去年底的22,933張,增加至今年第1季底的41,467張,增幅將近1倍。

所幸到了第2季,外資已經不再大賣台積電,甚至出現單月轉為小幅買超的現象,融資餘額也在6月上旬降到3萬張以下,外資與融資的消長狀況與先前恰恰相反,似乎已經預告,在樂觀情形下,台積有機會在下半年風雲再起,帶領電子股重回主流。

留意外資動態
營收跳增將助漲攻勢

接下來,投資人可以從兩個方面觀察台積電後市。首先是法人,尤其是外資動態。日前外資摩根士丹利示警,大陸手機市場需求出現調整,可能造成半導體擴張循環提前結束,尤其是驅動IC等將在下半年反轉,雖然對台積電衝擊相對較低,但預期獲利仍會減少。此外,大和資本也認為,半導體有庫存調整風險,預期台積電營運在第4季有較大幅度的調整,明年成長性將銳減。

不過,外資對台積電展望雖然出現雜音,卻沒有明顯賣超出現,甚至是反手小幅加碼,代表台積電短中期應該沒有籌碼面疑慮。

第二個面向是從基本面來看,台積電5月營收1,123.6億元,比4月小增0.9%,略低於預期,但較去年同期增加近2成,為歷年同月新高。以台積電法說所預告的財測推算,6月營收可望大幅增加至1,400億元以上。

如果營收優於預期,股價多半能夠反映。去年6月台積電營收從5月的千億元以下,一口氣跳增至1,200億元以上,股價在7月拉出長紅K棒,單月大漲近36%。以過去台積電法說時所做的財測,多半都能順利達標,甚至超越財測的慣性來看,營收跳增、股價反映的模式,是否能在下半年重演,值得觀察。

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