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台美升息將中止？國泰世華經濟學家這麼估
當全球都在觀望美國Fed動作，12月15日將宣布升息兩碼或三碼？國內央行也會跟進？又將在何時由鷹轉鴿告一段落？國泰世華銀行首席經濟學家林啟超，本週二談展望，清楚做出推估。另外也點出2023年看投資三大反轉。
12月13日，國泰世華銀行首席經濟學家林啟超在2023投資趨勢論壇上，提出對全球經濟與市場展望的最新看法。
林啟超在一開場就直言，2022年金融市場最重要的主旋律就是「升息抗通膨」，但目前經濟衰退的機率已來到60%，於是他用「衰退籠罩，曙光乍現？」作為2023年主基調。
他分享，現在美國洛杉磯港的每FEU（40呎櫃）遠東到美東航線運價大約是2000多美元，和疫情高峰的1萬多美元，跌了八成，而貨櫃卸櫃天數從平均3週到現在的2.7天，港口現在很順暢（smooth），因為需求減緩了，但還是要謹慎，尤其是中國剛解封，會不會再有大型的疫情感染影響到生產力，尚待觀察。
2023年看投資，有三大反轉
只是，2023年和2022相較將有三大反轉，第一是通膨反轉，但不代表回到舒適區，尤其是美國因嚴重缺工薪資上漲造成的服務業通膨，讓物價仍維持在高檔；第二是利率反轉，2023年上半年美國升息動作將告一段落；第三是匯率反轉，也就是美元強勢趨緩，這三者環環相扣，即便企業盈餘會再下修。
所以，林啟超認為，影響台灣的關鍵首先是訂單存貨比，台灣半導體是最大出口占比產業，而其銷售額在2022年10月的年增率來到負4.3%，反映全球訂單存貨比正在往下掉，訂單愈多景氣愈好，存貨愈多景氣愈不好。
另一方面，筆記型電腦製造量已從2021年約1600萬台高峰，降到2022年11月約1020萬台左右。
林啟超指出，從數據中得到的啟示，是現在存貨增加大於訂單增加速度，正面臨去庫存的關鍵時刻。
半導體到明年3月庫存落底
依照歷史經驗判斷，在2023年3到6月就會落底，半導體將慢慢重建庫存，擴大資本支出，第三至第四季會重新拉抬（Pick up）。「現在處在最後四分之一去庫存階段，未來半年雖然比較辛苦，但之後不見得像大家想像的這麼慘。」
「以年增率來看是低點往上，假設碰到股市明顯拉回，其實是站在比較好的投資時點，可以是買進機會。」林啟超提醒，在總體經濟情勢下，通膨雖會相對緩和，但若要回到美國聯準會Fed期望，還有很長一段路要走。
總結來說，林啟超認為，2023年上半年或將是全球景氣下滑最明顯的階段，股市下修的風險仍在，但伴隨通膨、利率、美元指數三大指標迎來反轉，股市氣氛將可望漸進好轉。
2023三大挑戰 資本報酬可望15至20%
至於好轉速度，則取決於三大挑戰：供應鏈壓力雖然漸緩，但不確定性仍存在；全球債務壓力，已無擴大性財政政策支撐空間；沒有QE的貨幣政策，資本市場撐得起來嗎？股、債市可能無法像之前迅速的V型反轉。
「資金跑很快，上半年若有拉回，就應該把握時點積極買進。」林啟超斷言，即便抓準時點，有望獲得15至20%的投資報酬，但不會重演50%至100%以上報酬的V型翻轉。
他解釋，理由很充分，因為現在時代不一樣了。十幾年前，有各國大型財政和QE量化寬鬆的貨幣政策支持，但現在要靠企業自身庫存循環與管理，是不太容易支撐金融市場後市的。
「這次跟2008年不同，這十年資本市場表現，是靠各國的貨幣政策極度寬鬆撐出來的。」林啟超指出，投資人這時候反而要把握債市，而且是最後著墨基會。
他表示，2022年有不少投資人把資金投入美元定存，穩穩拿利息，但目前債市正迎來最好投資時點，包括十年期公債和兩年期的短債，其實都很不錯，美國兩年期公債利率約4.3%，短期需求且風險承受度較低，短債是不錯的考量，已贏過許多結構型商品，現在也是多年來比較難逢的機會。而長債，則是著眼於一年後停止升息的資本利得（capital gain）。
台灣央行，美國Fed怎麼升息？國泰世華如此推估
至於美國聯準會在本週的12月15日台灣時間清晨，將會宣布升息幾碼？又會在2023年再升息幾次而中止。林啟超也預估，到了第一季再升兩碼到利率約5%的水準後，聯準會應該會暫停升息，重新評估。
林啟超認為，2023年的5月，屆時美國房租水準可能會來到7.5%至8%的相對高點，若核心通膨率跌破5%，聯準會就會比較師出有名，而停止升息，但若歐洲寒冬持續、能源價格攀升，這時可能會持續再啟動升息循環，所以關鍵點將落在5月，而這也是投資人加碼或減碼的時機，宜把握。
至於台灣方面，林啟超指出，預期國內央行12月 15 日會再升息半碼 ，但是後續隨著通膨趨緩，國內央行就可能停止升息。
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