台股戰略》道瓊重挫2013點創史上最慘 危機入市的訊號出現了嗎?

郭恭克
信傳媒

武漢肺炎持續延燒,不應隨意臆測股市變動,因此搶反彈追高或提高持股可能都是大忌。(圖片來源/Gerd Altmann@Pixabay)

中國武漢肺炎疫情全球擴散,美國多州先後淪陷,境內確診病例至3月9日仍節節上升,累計確診人數達624例,死亡人數26人,川普政府對疫情一開始的輕忽致美國防疫單位反應遲延,招致民怨四起。

隨著疫情擴散,美股劇烈震盪,美國Fed於3月3日意外大幅降息兩碼,美股非但不領情,甚至引發市場對未來經濟展望的高度疑慮,道瓊指數2月劇挫10.07%後,3月初至6日僅小幅反彈1.79%,單日走勢依舊劇烈震盪,市場恐慌指數(VIX)迅速飆高。

黑色星期一,道瓊重挫超過2千點史上最慘

接著油價閃崩觸發全球股災,周一美股道瓊開盤後暴跌逾2千點、4大指數跌逾7%,一度觸發熔斷機制而停盤,後雖恢復交易,道瓊工業指數收盤仍重挫2013.76點,創史上最慘紀錄,跌幅7.79%。

美國長年期公債殖利率隨疫情向美洲大陸擴散引發經濟展望隱憂疑慮,十年期、三十年期公債殖利率同步創歷史新低,十年期公債殖利率最低下降至0.66%,至3月6日止,十年、三十年公債殖利率分別為0.71%、1.22%,同步創收盤歷史最低點。

恐慌指數上升,這樣做是高度危險投資

芝加哥選擇權交易所VIX指數(Volatility Index)又稱波動指數或恐慌指數,武漢肺炎公開前的1月19日僅14.51,至台北時間3月6日急升至35.77,創2009年5月以來最高點,顯見市場已出現高度恐慌性自股市撤出的危機感。

恐慌指數急升,是否足以判斷投資者應危機入市?我們先看2008年金融海嘯前後情況。

以周恐慌指數與美股道瓊指數周K線對照,2008年10月17日當周恐慌指數最高點63.25,創科技泡沫後最高點,道瓊指數當周收盤指數8,852點,隨後恐慌指數雖仍在40以上,但開始自高點下降,然而道瓊指數卻至2009年3月6日當周才出現金融海嘯後最低點6,469點。因此,以市場情緒高度恐慌或VIX觸頂轉折下降,便以為可以入市提高多頭部位,是高度危險的投資行為。

道瓊指數周K線與VIX恐慌指數走勢對照圖(2015年12月至2020年3月)。

道瓊指數周K線與VIX恐慌指數走勢對照圖(2006年5月至2010年8月)。

降低利率能否支持股價?

美國1月消費者物價指數、核心消費者物價指數年增率分別為2.5%、2.3%,長年期公債殖利率已呈現嚴重的負實質利率狀態。

依據利率期貨市場預期,若美國境內武漢肺炎確診人數持續攀升,美國聯準會3月17、18日的例行性利率決策會議持續降息的機率超過九成以上。市場甚至預期Fed將於2020年內再度將聯準會基金利率降至零,以支撐快速走弱的經濟變局。

各國央行迅速降低利率導致代表無風險利率指標的長年期公債利率創歷史新低,是否足以在股市快速反應以支撐股價不無疑問。長年期公債殖利率大幅降低,若成為長期的常態性事實,依股權資產定價學理,確實可以使股權資產因利率降低而得到重新訂價並上修股價的效果,但卻未必可以在總體經濟收縮甚至負成長階段逆勢迅速反應利多、支撐股價不跌。

回顧2000年12月,美股道瓊指數雖已脫離當年1月的歷史高點,但仍在高檔盤整,美國Fed於2001年1月開始啟動降息循環,一口氣降息四碼將聯邦基金利率從6.5%調降至5.5%,隨後一連串降息,最後在2003年6月將基金利率降至1.0%的歷史最低點。

美國聯準會於2001年1月啟動一連串的降息,是否足以阻擋2000年後的美股崩跌?道瓊指數事實上在2002年10月才出現空頭循環的最低點7197點,離降息前指數續跌33.3%;那斯達克指數至2002年10月最低點為1108點,離降息前指數續跌55.14%。

顯然,Fed啟動大幅降息的動作,在總體經濟面臨收縮或衰退階段,並無法力阻股市避免走入空頭循環。同樣的情況,在2008年金融海嘯引起全球股市崩跌階段亦同樣出現。

道瓊指數月K線與聯邦基金有效利率走勢對照圖。

中國能否實際復工充滿變數

近日中國官方雖對外宣稱武漢肺炎每日新增確診案例已大幅下降,但遭質疑為強制企業生產復工的宣傳手段,實際生產線產能恢復生產比率仍充滿變數。中國製造業生產呈現停頓狀態,此勢將造成未來一段期間的生產供應鏈短缺危機,導致全球製造產業總額供給下降。

而隨歐、美國家武漢疫情迅速擴散,勢必引發總體經濟總額消費需求與投資同步萎縮,導致2020年全球總體經濟產值跟著縮小。個體經濟或個體企業,除非是逆景氣循環相關產業,如醫藥、養生保健、網路通訊、殯葬等等,鮮少能在總額供給與總額需求同步萎縮導致市場銷售量負成長下受益,2020年企業盈餘負成長恐難避免。

恐慌指數(VIX)仍處於上升階段或下降初期、美國Fed降息尚未進入尾端,入市搶反彈均是高風險投資行為,而全球最大經濟體美國境內疫情初起飆升階段,任意臆測股市變動,搶反彈追高或提高持股可能都是大忌!

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