【台股操盤人筆記】有秩序的降息，對股價正面解讀

加權股價指數近 6 個月表現：

野村腳勤觀點：

CSP 財報是 AI 甦醒關鍵

AI 股價疲軟了一陣子，市場還在尋找下一個激勵股價反彈的利多出現，短期內像是聯準會降息、AI 村長輝達財報，兩者都被市場寄予厚望，但考量這兩者公布的時間都在美國大選前，市場態度估計還是偏觀望，想要激勵股價大幅反彈的力道相對有限。我們認為 AI 要復活的關鍵，將會在於「AI 能否營利」這件事情，畢竟現階段全球大舉投資 AI，就是為了要營收獲利成長，這也會直接影響到未來 AI 資本支出力度。以美國四大 CSP 業者 Q2 財報來看，AI 的確開始對營收成長有所貢獻，雖然幅度有限，但仍朝著正軌前進。我們預估 2025 年 AI 資本支出還是會維持成長，接下來每一季 CSP 業者的財報都是關鍵，也是除了村長財報之外很重要的觀察重點。

經理人視角：

大盤利多因素：

（一）聯準會降息倒數：通膨下降趨勢確立，聯準會主席鮑爾釋放明確訊息，9 月將迎來新一輪降息週期
（二）AI 新品推出：Q4 至 2025 年眾多 LLMs 問世，疊加輝達 Blackwell 伺服器放量，AI 迎來全新突破
（三）成長趨勢不變：Blackwell 伺服器挹注，加之傳產迎來曙光，預估台股 2025 EPS 維持雙位數以上成長

大盤利空因素：

（一）美國總統大選：越接近 11 月大選，紅藍兩陣營攻防加劇，不確定性升高
（二）高基期：經濟數據及企業獲利的基期墊高，隨著成長動能放緩，股價波動會更加大
（三）AI 雜音：除 AI 獲利模式的質疑外，指標股股價震盪可能動搖市場信心，延長評價面調整期

有秩序的降息，對股價正面解讀

近期除了美國經濟數據、美國股市持續干擾台股外，美國聯準會利率動向也牽動著台股走勢。從歷史經驗來看，只要聯準會不是緊急降息 (失業率快速升高、經濟快速衰退)，股價下行的風險就相對有限，這次 9 月份聯準會若啟動降息可解讀是「有秩序的降息」，是因為基準利率遠高於通膨的緣故，長期而言資金活水對股價還是偏正向影響。至於幅度方面，若是聯準會降一碼，那也就符合美國財長葉倫所說，美國通膨控制得宜，而美國經濟又是完美軟著陸，市場利多解讀的機會更大；而若是聯準會降兩碼，則需要看美股反應，若市場以利多看待、美股持續反彈，台股也有機會逐步震盪打底。不過要注意的是，美國大選依然是短期市場最大變數，在此之前估計台股還是震盪整理格局，建議投資人仍需要審慎觀察，逢大幅拉回還是以布局趨勢成長性題材為主。

各期間績效表：（％）

把投資交給專業，首選野村投信

註：文中涉及個別公司相關資訊僅供個別事件說明與評論，非為個股之推薦，投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。投資人無法直接投資指數，本資料僅為市場歷史數值統計概況說明，非基金績效表現之預測。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
野村證券投資信託股份有限公司  110615 台北市信義路五段 7 號 30 樓 (台北 101 大樓)
客服專線：(02) 8758-1568   野村投資理財網：www.nomurafunds.com.tw  AMK01-240900104
上述基金均經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書 (或投資人須知)。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用) 已揭露於基金公開說明書或投資人須知中，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書 (或其中譯本) 或投資人須知，投資人亦可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭， 台端得先向本公司申訴，如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時，得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。 台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。基金投資風險包括但不限於類股過度集中之風險、產業景氣循環之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動風險、投資地區政治、社會或經濟變動之風險、商品交易對手之信用風險、與其他投資風險等，請詳見基金公開說明書(投資人須知)。基金可能投資承銷股票，其可能風險為曝露於時間落差之風險，即繳款之後到股票掛牌上市上櫃之前的風險。【野村投信獨立經營管理】

更多鉅亨報導