Yahoo奇摩新聞 【基金講堂】中國經濟與股市需再調整3至5年
近期眾多押注中國經濟與股市觸底反彈的基金經理人，紛紛出面道歉，甚至傷重至關閉基金。不過，隨之引起更熱烈討論的議題是，中國是否會步入日本失落30年的後塵，我認為並不會，但中國經濟與股市仍需再調整3至5年。
中國經濟與股市目前最大的問題就是沒有錢。我們專欄過去2年一直追蹤的數據，包括外匯存底、外商直接投資、海外基金持有中國股票部位、滬深港三地股市交易量等持續惡化中。
簡單來說，過去30年以美國為首的西方國家，藉由WTO直接投資中國超過2.7兆美元，現在要全部搬走；長期資金如果算上獲利，不知已翻了幾倍的規模，就算是中短期資金例如貝萊德，過去幾年都重押中國房地產市場，今年卻傳出即使帳面賠售3成也要撤資，可見資金撤離的力道有多大。
外資為什麼撤離？我認為是中國經濟轉型必要之痛。中國富起來了，製造業成本優勢不再；且中國富得太快、經濟體太大、人口也太多，造就嚴重的貧富與城鄉差距，過往中國可以運用房地產市場、公共建設以及外商投資，來等待內需消費接棒，但是各類產業的過度發展，卻也狠狠打亂了這個規劃。
中國因市場規模大，每每政策扶植產業，都會吸引數以百千萬計的廠商投入，數年間就會產能過剩，隨之而來的是殺價競爭。當中國經濟飛速成長，即使微利，只要規模大，廠商還是可以存活。但現在外資抽單移轉供應鏈，內需消費又因房產泡沫及人口老化而遲遲沒有顯著成長，企業面臨的就不是毛利率降低的問題，而是實實在在的虧損。例如中國電動車產業百家爭鳴，殺遍全球，卻只有比亞迪一家賺錢。
這就是大型經濟體的調整困難之處。在中國14億人口的消費市場前，任何規模產業都能擁有巨大商機；但是反過來說，在中國經營規模產業，任何微細的毛利變化，也會形成企業難以承受之重。因為企業的調整包括人員、通路、定價、製造等，所有我們想得到的面向還要再乘以上中下游及外部，是漫長的工程。
比日本幸運的是，中國是專制體制，政策凌駕各項產業發展之上，所以調整的時間會比市場自癒更有效率許多。而何時能見到中美關係改善，外資重新回到中國市場懷抱，才是中國股市真正的落底訊號，否則股價再便宜，本益比再低，都不要徒手去接掉下來的刀子。
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