【基金講堂】大陸A股今年已漲2成 該站在賣方了

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中國各大指數今年陸續繳出2成以上漲幅,許多投資人躍躍欲試想買A股,但以過去10年的經驗來看,如今A股應該站在賣方。

自2008年京奧的前一年,中國股市就開始修正,在全球股市屢創歷史新高的這幾年,只有A股連高點的一半都沒觸及到,但是過往中國經濟成長的回憶太甜美,造成一波波投資人去賭A股能回到當年高點。遺憾的是,中國經濟體實在太大,調整起來也超乎想像的漫長。

過去10年間,A股每次反彈漲幅都在25~30%,然後就會出現差不多幅度的修正,所以指數都在2,500~3,500點間震盪。為什麼衝不上去?

 

財報造假 根基不穩

先就公司治理來看,中國的會計造假與審計失職已經到了一個匪夷所思的程度,統計今年上半年的年報,A股超過3,600家的上市公司中,有2,883家公司的業績中含有「非經常性損益」,金額占A股整體總利潤的9.7%,其中共有291家公司靠著非經常性利潤轉虧為盈,進而避免成為ST股或被下市,可看出虛報財報的普及程度。

今年已經公告會計造假或審計失職的知名上市公司包括康美藥業、樂視網、東方園林、三安光電等,其中康美藥業直接針對去年財報發布會計更正,去年還在帳上的銀行存款和現金人民幣299.4億元,竟是會計誤算,更正後全部消失,放諸全球資本市場,還真沒見過相關案例。

另外,中國經濟近年面臨極大轉型,要以消費動能取代傳統製造業,但是代表核心消費的中國汽車銷售連續16個月下滑,新能源汽車也連續4個月下滑;代表社會消費品的10月零售總額數據年增率只有7.2%,創6個月新低,固定資產投資更只有5.2%,歷年最差。

製造業則紛紛出走,讓經濟成長動能陡降,連降4季的GDP看來難以守住6的大關,雖然中國國家統計局不斷喊話指GDP短期有支撐、長期有基礎。但是北京大學光華管理學院金融學教授Pettis卻狠狠打臉表示,如果拿掉中國各大銀行貸款給殭屍企業的呆帳,中國GDP將只剩官方公布的一半。

上述所提到的都不是新聞,而是一個漫長的現象。主力都知道這個市場的根基不夠穩,一有反彈就會瘋狂倒貨,所以投資A股應該以每次獲利20%左右的方式來回操作較為安全。今年各大指數漲幅都超過20%,投資人該是站在賣方了。

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