外匯探搜－亞太貨幣有望扭轉年初弱勢

年初至今，亞太地區貨幣兌美元平均貶值約3％，部份抹去了2023年最後兩個月的5％漲幅。市場重新調整對美聯準會（Fed）降息的預期，帶動美元反彈。

在1月非農就業人數和核心消費者物價指數（CPI）等一系列強勁的美國經濟數據公布後，利率期貨市場目前預計首次降息將延至6月發生，今年降息少於四次。這與年初時的普遍預期相比，轉變不可謂之不大。當時市場預計首次降息時間將在3月，全年降幅將近170個基點。

■亞洲各國經濟表現冷熱不均 但成長率將優於美國

事實上，亞太貨幣這波回跌與我們的觀點一致。我們在年初已提出，市場對Fed降息的預期似乎過於激進。我們認為，目前市場計入的Fed將降息3～4次，看起來較為合理。有鑒於此，美元兌亞洲貨幣進一步上行的空間應有限，除非美國經濟成長和通膨再度加速。

亞洲各經濟體的宏觀情勢冷熱不均。1月數據意外上行的有韓國、臺灣和新加坡等電子產品出口型經濟體。這些市場的出口成長率達到高雙位數，採購經理人指數（PMI）也有所回升。另一方面，中國和泰國繼續面臨通貨緊縮的挑戰，其CPI自去年10月以來連續四個月出現負值，給這些國家央行帶來進一步寬鬆的壓力。與此同時，內需型經濟體（印度、印尼和菲律賓）的數據顯示宏觀條件有所改善，通膨壓力降至中低個位數，而經常帳和貿易平衡數字看起來也還不算差。

■Fed年中開始降息 亞幣兌美元平均將回升3～4％

總體而言，我們預計今年亞太地區貨幣兌美元平均將回升3～4％。從經濟成長來看，我們預計亞洲將比美國更強韌。雖然這兩個地區的成長率預料都會減速，但美國今年成長率可能會從去年的2.5％放緩至低於趨勢水準的1.6％。儘管近期數據顯示美國經濟仍具韌性，但我們認為，偏緊的貨幣環境應會在未來幾季開始讓美國消費需求和勞動力市場承壓。因此，工資成長放緩將帶動通膨進一步回落，並為Fed從2024年年中開展逐步降息週期奠定基礎。

在亞洲方面，我們預計經濟成長將從去年的5％左右放緩至今年的4.6％，幅度相對美國小。大部分拖累來自亞洲最大的經濟體中國。我們預計中國GDP今年將成長4.6％，低於去年的成長5.2％。不過，透過持續放寬房地產措施和進一步降息，中國政府展現了穩增長的強烈意願。在亞洲其他地區，印度和印尼等的成長率預計將朝常態回歸，但仍保持在接近6％和5％的偏強水準。我們認為，亞洲的亮點將在韓國、新加坡和臺灣。由於全球電子週期的復甦，這三個經濟體的GDP成長可能會從去年的1～1.3％左右提速到今年的2-3％左右。

在融資貨幣方面，我們傾向於做空人民幣。由於中國成長持續承壓，帶來進一步放寬貨幣政策的壓力，抑制人民幣的上漲潛力。我們預計美元兌人民幣2024年底將在7.15，這意味著該貨幣將橫盤整理，無法受益於美元中期回跌。

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