大摩:市場最重要指標透露 聯準會早在幾個月前就已收緊

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2013 年的縮減恐慌 (Taper Tantrum) 令人印象深刻,以至於在聯準會轉向鷹派時,它成為市場最新擔憂。不過,摩根士丹利分析師 Michael Wilson 表示,將焦點放置於此,可能完全搞錯重點。

Wilson 在最新的報告中指出,事實上,緊縮早在幾個月前就開始了,人們早已翻越山頂,站在山的另一頭。

Wilson 強調,決定貨幣政策鬆緊的主要指標,應該是貨幣供應增長。當貨幣供應加速時,投機性更強,而當貨幣供應減速時,投機資產就會首先遭遇打擊。在此要觀察的,該是廣義貨幣供給量 M2,即通貨、活期存款,加各類的準貨幣。

Wilson 分析,聯準會的資產負債表 M1 增長,在 2 月中已經到達頂峰。與此同時,還能觀察到,一些高估值或投機性高的股票也在這個時候見頂。在這之前,隨著聯準會資產負債表快速擴張,也正是這些股票加速成長之時。

風險資產表現與M1走勢(圖表取自Zero Hedge)
風險資產表現與 M1 走勢 (圖表取自 Zero Hedge)

更進一步看 M2 的情況,它代表著經濟和市場可用的淨流動性。和 M1 類似,它也在 2 月底見頂,但不同之處在於,M2 尚未趨於平緩,而且似乎只會降到一個「新常態」,即 7-8% 的年增幅度。

M2尚未趨於平緩(圖表取自Zero Hedge)
M2 尚未趨於平緩 (圖表取自 Zero Hedge)

Wilson 表示,觀察 M2 走勢,無論聯準會在今年晚些時候,還是明年開始縮減購債規模,流動性都可能已在進一步收緊。

對 Wilson 而言,這就像是 2014 年和 2018 年,當時市場經歷了風險資產的滾動修正。

他指出,無可否認,聯準會早已開始收緊,這一過程起於貨幣供應增長的放緩。好消息是,市場已經知道這一點。壞消息是,大多數投資者似乎只是停留在聯準會的鷹派論述,這代表著資產價格遠未完成調整。

基於這一情勢,Wilson 認為,美股今年股市波動將加劇,大盤預計調整 10%-20%,投資人應做好準備。