“女版巴菲特”又要支楞起來？

文 | 小盧魚

編輯 | 楊旭然

過去一段時間里美股和港股的成長股們好像都迎來了春天。近一個月納斯達克指數漲幅為13.6%，表現大大好於標準普爾500指數和道瓊斯指數。

成長股板塊行情的好轉，也讓木頭姐（Cathie Wood）如沐春風，她所管理的旗艦基金ARK Innovation ETF （ARKK）在近一個月內大約上漲了44.4%，創下她投資史中最大的單月漲幅。

以至於不少人開始揣測，這位一點也不像巴菲特的“女版巴菲特”又要支楞起來了。

木頭姐在近期公佈的《Big Ideas 2023》投研報告中，分享了對新能源汽車、人工智慧、加密貨幣等科技行業的投資觀點，發表了“10年內比特幣價格將達100萬美元”等激進的觀點，引起一片嘩然。

作為基金經理，木頭姐重倉“顛覆式創新企業”的投資風格一直引人爭議。她曾在2020年創下驚人的150%的回報率，也在2022年經歷過暴跌67%後不得不關閉產品。

進入2023年，木頭姐依舊堅定看多成長股和新科技賽道。考慮到美聯儲加息預期減弱、國際資本持續回流美國等宏觀經濟要素，木頭姐的預測並非全無道理，但是對A股的投資者來說，這一套邏輯卻未必完全適用。

01 A股沒有特斯拉

自創基金的木頭姐能夠在華爾街一戰成名，離不開她早早重倉特斯拉後獲得的驚人收益。要知道2020年特斯拉股價漲幅高達730%，同時期ARKK漲幅也達到了240%，雙雙創下收益奇蹟。

作為特斯拉股票的“狂熱愛好者”，木頭姐即便在特斯拉股價暴跌的時候，也在不斷加倉買入。去年12月特斯拉的累計跌幅已經接近70%，ARKK不僅沒有進行風險控制，反而將持有的特斯拉股票權重提高了2.8%。

這種逆向操作讓不少投資者和分析師替木頭姐緊張，不過她很快就迎來了特斯拉股價的大反彈。特斯拉的股價在春節單周就飆漲了33%，如今更是從年初101.81美元的低點上漲到了189.98美元，反彈相當兇猛。

由於美聯儲加息預期下降，最近納斯達克上不少科技股的股價都表現出深V反彈的走勢，特斯拉作為科技股的領頭羊之一，超跌反彈也並不奇怪。

馬斯克在1月份的財報電話會上也展露出樂觀態度，表示特斯拉已經看到了有史以來最強勁的訂單，計畫在2023年生產180萬輛汽車，同比增長37%。

考慮到特斯拉下調了多款主力車型的售價，毛利率降低到與競爭對手比亞迪類似的水平；除非碳酸鋰降價、美元貶值，否則銷售量大幅增加的可能性不大，很多分析師對特斯拉的業績秉持謹慎樂觀態度，給出的平均目標價為206美元。

木頭姐的觀點則激進的多，認為特斯拉股價將在5年內上漲至1500美元（較目前水平高出近7倍），並且繼續加倉特斯拉，1月份某周花費就超過4700萬美元。

對此木頭姐的解釋是，即便特斯拉調低了汽車售價，也可能保持毛利率不下降，因為頭部車企降價可以帶來顯著的規模經濟效益，真正該頭疼的是那些原本試圖縮小與特斯拉之間差距的汽車製造企業。

不過A股投資者沒有必要因此而高興，因為即便特斯拉的股價能如木頭姐所願繼續暴漲，對A股新能源汽車板塊的行情的指導意義也不大。

隨著購置補貼正式退出，中國的新能源汽車廠商們正在經歷著慘烈的價格戰，漲價可能失去客戶，降價則可能虧本，整個市場充滿了危機與變局。對那些市場地位不如特斯拉也不如比亞迪的廠商來說，今年的日子恐怕並不好過。

機構資金也更看好消費股和醫療股，只有少數公募基金經理表示今年的投資重點是新能源汽車行業。加上A股推行全面註冊制，有限的股市資金將面對更多可選的投資品種。

整體上看，經過了前兩年的瘋狂之後，2023年A股上再次掀起新能源汽車板塊熱潮的可能性並不大。甚至可以說，考驗A股投資者對新能源汽車板塊長期信仰的時刻已經到來。

02 熱門賽道依舊存在

全球範圍內，成長股都是“暴利核心產區”，充滿了一年十倍的投資傳奇。網際網路、新能源汽車企業的崛起也證明了，在某個特定的歷史時期，選對熱門賽道就能成就造富神話。

但事情的另一面就是，泡沫的破裂甚至引發股災，也通常是由繁榮的科技股開始。

按照企業生命週期的理論，高科技企業也不會永遠停留在飛速發展的成長期，經營狀況漸趨成熟、市場增長開始放緩之後，就該按照價值投資的邏輯來思考這些科技股的目標股價了，這時候通常會導致科技股估值和市值的大幅下降。

如果還是想要追求高額回報，投資者最好選擇押注下一個新興賽道。就像木頭姐雖然是特斯拉股票的堅定擁護者，但也關注著加密貨幣、數字消費、人工智慧、自動駕駛、軌道航天等領域的投資機會。

而今年開年就火爆全網的投資話題，非人工智慧和ChatGPT莫屬。

ChatGPT是2022年年底發佈的一款全新聊天機器人模型，它能夠通過學習和理解人類的語言來進行對話，還能根據聊天的上下文進行互動，甚至能完成撰寫郵件、視訊指令碼、文案、翻譯、程式碼等任務。

繼微軟追加數十億美元投資ChatGPT的開發商OpenAI之後，Google也向OpenAI的競品公司Anthropic投資了3-4億美元，顯示出了兩大巨頭在“生成式人工智慧”領域加碼押注的決心。

嗅覺敏銳的資本市場則立刻開始炒作ChatGPT概念股，僅2月6日就有3支概念股漲幅達20%、2支概念股漲幅達10%。概念股中的龍頭企業漢王科技更是經歷了連續7個漲停，海天瑞生則經歷了6個漲停。

木頭姐在2023年度投研報告中，也不遺餘力地表達了對人工智慧崛起的興奮。她認為生成式人工智慧在2022年時就已經掀起浪潮，“以ChatGPT為代表的工具正在顯著提升知識工作者的生產力。”

“人工智慧訓練成本繼續以每年70%的速度下降，到2030年，人工智慧應能將知識工作者的生產力提升4倍以上。在百分百採用的情況下，人工智慧可以增加全球勞動生產率約200萬億美元。”

ChatGPT近期被各方密切關注

隨著ChatGPT概念的持續發酵，資本市場上關於信創、生成式AI(AIGC)、物聯網等關鍵詞的討論熱度越來越高，有些公募基金表示已將“數字經濟”作為重點佈局方向。

雖然業內人士普遍認為ChatGPT背後的技術應用和商業模式尚未成熟，此時投資相關領域風險較大，但也阻擋不了資本市場的熱情。究其原因就是成長股雖然投資難度大、風險高，但只要抓對了賽道和時機，就能一本萬利，收益暴漲。木頭姐正是憑此名聲鵲起，奠定了江湖地位。

對投資者來說，想要在ChatGPT上複製木頭姐的成功並不容易。甚至木頭姐自己想要再成功押中一次“特斯拉第二”，也絕非易事。

03 成長股投資極難複製‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

回顧木頭姐所遭遇的巨大波動，我們不難發現貨幣政策在其中起到的重要作用。

自2008年金融危機爆發以來，美聯儲的量化寬鬆政策一直是資產價格的主要驅動力，美股近十年牛市的背後，也離不開低利率對高估值的支援。

到了2020年，因為疫情影響，以美國為代表的不少經濟體都採取了量化寬鬆政策，加上實體經濟發展困難，海量資金選擇湧入資本市場。這個階段，美股、港股的科技板塊都有不錯的表現，納斯達克指數全年漲幅超43%，創下2009年以來最大的年度漲幅。

科技股的高歌猛進也讓木頭姐一戰封神，2020年時與她形成鮮明對比的是，巴菲特的伯克希爾投資收益甚至沒有跑贏大盤。木頭姐也因此有了個“一點也不像巴菲特的女版巴菲特”的稱號。

對特斯拉的押注成就了木頭姐的名望‍‍

可2021年下半年開始，隨著美國的貨幣政策逐漸收緊，科技股的行情一路走低，納斯達克指數漲幅跑輸標普500指數漲幅。股市資金開始回歸傳統行業避險，木頭姐管理的基金跌幅高達50%，巴菲特的伯克希爾則大漲30%。

因為貨幣政策的變化，木頭姐和巴菲特這兩位投資風格迥異的“股神”，所處的境遇立馬對調。

所以東北證券首席經濟學家付鵬也曾戲言，要想判斷美股和港股的流動性如何，注意觀察木頭姐旗下基金的業績表現就可以了。

歸根結底，投資發展前景不夠明朗、業績盈利難以精準評估的成長股，就像在買奢侈品。只有現在和未來都不缺錢的人才喜歡買奢侈品——股市也只有在資金充裕、流動性好的時候才容易抬高成長股的估值。

而且買奢侈品的人都知道，愛馬仕、香奈兒的經典款雖然昂貴但是保值，遇到困難了容易變現也不太需要折價，方便支撐自己渡過難關。可如果買的是那些一時出圈、不能長紅的品牌包包，將來想轉賣回血就很困難了。

選股也是同樣的道理，在資金面等情況不那麼好（比如美聯儲不斷加息）的時候，瞄準優質企業標的、在低位建倉佈局十分重要。

但斌押注成長股遭遇重大挫敗具有代表性

巴菲特能夠屹立多年不倒，靠的正是一個“穩”字，無論什麼賽道的股票，都要關注現金流和保值性。雖然這種投資風格會讓當年的巴菲特錯失投資亞馬遜等未來巨頭的機會，但也讓投資者在長期獲得了相對穩健和可觀的收益。

與巴菲特不同，木頭姐的投資行為和言論則是相當激進，對看好的賽道股常常給出5年N倍之類的預測，甚至在需要控制倉位降低風險的時候，也會逆勢加倉、大額買入，導致她旗下的基金收益率很像在坐過山車。

這是一種極難複製的投資風格。對於大多數中國的投資者來說，大可不必因為年初木頭姐的基金強勢反彈，就對今年成長股的行情一片看好，畢竟後疫情時代的局面還相當的複雜。

本文經授權發布，不代表36氪立場。

如若轉載請註明出處。來源出處：36氪