好牛的美元！關鍵原因起底 四十年來最嚴峻的通膨風險…

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【魏聖峰╱先探2197期】

一向被全球金融市場奉為圭臬的聯準會，這回面對四十年來美國最嚴峻通膨風險也認栽！前主席柏南克認為，這次聯準會反應太慢是個錯誤。面對嚴峻的通膨壓力，聯準會只能祭出鷹派升息打壓通膨，造成美元指數創二十年新高，全球主要貨幣兌換美元普遍走貶。

聯準會五月的貨幣政策會議中一口氣升息兩碼，是二十二年來最大一次升息幅度；同時還表示從六月起執行縮表計畫，每個月先縮表四七五億美元，三個月後每個月縮表九五○億美元，預定要在三年內縮表約三兆美元，等於是聯準會在疫情過後放出寬鬆資金的三分之一。華爾街市場從來沒有碰過聯準會這麼鷹派升息與縮表，擔心恐會影響到美國經濟成長力道。

今年通膨目標難達成

聯準會五月升息兩碼後，勞工部公布的四月ＣＰＩ數據仍高達八．三％，雖然沒有比三月的八．五％高，卻還是高於市場預期的八．一％。四月ＰＰＩ指數仍有十一％，雖然也沒有三月的十一．五％高，卻也高於市場預期的十．七％。由此可知，現在美國的通膨風險依然嚴峻。就目前局勢來看，聯準會要達到今年的通膨目標幾乎不可能。

聯準會向市場透露通膨風險是在去年十二月的ＦＯＭＣ例會，當時僅表示要展開一系列的升息，還沒有提到縮表的時間點。到了今年一月上旬聯準會發布當次ＦＯＭＣ會議紀錄卻顯示，與會官員認真地討論要如何升息與縮表計畫等細節。這才讓華爾街市場驚覺大事不妙，通膨真的罩頂了。接下來，勞工部公布一月ＣＰＩ年增率高達七．五％創下四十年新高，造成當時美元指數從九四．八六點起漲，並在近期創下一○五．○○五點的二十年新高，這段期間美元指數最大漲幅高達十．七八％。

美元指數強彈和通膨風險，也讓指標性的十年期美債殖利率近期飆升到三．一四％，已回到二○一八年下半年的利率水準。當時聯準會已經把指標利率調高超過二％，而目前的利率水準僅一％；代表債市對聯準會升息的反應敏感，也不排除當逐步上調指標利率的過程中，美債殖利率還有進一步走高的可能性。以當前的升息速度，到年底時的指標利率會落在二．七五～三％間。

聯準會過去都是預防性升息，可以慢慢升息。以前次二○一五～一九年升息為例，當時的ＣＰＩ年增率普遍在一．七～二．二％間，都沒超過當時聯準會通膨目標的二．五％。不像這次，ＣＰＩ年增率都已經飆到超過八％，現在的聯邦資金利率才一％，明顯落後通膨率很多。前主席柏南克近期接受ＣＮＢＣ專訪時表示，聯準會在等待解決通膨問題時犯了錯誤，讓通膨一發不可收拾。柏南克指出，何時改採取行動抑制通膨是個複雜的問題；他也同意，聯準會延後對通膨的回應可能是個錯誤，而且認為聯準會也同意這是個錯誤。他說，聯準會會延後升息進度，其中一個原因是因為他們不想衝擊市場。