孫正義敗走中國

“人生大起大落得太快，實在太刺激了！”這句話用在孫正義身上再合適不過了。

軟銀集團近幾年來的業績劇烈波動，猶如過山車一樣在“W曲線”的軌道上自由飛翔。

2017財年，軟銀營收為91588億日元（約合835.62億美元），較上年增長3%；淨利潤為10390億日元（約合94.79億美元），較上年下降27%。

2018財年，軟銀營收為96022億日元（約合873.61億美元），較上年增長4.8%；淨利潤為14112億日元（約合128.39億美元），較上年增長35.8%。

2019財年，軟銀歸屬於軟銀母公司股東的淨虧損為9615.76億日元（約合89.73億美元）。

2020財年，軟銀創造了歷史最好的成績單：淨利潤5.08萬億日元（約390億美元）。

按照“W曲線”規律，果然在2022年5月12日，孫正義在日本東京公佈了軟銀集團最新財報：截至3月31日，軟銀集團2021財年淨虧損為1.7萬億日元（約合人民幣900億元）。

這個業績，一舉成為軟銀有史以來的最差成績，也成就了風投史上最大的虧損。

軟銀旗下的願景基金在2021財年淨虧損高達2.64萬億日元（約合人民幣1400億元），以一己之力把整個集團拉下坑。

軟銀2021財年年報

這個消息在國內引起了軒然大波。不為別的，就為孫正義——這個中國投資專業戶的名頭，就足以吸睛一片。

作為馬雲背後的男人，孫正義初始投資的2000萬美元，在阿裡巴巴上市後已獲利上千倍。有了這個超級大案例之後，孫正義對中國市場青睞有加。孫正義在去年8月曾公開表示，願景基金有23%的投資在中國。

但就像一首歌中所唱的“在有生的瞬間能遇見你，竟花光我所有的運氣”。阿裡巴巴之後，孫正義在中國鮮有亮點。

相反，孫正義願景基金的1400億虧損中，中國企業還出力頗多。

遠景基金的主要出資人來自阿拉伯國家

01 “三大坑”

根據軟銀財報顯示，願景基金一期前三大虧損來自滴滴、Wework、Grab，願景基金二期的前三大虧損來自Wework、京東物流和叮咚買菜。

5家企業中，中國企業佔了3家。滴滴京東叮咚，三個公司成了“坑軟三傑”。

其中滴滴公司的願景是：“引領汽車和交通行業變革的世界級科技公司”。

就是這個願景，引來了軟銀的願景基金。

2017年，軟銀大手筆對滴滴送上80億美元投資。同年9月，軟銀出資6.39億美元收購了阿裡巴巴在滴滴出行的5%的股權。

2019年，滴滴成立旗下全資子公司——上海滴滴沃芽科技有限公司（滴滴沃芽），經營范圍包括智能駕駛汽車技術、自動駕駛汽車技術、汽車零部件技術領域內的技術開發等。2020年，軟銀又慷慨解囊，領投5億美金。

據媒體報道，軟銀先後向滴滴共投資約120億美元。根據滴滴的招股書顯示，軟銀共持有滴滴21%的股份，成為最大的股東。

本來，軟銀指望這筆投資成為阿裡巴巴之後的又一經典“樣板戲”。直到在2021年6月30日，滴滴在美國上市鬧劇出現，演砸了一切。

2021年，滴滴股價幾近腰斬。2022年以來，滴滴股價再跌約70%，從上市之初最高的18元，一直跌到現在的十分之一。到現在，滴滴的市值也只剩下70億美元左右。按照其持股21%來算，軟銀公司原來的120億到現在只剩下15億美元左右，巨虧過百億。

與滴滴情況類似的還有京東物流。

上市前，軟銀以每股40.36港元價格，認購1.15億股發售股份，認購金額達6億美元（約46.414億港元）成為基石投資者。2021年5月28日，京東物流在香港港交所成功上市，開盤股價一度漲超18％。市值曾超2700億港元。

同樣好景不長，一個月之後，京東物流估計持續下跌。截止昨日，不到一年的時間，京東物流股價僅為14.94港元，市值已不足千億。軟銀投資僅余三成。

2021年5月12日，叮咚買菜宣佈完成3.3億美元D+輪融資。軟銀資本獨家投資3.3億美元。根據叮咚買菜日前向美國SEC遞交20-F文件顯示，軟銀旗下SVF II Cortex Subco持股為5.9%。

2021年6月29日，叮咚買菜在紐交所上市，發行價為23.5美元。上市第二個交易日，叮咚買菜股價暴漲62.84%至38.3元，市值逼近百億美元。

叮咚買菜股價表現（上市至今）

如果時光可以定格在這天，那軟銀當日的獲益將超過50%。但美好總是短暫，從此叮咚買菜陷入了和其他互聯網股一樣的曲線，當年跌去近三成。2022年至今，又跌去近七成。

其實不光是上述“三大巨頭”一直給軟銀挖坑，就連曾經給軟銀帶來了2900倍回報率的阿裡巴巴，其股價在過去一年時間裡，跌幅也一度超過了50%。

一時之間，彷彿中國的互聯網企業都對孫正義變了臉色。

02 敗給時代

2021年是一個對互聯網企業不友好的年份，尤其是對於國內的互聯網企業們而言，是從“山到絕頂我為峰”到“疑是銀河落九天”的反差。

在國內新冠疫情已經被基本控制的2021年，大部分的互聯網企業卻如同開始了一波“線上疫情”，跌跌不休。跌幅兩成打底，最甚者如快手，甚至跌去近八成。

即便是時光可以重來，擅長投資互聯網企業的孫正義，2021年無論在中國怎麼選擇，大概率都改變不了巨虧的結局。

所以，孫正義不是敗給了中國企業。真正讓孫正義潰敗的，終究是這個時代，是這個中國互聯網結束高速發展的時代。

互聯網技術的出現和普及，從本質上來說並不負責提升社會生產力。而是通過更加便捷的信息流通，去提升社會生產效率，帶動這個“臃腫的世界”更加高效率地運轉。

隨著互聯網的全民普及，互聯網的信息流通功能逐漸被釋放到最大功率，對社會的推動作用也在逐漸減弱。而中國的互聯網企業卻延續了過去幾十年以跑為走的習慣，最終招致禍端。

在經營上，互聯網公司的盈利能力已經開始捉襟見肘。以阿裡、京東為代表的大平台，經過十幾年的拼殺，規模擴張的邊際效應逐漸減弱，市場容量天花板已現。

而以滴滴為代表的一眾“共享經濟”互聯網企業情況則要更糟糕些。滴滴2021財年營業收入為1738.27億人民幣元，同比上漲22.64%，但因為多重原因，其淨利潤卻是虧損500.31億人民幣元，同比下降368.44%；

滴滴公司股價表現（上市至今）

同樣陷入增收不增利怪圈的還有美團，美團2021年營收為1791億元，較上年同期的1147.95億元增長56%，但2021年經調整虧損為155.7億元。

美團CEO王興在2021年Q4財報電話會議中指出，由於公司Q4配送服務營收為143億人民幣，遠低於183億人民幣的相關成本，外賣配送本身相當於“每單虧一元人民幣”。

營收已經到了千億級別，仍擔心賺錢問題。中國互聯網企業就在這樣的焦慮之中不斷向著各行各業“卷來捲去”，資本市場自然看在眼裡，估值的下降也是必然，只是誰也沒有想到，這些動輒千億、萬億級大企業的市值下跌會如此之快。

03 寫在最後

在2022年一季度，中國互聯網企業的頹勢仍然沒有看到觸底的跡象。昔日風光無限的巨頭們仍掙紮在業績、政策、疫情的漩渦之中。孫正義也看到了這樣的困境，表示軟銀會更加趨向於防守，在中國的新投資會更加謹慎。

但如今的潰敗，未嘗不是一種價值回歸——雖然矯枉過正。

按照孫正義的“W曲線規律”來看，2021年巨虧之後，2022年可能就會觸底反轉。

然而2022已行將過半，這個規律可能要被打破。和2000年互聯網泡沫的破滅一樣，孫正義刻在骨子裡的激進與瘋狂，為他帶來了又一次失敗。

本文來自微信公眾號“巨潮WAVE”（ID:WAVE-BIZ），作者| 老魚兒，編輯 | 楊旭然，36氪經授權發布。

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