富達:降息是短效強心針 非投資等級債利差已過度緊縮宜中期審慎

上週五的全球央行年會釋出強烈降息訊號,讓市場預期 9 月降息機率推升到達 100%,富達投信今 (26) 日表示,即使短期美國經濟表現強韌,但中期可能放緩,因此對美國公債採加碼態度,投資等級債方面則因評價面因素相對看好歐洲投資等級債,惟非投資等級債利差已過度緊縮,故保持審慎。

上週五於美國傑克森洞 (Jackson Hole) 舉行全球央行年會,聯準會主席鮑威爾於談話中釋出強烈降息訊號,認為「調整政策時機已到」,而最新發佈的聯準會 7 月會議記錄中,大多數官員認為目前美國勞動市場風險偏向下行,且有部分與會者認為 9 月降息合適,強化市場預期聯準會於 9 月降息機率達 100%,美國十年期公債殖利率滑落至 3.80%,全球股債齊揚。

經濟焦點:美國、歐元區及日本服務業 PMI 表現強勁,製造業仍疲弱

8 月美國製造業 PMI 為 48 落於榮枯線以下,其中製造業產出下滑至過去 14 個月以來低點,新訂單同樣出現下滑,而未完成存貨則連續 3 個月上揚,反映美國製造業需求緩和跡象。日本製造業 PMI 小幅上升至 49.5,主要貢獻來源為勞動力和產出提高,但值得注意的是,製造業成本顯著提升並未反映到商品售價,暗示日本製造業毛利有被壓縮的可能。另一方面,歐元區製造業 PMI 再降至過去 8 個月低點 45.6,持續處在緊縮區間。

8 月美國、歐元區及日本服務業 PMI 皆持續攀升,顯示服務業表現仍相對強勁,連帶提振整體綜合 PMI 表現。惟服務性成本方面 (如: 薪資),美國和日本皆呈現上揚,雖有助於日本通膨溫和成長,但對美國通膨降溫有負面影響,歐元區薪資成長增速則下滑至 40 個月低點。

市場焦點:聯準會會議紀錄和鮑威爾全球央行年會演說強化 9 月降息可能

繼 7 月聯準會維持基準利率於 5.25%~5.5% 不變,以及主席鮑威爾暗示 9 月降息後,上週公佈的會議紀錄顯示,多位與會者認為假若經濟數據如預期,9 月降息是合適的,有些與會者則表示隨著通膨降低、失業率上升,7 月應降息 1 碼。勞動市場方面,大多數與會者提及目前風險偏向勞動市場而非通膨,且有部分與會者認為勞動市場持續寬鬆將導向嚴重惡化。

上週全球央行年會中,鮑威爾對於美國通膨朝 2% 的目標已更有信心,且提及勞動市場已不如過去緊俏,但不樂見再進一步降溫,因此認為調整政策的時機已到。目前期貨市場押注 9 月降息機率達 100%,全年降息幅度 4~5 碼。富達國際宏觀與戰略資產團隊認為,隨著暫時性因素緩解,預估 8 月失業率小幅回落至 4.1~4.2%,因此認為 9 月可能降息 1 碼;整體而言,勞動市場雖將進一步寬鬆,但沒有看到裁員速度增快,且經濟未有顯著衰退,未來數月軟著陸仍是基本情境。

8 月固定收益觀點

總經及利率觀點: 預期中期美國經濟可能會放緩,因此維持加碼美國公債部位。另一方面,歐元區通膨將溫速度不如預期,但整體趨勢不變,因此大幅加碼歐洲核心國家公債部位;歐洲邊陲國家公債則因評價面因素而持減碼態度。

投資等級債: 儘管富達團隊對全球投資等級債報酬機會樂觀,但初級市場活動顯示未來利差可能出現擴大,該團隊認為投資等級債維持良好品質,應可預防利差極端擴大的情形。以評價面來說,歐洲投資等級債仍是首選,尤其主順位金融債和公用事業。

非投資等級債: 非投資等級債利差 7 月走勢平穩,反映市場預料短期經濟持續成長,及基本面和供需動態保持正向。然而,富達在該資產的布局越來越謹慎,因為當前市場環境創造超額報酬的機會越來越少,故減碼美國非投資等級債,由於利差緊縮且殖利率滑落至近 2 年來低點;儘管歐洲非投資等級債近期利差縮窄,惟預期下半年市場環境較為艱辛,因此持中立態度。

更多鉅亨報導
整體債市連33週買超 富達:債市收益契機鎖定「全球」、「優質」、「靈活」