【專文】無計可施的感覺在中國快速擴散

採購經理人指數低於50左右

6月30日，中國國家統計局發布了顯示企業景氣感的6月採購經理人指數（英語：Purchasing Managers' Index，縮寫：PMI）（註1），該指數證實了中國經濟停滯的情況，尤其是製造業。6月製造業PMI為49.0，雖然比上個月稍微改善了0.2個百分點，但是連續3個月低於50這個景氣判斷的分界點。

生產指數雖稍高於50，但新訂單指數、出口訂單指數皆低於50

從細節上來看，生產指數從上個月改善了0.7個百分點，達到50.3，超過50這一界限是已有2個月。

然而，新訂單指數儘管比上個月改善了0.3個百分點，但仍持續低於50，是48.6，連續3個月下降。此外，出口新訂單指數下降了0.8個百分點，達到46.4。

非製造業的PMI

非製造業的採購經理人指數連續6個月超過50，但與上個月相比，則是下降了1.3個百分點，達到53.2。

經濟成長停滯

中國經濟正處於內外困境當中。中國在解除"清零政策"之後，內需在年初是有短暫的反彈，但其後又陷入了停滯。清零政策的後遺症並沒有消退，這限制了房地產市場的成長。此外，海外經濟的放緩更導致中國出口環境更加嚴峻。

大型企業PMI僅達50.3，而中小型企業PMI 則低於50

根據企業規模類別來分析PMI的話，大型企業比起上個月是上升了0.3個百分點，僅達到50.3，勉強超過50；而中小型企業則從上個月惡化了1.5個百分點，下降到46.4，遠低於50，這是已連續3個月低於50。在這個統計公布之後，人民幣對美元的匯率下跌至去年11月以來的最低點。

財新（Caixin）經濟製造業PMI指數徘徊於50左右

7月3日，由民間所調查的財新（Caixin）經濟製造業PMI(指中國的製造業部門的採購經理人指數)之報告也公布了。該指數為50.5，僅略微高於判斷分界點的50，但比上個月下降了0.4個百分點。

無計可施的感覺正擴散開來

中國經濟在今年第一季展現了超出預期的成長。但是，進入第二季之後，復甦的勢頭是明顯減弱。中國政府考慮到去年未能實現的成長率目標，所以今年的成長率目標是謹慎地設定為約5％左右。但是，即使是這個謹慎估算的5％左右的目標實現，也出現了景氣黃色燈號（註2）的警示。

中國總理李強在6月27日的世界經濟論壇（WEF）上發表演講，再次表明要實施刺激經濟政策的方針，但他並未公布具體措施。中國人民銀行（中央銀行）本月實施了10個月以來的首次降息。在主要國家繼續實施貨幣緊縮政策的情況之下，中國卻實施貨幣寬鬆，這可以說是一個例外。但是，例外的貨幣寬鬆可能加速資本外流，並對國內的金融市場造成混亂，因此貨幣寬鬆的政策自然會有其界限存在。

此外，以推動大型基礎設施之投資來提升需求，是中國政府到目前為止所採取的經濟提振之典型方法，但是這已經導致房地產和產業的供應大幅過剩，並迅速增加了地方政府的債務餘額。假如考慮到這些問題的話，是不可以輕易地採取擴大大型基礎設施的投資方式。

在中國經濟下滑的同時，在政策因應上面，無計可施的感覺正在擴散之中，而這也促使股市下跌和人民幣貶值。中國經濟是全球第二大的經濟體，但其《經濟停滯》和《物價、資產價格雙方面的通縮趨勢》，其實是根源於資產價格的過度炒作所造成的泡沫和企業債務的擴大。在政治掛帥的中國，要以政策手段解決經濟問題，似乎即將碰壁。

（註1）採購經理人指數（英語：Purchasing Managers' Index，縮寫：PMI）是衡量製造業的體檢表，為領先指標中一項重要數據，可衡量製造業在生產、新訂單、商品價格、存貨、雇員、訂單交貨、新出口訂單和進口等狀況。是國際上通行的總體經濟監測指標體系之一，對國家經濟活動的監測和預測具有重要作用。採購經理人指數涵蓋著生產與流通、製造業與非製造業等領域，分為製造業PMI、服務業PMI，也有一些國家建立了建築業PMI。

（註2）在我們國內，黃紅燈、黃藍燈亮起可能是景氣轉向的訊號，應多加留意。
（参考資料） "China Growth Momentum Slows Further Amid Calls for Stimulus", Bloomberg, June 30, 2023