【專文】資金籌措成本全面降低 中國出現「流動性陷阱」（註1）隱憂

彭博社於3月1日報導：中國目前正在努力阻止通縮壓力，並努力要使個人消費和企業支出回復。在中國本土的市場上，資金成本全面降低。

中國人民銀行在過去一年當中，已經下調政策利率兩次，但貸款成長在今年1月卻達到了歷史性的低位。信心缺乏就促使消費者和企業增加現金的儲備，一些分析師擔心：金融政策並無法刺激經濟，並認為：這可能是陷入“流動性陷阱”的最初徵兆。

具有指標性的中國國債之收益率已降至2002年以來的低位，對政策利率很敏感的短期利率互換(swap)接近了2020年新冠肺炎大流行爆發時的水準。

澳新銀行（ANZ）的大中華區首席經濟學家楊宇霆表示：“實體經濟活動對於金融政策的反應越來越弱。現在只能說流動性陷阱的風險已經迫在眉睫。隨著物價的下降，家庭和企業都會將支出往後推延，而選擇儲蓄。”
一、儲蓄

中國家庭之儲蓄在過去一年中與貨幣供應一起膨脹，這表示金融政策的效果未能夠普及到經濟活動當中。與此同時，貸款的成長率在一月份時是過去的最低點。

由於收入和房價不是很明確，消費者對房屋貸款是持謹慎的態度。在房地產行業，由於許多開發商違約不履行（default），所以銀行對開發商的貸款是持消極態度。
二、收益率下降
中國國債的收益率（rate of return）近幾周加速下降，10年期國債收益率下降至約2.35％，創下2002年以來的新低。據彭博社匯總的數據顯示，30年期的國債收益率，在過去五個交易日內，下降了11個基點（1個基點＝0.01％），這是自2022年8月以來最快的下降速度。
三、債券價差的壓縮
公司債券籌措的資成本也大幅降低。根據彭博社匯總的數據，AA評級的五年期債券收益溢價，本週縮小至70個基點﹙bp，basis point），這是自2007年以來的最低水平。中國銀行發行的次優債券（是指償債順位較低的債券）利率今年平均為2.8％，是彭博社自2014年開始提供數據以來的最低水平。
四、便宜的利差
在二月，美元兌人民幣的12個月遠期點數差(forward point)（註2）進一步下跌至負數，接近2008年以來的低水準。一年期的人民幣本土利率互換已達到四年來的低點。
（註1）流動性陷阱是指一種經濟狀況，亦即貨幣政策無法有效地刺激經濟成長或控制通脹，因為利率已經降至接近零的水平，但經濟體仍然處於低迷或停滯狀態。在這種情況下，即使中央銀行通過降低利率來刺激經濟活動，企業和個人也可能不會借入更多資金，因為他們對未來經濟前景缺乏信心，或者他們已經擁有了足夠的流動性。這種情況下的低利率和低通脹可能導致經濟長期處於低迷狀態，因此被稱為流動性陷阱。流動性陷阱的意義在於：它表明了當利率降至極低水平時，貨幣政策可能無法有效刺激經濟，因此需要其他政策手段來因應經濟衰退和停滯。
（註2）Forward point是外匯交易中的術語，用來表示即期匯率和遠期匯率之間的差異。這個差異通常是以點（points）的形式表示，而點的數量代表了兩種貨幣之間的利率差異。當遠期匯率高於即期匯率時，forward point為正值，表示買入外幣時需要支付更多的本地貨幣；反之，當遠期匯率低於即期匯率時，forward point為負值，表示買入外幣時需要支付較少的本地貨幣。因此，forward point的意義在於幫助交易者了解遠期匯率與即期匯率之間的差異，以便做出適當的外匯交易決策。
原標題：Liquidity Trap Looms for China as Funding Looks Cheap Everywhere(中國面臨流動性陷阱，各處資金看似便宜)（摘要）