【專欄】美國企業債務危機：信用風險的隱藏炸彈即將引爆？

引言
隨著美國經濟從疫情影響中逐步復甦，企業債務的增加引發了人們對經濟穩定性的擔憂。根據日本三菱UFJ銀行經濟研調查室10月10日發表的經濟研究報告 ，儘管企業債務相較於GDP的比率有所減少，總額仍處於歷史高位。隨著美國聯邦準備理事會（Fed）快速升息，企業償債能力的壓力逐漸顯現。本文將探討美國企業債務增長的背景、潛在風險及未來展望，並引用相關數據進行分析。
企業債務的現狀
1. 債務水平的上升
根據報告，自2022年以來，美國企業的債務水平雖然有所減少，但仍然保持在歷史高位。特別是在COVID-19疫情過後，企業為了應對市場的不確定性，積極發行債券進行資金籌措。報告指出，截至2024年，企業債務占GDP的比重已回升至接近金融危機前的水平，這一數據顯示出企業為了維持運營所承擔的風險。

隨著Fed升息，企業償債能力的壓力逐漸顯現。圖 /Fed網站

具體而言，報告提到目前美國企業的總負債已達到約10兆美元，這是在疫情後的快速復甦過程中所積累的。儘管2023年企業債務增長速度有所放緩，但相較於過去十年，這一水平仍然顯著。
2. 利率上升的影響
隨著Fed自2022年開始的連續加息，企業的融資成本隨之上升。根據報告，2022年以來的利率從約0%上升至5.25%至5.5%之間，這使得企業在融資時面臨更高的成本。雖然企業的利息負擔並未迅速增加，這主要歸因於固定利率的融資結構，但隨著2025年固定利率貸款的到期，企業將不得不面對更高的再融資成本，這可能會對其財務狀況造成壓力。
報告中指出，企業的利息支出在2024年預計將達到1.5兆美元，相較於2022年的1兆美元，增加了50%。這一數字顯示出隨著利率上升，企業面臨的財務壓力正在增加。
企業信用風險的潛在因素
1. 利息覆蓋率的下降
在當前的經濟環境中，利息覆蓋率（ICR）顯示出下降的趨勢。根據報告，企業的ICR已經從疫情高峰期的5.4下降至目前的4.0，這顯示出企業在利息支付上的壓力逐漸增加。ICR的降低意味著企業在面對利息支付時可能會面臨更大的挑戰。
儘管目前的市場條件尚未出現大規模的違約情況，但根據報告，2023年第三季度的違約率已經上升至2.5%，這一數字較2022年的1.2%有顯著上升。這一潛在風險不容忽視，尤其是在利率持續上升的情況下。
2. 中小企業的脆弱性
報告中提到，儘管大型企業的財務狀況相對穩健，但中小企業卻顯示出更大的脆弱性。根據統計，自2022年利率上升以來，破產申請（Chapter 11）案件已經增加，特別是在中小企業中，這些企業往往面臨更高的融資成本，且其資金鏈更易受到市場變化的影響。報告指出，2023年中小企業的破產率達到4.8%，這一數字較2021年的2.0%幾乎翻了一番。
此外，根據全國獨立企業聯盟（NFIB）的調查，約有60%的中小企業主表示對未來的融資環境感到擔憂，這一數字比2022年上升了15%。隨著利率的上升，中小企業的倒閉率有可能上升，這將進一步加大整體市場的信用風險。
未來展望

Fed討論貨幣政策，圖 /Fed網站

1. Fed的政策影響
Fed的利率政策將對企業債務的未來走向產生重要影響。報告顯示，Fed預計在2024年後將逐步降低利率，這可能為企業提供一個緩和的環境，使其能夠更好地管理債務負擔。根據Fed的預測，2024年下半年利率將回落至4.0%至4.5%之間，這將有助於改善企業的利息覆蓋率（ICR）。
若利率回落至2015年至2019年的平均水平，企業的ICR將隨之改善，從而降低違約風險。然而，這一預測的實現依賴於經濟的穩定增長和通膨的控制。報告中提到，若通膨率保持在2%以下，則經濟將有更好的成長基礎。
2. 大選結果的潛在影響
美國的政治環境也可能對企業信用風險產生影響。即將到來的總統選舉可能會改變現有的經濟政策方向，無論是民主黨候選人賀錦麗（Kamala Harris）還是共和黨的川普（Donald Trump），其經濟政策都將對市場產生深遠影響。報告中提到，若新政府推出的政策未能有效促進經濟成長，企業的信用風險將進一步上升。
根據調查，約有70%的企業主表示對選舉結果的不確定性感到擔憂，這種不安感也可能影響企業的投資決策和融資計劃。若政府推出的政策未能有效刺激經濟增長，這將對企業的信心造成進一步打擊。
結語
綜合來看，儘管美國企業的債務水平在上升，但目前尚未出現明顯的信用不穩定跡象。然而，隨著利率的上升和中小企業的脆弱性，未來可能面臨的風險依然不容忽視。根據報告，若企業不及時調整其財務策略，違約率可能在2024年達到4.0%。
政策制定者需要密切關注市場變化，確保透過合適的政策來穩定經濟，避免信用危機的發生。只有在穩定的經濟環境中，企業才能有效管理其債務，維持良好的信用狀況。未來的挑戰在於如何平衡利率政策與經濟增長，以確保企業在多變的市場環境中仍能保持穩定的財務狀況。