專題報導／你買的高配息ETF夠純嗎？ 專家點出「這關鍵」

台股ETF投資蔚為風氣，訴求穩定配息吸引小資族存股，近期卻傳出收益平準金爭議，被質疑動用平準金衝高配息，吸引投資人投資，結果是用本金配發。業者雖然自清，主管機關金管會仍決定出手管理，要求研議一套規範，讓平準金的動用、使用方式更為完善。對存股族而言，高配息固然迷人，收益平準金制度化，投資才能可長可久。

平準金的設置原是美意

ETF這幾年成為台股市場上熱到不行的標的，不只小資族前仆後繼投入，即便是資金雄厚的外資法人，買賣超的前幾大也愈來愈常見到ETF，代表這個金融商品在市場上日益成熟。有別於法人的操作邏輯，小資族愛買ETF絕大多數是衝著「配息」而來，也就是持續存股撐大部位後，季配或月配息的資金，可以成為被動式收入。正因為「配息」受到重視，陸續掛牌的ETF多半訴求都是一定水準以上的配息率，且股息配發頻率由年配、半年配，進化至季配甚至月配息。ETF收益平準金是在這樣的情況下誕生的。

收益平準金其實是一個會計科目，目的是讓ETF經理人掌握基金的收益分配。ETF公告配息過程時，第一次公告會讓投資人大約知道配息狀況，如果當時投資人研判ETF配息率高，通常會吸引許多想要息收的投資人趕在除息前進場加碼。假設配息率預估5%，而投資人搶買導致ETF規模瞬間由30億增至60億，規模增一倍，原本規劃的配息率被稀釋至2.5%，原持有ETF投資人權益大受影響。

透過收益平準金進行「平滑化」調節，以確保配息率不會被大幅稀釋，且讓投資人每季或每月盡可能獲配穩定的股息。這種平滑化方式，有效解決痛點，成為近年新募ETF產品的標配，更是ETF市場得以在短時間內擴增的關鍵。

不過，當配息率成為存股族心心念念的唯一準則，ETF月配息的號召力變得更為強大，而台股高股息個股不可能每個月除息，新募的ETF部位剛建倉手上也還沒拿到成份的股息，如何配得出錢，平準金的角色開始被檢視。近期甚至有聲浪認為業者將平準金做為衝高配息率以利擴大ETF規模，最後等於動用本金配息。這種類似「龐式騙局」的質疑引起金管會重視，進而要求證交所、公會須與業者針對收益平準金，應建立更健全的制度。

金管會盼建立更完善平準金機制

根據金管會統計資料，目前有收益分配的ETF共146檔，其中，23檔有收益平準金機制。這些設有平準金的ETF多數是近年來募集的基金。ETF收益分配則有三大來源，分別是成分股配發的股利所得、個股交易的資本利得，以及收益平準金。

ETF先進者之一的富邦投信，旗下ETF有固定的支持者，但至今沒有設置平準金。富邦投信投資策略師徐翊達說明原因。他表示，平準金是一種短暫平滑化的設計，基金管理者年初會根據去年股利發放狀況與今年預估獲利、股利發放狀況，進行預期管理，假使每一季度預估有2%配息率，但市場不一定能讓預期的配息率達標，成份股的股息收入如果不夠配息使用，ETF資本利得又不足以補上缺口，不得以之下若動用本金，會涉及「稅」的問題。

他進一步指出，平準金動用到本金調節配息，會計上屬於本金的返還，若將其視為股息配發，不預課所得稅，一旦國稅局認為需要補稅，投信必須為投資人承擔稅金。徐翊達說，平準金制度在股市多頭時不會有問題，因為ETF交易的資本利得可以應付得了配息需求，平準金不太需要動用本金以平滑化配息率，遇到空頭市場就容易有狀況，因為股票跌會讓資本利得減少，成份的股利所得如果還沒到手，遇到配息月份，平準金可能需要暫時動用到本金。

金管會的立場期盼ETF的平準金運作回到設計的初衷，高股息ETF配息應以成分股的股息為優先，之後是ETF的資本利得，最後才能動用平準金，以防止稀釋投資人權益。金管會一方面請投信投顧公會蒐集業者意見，提交相關方案，釐清平準金的啟動時機、門檻或頻率限制等。金管會也會檢討新舊ETF是否需要採取差異化管理等。

業者待方案出爐以調整平準金機制

在相關方案抵定之前，金管會對於中信投信、台新投信、野村投信3家業者10月新募的ETF，要求先拿掉平準金機制，待平準金方案拍板後再調整。這對於ETF後進者台新投信，野村投信的影響可能又會更大一些。對此，野村投信資深副總黃宏治說明，野村「臺灣創新科技50ETF」（00935）明年9月才配息，屆時金管會對於平準金相關辦法早已出爐，會在方案確定後就提出申請新增平準金機制。萬一到了配息前平準金方案仍未定，他說，會考慮在第一次公告配息資訊時就宣布不再接受投資人買進，以免稀釋配息率。

黃宏治指出，對於ETF後進業者而言，金管會針對收益平準金制定明確規範，不但不會衝擊接下來的募集作業，反而是件好事，因為新進者有清楚的規則可依循，對投信業界來說應也是正向，等於有一套共同機制遵循，可避免爭議。至於ETF先進者富邦投信，也在等待金管會確立平準金實施方案，遊戲規則明確後，富邦投信就會提出申請旗下已發行ETF設置平準金。

投信投顧公會目前已完成業者意見蒐集，並彙整業者意見召開會議，針對業者有不同意見處進一步討論，凝聚共識，提交金管會參考。趕在金管會審議前，證交所先採取措施，除了早已在證交所官網成立ETF專區，讓ETF相關資訊透明揭露，接著宣布11月起，強制ETF發行商須揭露「收益分配組成」的占比，以利投資人了解配息結構。

當「高配息」逐漸演變成為投信行銷ETF的軍備競賽，明確的平準金機制，有其必要，擔心配到本金的存股族投資上可以更安心。（張佳琪報導）

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