專題報導／債券ETF正熱門 你買對了嗎！

今年以來市場吹起一股債券ETF投資熱潮，上半年ETF吸金前10大債券ETF占7檔之多，不斷湧入的資金使得債券ETF規模爆增，金管會統計上半年債券ETF市值大增逾3400億，規模突破1.5兆，與去年同期相比市值增肥33%。金管會1至5月的資料，債券ETF的投資人47萬3千餘人，自然人占比達99%，其餘為法人。儘管一般投資人投入金額不若法人，但是過往投資人不感興趣的債券ETF，如今儼然翻身為當紅炸子雞。

法人與散戶的資金轉向債券ETF，原因與美國聯準會即將結束升息循環有關。統一投信美債20年ETF基金經理人許雅惠表示，去年聯準會以急速升息壓抑通膨，升息的力道與速度都較以往大很多，導致去年債券價格大跌，今年因升息的效果顯現，通膨逐步放緩，經濟成長也稍有減速，升息循環接近尾聲，市場預料7月聯準會可能再升息1碼，之後利率水準維持一定時間，明年起準備迎接降息。意味著債券殖利率已推升至相對高峰，價格來到罕見低檔水準，相較於近年來股票連翻飆漲，債券反而處在最便宜的時候，市場以十年一遇的投資機會來形容當前的債券投資。

群益投信ETF及指數投資部經理人曾盈甄表示，目前公債舉凡10年、30年期殖利率，都來到較高水準，以30年期為例，殖利率約4%，過往則是落在2%到3%之間。她說，過去歷史經驗顯示，聯準會開始升息後的18到24個月，美國經濟會受到影響，因此，由去年聯準會展開升息的時間點推算，美國經濟受影響的時間點會落在今年第三季，當經濟成長因相對高的利率而減速，聯準會見景氣有變化，就會開始為降息做準備，投資人期待的是債市這一段的報酬率。

在這樣的預期心理下，公債「買長不買短」對投資人最有利。法人針對利率變動與債券報酬率都曾做過內部試算，如果聯準會利率每降1%，假設市場利率降幅同步，美債20年存續期間為15年推估，1%乘上15年的存續期等於報酬率15%。如果是25年美債，存續期間為18或19年，聯準會每降息1%，債券的漲幅就會有18%至19%。也就是說，一旦預期美國的利率水準確立將往下走，投資人買美國公債ETF坐等美國降息，所得到的投資報酬率，可以預期。

許雅惠說，長天期的美國公債最大優勢是安全性，因為由美國政府擔保，儘管殖利率水準會較投資等級債差一點，但是美國降息最終勢在必為，投資人毋須承擔風險就能穩穩獲得報酬率，造就今年以來一般投資人積極投資債券ETF的熱絡現象。

除了公債，投資等級債同樣大受歡迎。許雅惠表示，國內長天期公債ETF規模為2450億元，投資等級債近7300億元，當中，信評較高的高評級債券ETF規模占比約5000億元，代表國內投資人偏好承擔風險以得到較高的殖利率，但是對於風險還是有所顧忌，所以較多的部位配置於高評級的投資等級債。她說，高評級債券信用評級都在A級以上，信用風險低，統計A級以上的公司債過去20年違約率僅0.05%，安全性高又能帶來高於公債的殖利率水準。

曾盈甄則是相當看好投資等級債當中的金融債與電信債ETF。她說，金融債、電信債殖利率約5.5%到5.7%，加上信用利差收窄的挹助，兩大類ETF今年以來整體投資報酬率已有7%至8%。國內投信發行的金融債與電信債ETF主要投資標的是美國大型金融業與電信商，產業特性共同點是抗景氣循環、受政府監理，且電信業還有穩定的現金收入，曾盈甄認為在當前景氣不確定之下，是相對理想的債券ETF標的。

投資債券ETF除了可預期的報酬率，債券ETF普遍有配息的設計，也是它吸引法人、散戶的原因。另外還有一個優勢是稅負優勢。許雅惠說，目前的政策上對於債券ETF交易不課徵千分之一證交稅，機構法人因此更喜歡將大筆資金擺在債券ETF，同時，一般民眾領取股票股息如果單筆超過2萬元，須課徵二代健保補充保費，債券ETF配息屬海外所得，所得低於100萬均免稅。她用配息4%估算，除非投資債券ETF達2500萬元，才有最低稅負制的問題。

至於應留意的風險，避免在溢價時介入是首要之務。由於債券ETF近來市況熱，特定標的在資金追搶而發行額度已滿之下，股價曾出現大幅溢價。一般經理人對於ETF折溢價的忍受範圍落在正負1%，一旦溢價超過3%已屬過大，因20年美債殖利率也僅3%左右，溢價過大買入者，當ETF溢價收歛至正常水準，等同美債殖利率直接被溢價吃掉。

目前市場上已有「存股族」因看好債市展望，轉為「存債族」，這樣的投資策略一般認為並無不妥，畢竟債券ETF有固定配息機制。但是決定存債以前，自身應對美債利率走勢有一定的認識，做好投資準備。曾盈甄建議不妨以「資產配置」角度看待債券ETF投資，會是更理想的心態，一方面股市這兩年漲多，債券與股票在資產配置上具互補效果，如果手上有股票部位，可將債券ETF視為防禦型標的，遇到股市較大修正時，整體投資報酬率也能穩住。（張佳琪報導）

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