專題報導／台積電法說會為景氣定調 消費性電子見曙光

晶圓代工龍頭台積電19日召開第三季法說會，端出的財報成績與展望都優於市場預期，法說會後外資分析師發布的報告給了護國神山不錯的評價。這次法說會最重要的意義在於確立景氣動向，已經壞了一年的消費性電子總算要柳暗花明，半導體業景氣也將觸底回升。另外，台積電中國大陸廠有望獲得美方無限期豁免，可說是吃下定心丸，代表美中競逐之下，台積電能穩住中國大陸市場，與對手公平競爭。

台積電第三季法說會在各界高度關注下於19日舉行，法說會前股價先行，代表市場預期可能有好消息。果然第三季財報沒讓市場失望，第三季單季合併營收合併營收約新台幣5467億3千萬元（美金172億8千萬元），稅後純益約新台幣2110億元，每股盈餘為新台幣8.14元。與去年同期相較，第三季營收減少10.8%，稅後純益與每股盈餘均減少24.9%。與前一季相較，第三季營收增加13.7%，稅後純益增加16.1%。台積電第三季毛利率為54.3%，營業利益率為41.7%，稅後純益率則為38.6%。累計前三季每股已賺23.13元。

第四季的業績合併營收預估介於188億美元至196億美元之間。台積電並以新台幣32元兌1美元匯率推估第四季毛利率將介於51.5%至53.5%之間、營業利益率預計介於39.5%至41.5%之間。

產業景氣有望觸底回升

解析法說會內容，最值得關注的不是第三季成績，而是第四季財測透露出的景氣動向。台積電總裁魏哲家不諱言客戶還在調整庫存，代表第四季市場還沒能甩開電子業庫存陰霾，但是魏哲家也表示，2023年第四季結束時，庫存會來到更健康的水平，明年台積電展望正向將是健康成長的一年。這應是台積電去年第四季以來的各次法說會，針對營運展望與景氣指引最為明確且正面的一次。

台經院產經資料庫總監劉佩真表示，台積電第四季營收以美金計價增幅11%，略高於法人原先估的10%；台積電先前預估今年美元營收將衰退10%，這次修正為8.7%至9.8%，也優於先前預期。她說，這反應台積電在本波半導體景氣下滑過程中，因為居產業鏈的獨特地位，先進製程裡掌握住最多數客戶的訂單，本波受景氣影響相較於前兩大半導體業者英特爾、三星來得低，台積電整體業績跌幅在可控範圍內，表現較英特爾、三星好。

國泰證期顧問處經理蔡明翰指出，去年第四季半導體產業開始轉弱，當時台積電在法說會提到需要至少半年時間消化庫存，今年上半年確實見到整體半導體景氣呈現修正，市場原本以為今年第三季應能有旺季可期，台積電在第二季法說會中直言仍需一個季度調整庫存，原因是AI需求強，但是消費性電子需求太弱。當時法說會內容顯示半導體景氣還沒調整完，第三季旺季不旺命運抵定。市場苦苦等待何時能見到半導體產業調整完畢，蔡明翰說，這次法說會台積電等於告訴大家，景氣見谷底，開始回升。

蔡明翰進一步說明，台積電在智慧型手機、筆電等消費性電子產品的展望好轉，預料半導體以及相關電子零組件供應鏈營運後市會變好，而這種景氣的好轉是奠基在歷經近一年的庫存修正，所以一旦觸底反轉，不會只有好第四季，會是一段時間的波段性走升。他說，台積電的說法是在宣告相關產業到明年上半年的趨勢持續好轉，沒有疑慮。

不過，知名半導體分析師陸行之在臉書發文指出，台積電法說會透露出全球車用半導體代工需求遽減，因為台積電第三季度車用半導體季減24%，年減近6%，且車用半導體佔比從二季度的8%，下降到三季度的5%。陸行之認為，車用半導體代工需求遽降，暗示車用半導體客戶面臨需求減緩，須加速調整庫存。

對此，劉佩真說明，電動車晶片近年來缺口大，至少短缺兩年之多，如今缺口慢慢獲得紓緩，加上基期墊高，出貨自然呈現趨緩。她說，電腦、手機等消費性電子明年應有機會復甦，雖然無法與過往全球雙位數出貨量增長相比，明年大約僅個位數增長，但已相形正向。也因為消費性電子產品明年增長幅度還無法回到過往強勁，劉佩真提醒，大家在對景氣展望樂觀之餘，還是要有心理準備，整體半導體景氣暫時無法恢復到2022年上半年的高峰。

因此，劉佩真認為，即便台積電對於消費性電子產品的展望正向，第四季庫存去化狀況依舊是關鍵，必須注意的是，即便庫存去化到正常水位，客戶何時重啟下單循環。尤其近期國際政經情勢動盪不安，俄烏戰爭還在進行，以巴衝突隨時可能擴大，劉佩真說，如果客戶因情勢不明朗而持續採取急短單型態來因應，而非回歸較正常下單循環，那麼對於第四季到明年的產業景氣變化，就會帶來很大的影響。

海外設廠首談陸廠可獲無限期豁免

海外設廠持續成為台積電法說會的必考題。與前幾個季度不同的是，台積電除了說明美國、歐洲、日本設廠進度，對於中國大陸廠的狀況，首度透露正在向美方申請「經認證終端用戶」授權，預計不久的將來可取得無限期豁免。台積電中國大陸南京廠近期才剛獲得美國政府展延豁免一年，法說會的宣布等同向市場宣布，大陸廠可以維持穩定運作無虞。

劉佩真說明，美國廠方面，預料美國總統拜登最後還是會盡力協助台積電解決可能遭遇的問題，畢竟大選時間逐漸接近，台積電是美國晶片法實施後首家呼應法案上路的外資企業，量產時程成為拜登任內成績，美國政府不會讓工會問題拖累台積電生產進度，必定會盡力協助。

歐洲廠還在起步階段，因採合資方式，且歐盟對晶片法落實也有急迫性，法人認為設廠應會順利推進。中國大陸南京廠方面，劉佩真說明，台積電即便爭取到美方的無限期豁免權，未來應不會擴大在中國的布局，只會維持現況服務客戶，主要是美中競逐之下，台積電如果在中國有進一步動作，美國會格外關注。

她表示，韓國兩大半導體業者海力士與三星都已取得美國的無限期豁免，台積電即便無法在中國市場擴產，也希望獲得美方同等對待，畢竟台積電已順應美國需求在美設廠。所以，台積電爭取在大陸市場享有與對手一樣的標準，劉佩真認為美方不至於反對，而此舉也可向中國官方及客戶彰顯台積電對中國市場的重視。

蔡明翰對於美國設廠進度延遲，提醒毋須負向解讀。他說明，台積電當時決定去美國設廠，市場已做利空解讀，因美國廠的生產成本一定較高，進而衝擊毛利率表現，不過，這是台積電為配合美國政府及最主要客戶做出的決定，未來台積電與美國客戶的商業行為只會因此更緊密。即便美國廠過程波折多，蔡明翰仍以中性解讀，也認為現在雖有拖遲，最終都會順利解決。

台積電創辦人張忠謀於14日台積電運動會中談到海外設廠，直接點名日本，認為進程會比較順利，推進速度會較快，對九州的土地、水電供應認為充裕無虞，且滿意日本的工作文化。除了日本政府補貼明確，較沒有額外條件，文化上也較不會有太激烈的工會問題，劉佩真點出，日本還有一個很大的優勢是具有半導體的相關材料、設備供應鏈，對台積電有利，如能透過台積電日本投資，有機會吸引日本半導體或材料、設備廠也來台灣投資建立產能，有機會創造雙嬴局面。（張佳琪報導）