市盈率在經濟衰退時難作指標

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80年代,電子遊戲Pitfall! 大受歡迎,玩家要在虛擬森林中尋找寶藏。轉眼間數十年過去,我們至今仍在尋找埋藏的寶藏,只是場景移師至現實的金融市場,而我們依靠估值指標指引出正確方向。

有助找到隱藏寶藏的指標之一便是市盈率。市盈率也稱為股價倍數或盈利倍數,計算方法是把公司股價,除以過去12個月的每股盈利(EPS)。結果反映投資者願意為每1美元盈利付出的價格。投資者利用此指標比較同類型公司,評估股票價值被高估還是低估。市盈率偏高可能意味股份價值被高估,或投資者認為公司盈利將會增加。市盈率偏低則表示公司價值被低估,或投資者預期盈利將會減少。

參考過去盈利的盲點

您可以利用市盈率找出優質股票,但此指標有其缺點,在經濟衰退期更尤其明顯。最大缺點是市盈率以公司過去12個月的盈利為基礎。在經濟衰退初期,過去盈利可作為市況利好時的業績指標 ─ 但在一間公司身處衰退期時,這項數據便難以反映實際情況。

此外,過去盈利數據只會在一年內的固定時間更新,但市盈率的分子(股價)卻每天波動。股價會即時反映衰退的影響。結果,過高盈利和偏低股價將拖低市盈率。

以Macy’s (NYSE:M)2020年2月1日的市盈率8.76倍為例,基礎數據為每股盈利1.82美元,每股價格15.95美元。截至2020年5月20日,受新冠病毒大流行影響,這間零售商的股價跌至5.07美元。由於尚未更新盈利數據,因此,同樣以每股盈利1.82美元計算的現行市盈率,已減低至2.8倍。

在衰退結束時,情況剛好相反。相對於公司在經濟復甦時的表現,上次的盈利數字將減少,但股價迅速回穩。盈利過低和偏高股價將共同推高市盈率。

另一項參考指標

另一項股份估值指標可部分解決這些問題 ─ 遠期市盈率,此指標使用一間公司的預期盈利,而非實際近期盈利進行計算。

此方法具參考價值。不論經濟情況如何,公司的過去業績一般不能可靠地預測未來表現。然而,使遠期市盈率的最大難題,在於其預測價值取決公司盈利預測的準確度。這解釋了為甚麼許多分析師較喜歡使用相對客觀的滾動市盈率。

盈利預測為主觀判斷,會根據市況不斷變化。公司可能誇大或下調前景預測,以控制公眾輿論。同樣地,分析師有自己的盈利估計,數字一般與公司不同。再以Macy’s為例,最終盈利預測可能為負數,導致完全沒有遠期市盈率。

區分差異

為了在經濟衰退期間,最準確地預測相對於盈利的股價,最佳做法是同時考慮滾動和遠期市盈率。您仍然可以使用滾動市盈率比較同期的同類型公司,原因是同類公司在經濟衰退時應會受到差不多的影響。但請勿依賴滾動市盈率進行季度比較,或根據數字高於或低於某個特定水平便作出投資決策。

遠期市盈率方面,即使在經濟困難時期,這項指標仍有助您了解一隻股票的價值被低估還是高估。但由於預測可能有變,因此,請密切注視您看中的公司,並定期重新評估。最新預測數字將改變遠期市盈率,可能改變您的觀點。

在遊戲Pitfall!,玩家須操控角色跳過木頭,避開鱷魚,才能找到秘寶所在。作為投資者,您正身處不斷變化的經濟環境,需要避開能導致您判決錯誤的指標。盡量擴大您的研究範圍,在獲悉新消息時迅速行動,您便能把握最佳機會達致成功。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

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