建立「穩波動、高息收」優質投資組合｜降息前把握全球非投資等級債券投資契機

美國聯準會（Fed）自2022年啟動升息循環，透過快速升息打壓高通膨，帶動美國CP緩步震盪下滑，而在首次降息前，非投資級債具有存續期間短，債券殖利率位於歷史相對高點的雙重進場優勢。

富蘭克林華美全球非投資等級債券基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人殷祺指出，美國聯準會主席鮑爾重申「今年某個時點」調整利率，政策制定者將等待更清晰的通膨降溫跡象後降息，近期物價上漲數據並未改變總體市況，目前利率處於限制性水平高於聯準會設定的中性利率，預期年底前仍有1-2碼降息空間。

近期出爐的美國總經數據仍相當強勁，Fed可能因此推遲今年啟動降息循環的時間點。殷祺說明，鮑爾曾提到，Fed除了觀察通膨、勞動市場相關數據，也會考量維持高利率的遞延效應，如避免高利率衝擊美國區域銀行或引發系統性的流動危機，而非預期的就業放緩亦會影響貨幣決策。

Fed過去2年大幅升息，但美國經濟並沒有出現市場原先所擔心的「硬著陸」，整體經濟、企業財報表現優於預期，短期內美國經濟軟著陸機率持續增加，殷祺強調， 據歷史經驗顯示，在經濟循環首次降息前，和降息的前半年內，都是非投資級債的甜蜜點，而近期首次降息的時點不斷延後，預計更是延長非投資級債券持續走多時間，加上現在債信品質穩定，整體收益率高於長期平均，有利吸引資金持續流入。且最新的經濟數據顯示，美國經濟未來可望軟著陸，加上債券平均違約率持續維持在長期低檔水準，殖利率較高的非投資等級債券自然較有吸引力。

雖然相較於股市，近2年債市表現明顯落後，主要是Fed大幅升息以打壓通膨所造成；但隨著美國殖利率近期回升反應通膨數據，評價來到近三個月的低點，平均殖利率回升超過年初水位約為8%，投資人可考慮分批進場投資，兼具存續期短和高殖利率之非投資級債，有利參與經濟軟著陸。

富蘭克林華美全球非投資等級債券基金(本基金之配息來源可能為本金)成立於2012年6月28日，先後多次榮獲Lipper基金獎、Benchmark指標基金獎的肯定，主要布局在成熟市場，美國佔比約7成，因美國為首的成熟市場投資效率高，短中長期債市表現皆相對優；共有新台幣、美元、澳幣、人民幣、南非幣等五種計價幣別，供投資人做資金運用的彈性選擇。

該基金複委任於富蘭克林坦伯頓投資管理有限公司操作管理，後者隸屬於富蘭克林坦伯頓固定收益團隊，至今累積逾50年投資管理經驗，為兼具廣度與深度的跨國性投資管理公司，其固定收益專業人員遍布全球，向來遵循嚴格的風險控制與風險管理措施，並尋求多樣化潛在超額報酬來源。

由於混合多個債種與國家，該基金得以建立「穩波動、高息收」的優質組合，主要涵蓋美國消費及能源產業，次產業配置相對看好油氣、管線、媒體，專注個別債券機會，整體債券投資組合的平均存續期間約3年，而較短的存續期有助於降低波動風險。

殷祺表示，升息使債券殖利率逼近過往高點，在經濟及產業基本面仍穩健之下，目前整體債券違約率低於長期平均，而非投資等級債違約率仍低於長期平均3.2%，未來殖利率及利差皆有充分收斂空間，評價面相對便宜，一旦Fed啟動降息循環，有望帶來額外資本利得。

不論從事任何投資，都要兼顧風險與收益機會，該基金主要持有BB級債與B級債，側重美歐成熟市場，新興市場僅微量配置，企業體質強勁，違約率處於歷史低點，殖利率高於其他主要資產，基金團隊投資偏重價值面，不為追求收益而挑選高財務槓桿標的，為穩波動、高息收的投資組合，而當前利差水平應足以彌補潛在風險，投資人可趁Fed延後降息，把握進場時機。

圖表：FED停止升息後，非投等債平均報酬率

資料來源：Bloomberg，美銀美林指數，富蘭克林華美投信整理，1995/2/1~2019/12/19，升息結束時間分別為1995/2、1997/3、2000/5、2006/6、2018/12。<以上僅為特定指數試算結果，不代表基金投資組合實際報酬率及未來績效保證，基金不同於指數，基金可能會有中途清算或合併等情形，投資人無法直接投資指數。>

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