強勢歐元對歐洲央行通膨預測影響可能有限

歐洲央行理事會成員Ewald Nowotny上周表示，歐元近期上漲不應被「過分解讀」，這一觀點看來也為經濟學家所認同。

今年迄今歐元兌美元已經飆升逾13%。就歐元區與主要貿易伙伴貨幣的實際匯率（歐洲央行更為密切關注的一個指標）而言，上漲幅度較為溫和，但仍有可觀的5.9%。相當一部分漲幅，發生在7月份的最新一次政策會議以來。

彭博調查顯示，當歐洲央行的理事們周四開會之時，行長德拉吉勢將承認，在商討如何及明年何時開始縮減超常規貨幣刺激之前，強勢歐元會是一個問題；不過他將公佈的通膨和經濟增速最新預估，則不太可能有重大變化。

乍看之下，近期的貨幣走勢對未來幾年的通膨應會產生重大影響。在其他因素不變的情況之下，模型顯示，它可能在三年內把價格漲幅拉低多達1個百分點。德拉吉曾經在2014年3月份表示，「作為一個經驗法則，有效匯率每永久性升高10％，會拉低通膨率約40至50個基點」。近期歐洲央行的工作人員給出了大致相似的估計。

然而，正如從Jens Weidmann到Ardo Hansson等決策者所言，歐元的強勢最有可能是歐元區經濟健康的後果。這意味著失業率下降和產出缺口縮窄，應會有助於推升通膨，部分彌補匯率的影響。

歐洲央行目前預測2018年的價格漲幅為1.3%，2019年1.6%，其前提假設是歐元在2018年和2019年的平均匯率為1.09美元。歐元/美元周一徘徊在1.19美元附近，之前在8月29日曾短暫突破1.2美元。

在周四央行公佈新的預測之前，數家主要銀行的經濟學家估計，歐元升值將拉低2018-2019年的通膨率20至40個基點，詳見下圖。