彭博專欄：人民幣空頭 先不要高興得太早

許多人迫不及待地猜測，中國央行最近 取消比例為20%的外匯風險準備金，暗示政府有意讓人民幣貶值。然後央行在周二又調低了人民幣/美元匯率中間價，降低幅度為八個月最大，更使得前述說法甚囂塵上。

人們或許可以認為中國央行希望放緩人民幣近期升值的速度，但我還是要提醒，不要誤解了政府的意圖。人民幣近期走高，升至2015年12月以來的最強水平。

可能性更高的一種情況是，中國央行相信資本外逃風險已經降低，這從外匯存底近期回升可以得到證明，所以可以以緩慢和穩定的步調推進人民幣自由波動的政策。

中國央行周一通過電子郵件，發布中國人民銀行金融研究所所長孫國峰的表態，稱在市場環境已轉向中性的情況下，有必要調整前期為抑制外匯市場順周期波動而出台的逆周期宏觀審慎管理措施。他說，無論是學界還是業界都普遍認為人民幣匯率已比較充分地反映了經濟基本面，匯率總體處於合理均衡的水平。

孫國峰對於市場環境的觀點是中肯的。對代客遠期售匯類業務徵收外匯風險準備金的政策，是在2015年10月份實施的，為的是在調整了人民幣匯率中間價定價機制之後，緩和人民幣的貶值趨勢。確切地說，央行並沒有取消該風險準備金，只是把徵收比例降低到零。如果央行將來打算抑制美元需求，它可以再把比例提高。

政治意願

除了政策正常化之外，降低外匯風險準備金要求對中國資本市場也有一些積極作用。這一舉措應該有助於縮小離岸和在岸人民幣遠期匯率之間的差距，從而能夠讓債券通和股票通用戶更方便對沖匯率風險，成本也更低。有趣的是，外資流入中國股市和債市的規模近期上升。滬股通流入規模在8月30日達到一年高位，債券通成交量上周觸及新高。

中國央行希望看到人民幣匯率更多的雙向波動。去年人民幣被視為單向下跌；今年則被認為穩定升值，因為美元疲弱，中國經濟表現正面，並且中國政府採取措施限制資本外流。在今年剩餘時間裡，這些因素料將繼續支撐人民幣保持穩定。請注意到中國國務院總理李克強本周表示，中國經濟將保持成長勢頭，政府無意通過人民幣貶值來刺激出口。

最後，中國共產黨的「十九大」將於10月18日開幕，美國總統川普可能在今年11月首次訪問中國，所以很難想象中國政府有推動人民幣進一步走低的政治動機。

（David Millhouse是Forsyth Barr的中國研究和策略主管。本專欄內容並不代表彭博編輯委員會或彭博有限合伙企業及其所有者的觀點。）