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後疫時代全球陸續解封 各國貨幣寬鬆的後遺症才要開始？
儘管俗稱武漢肺炎的COVID-19疫情正在中南美洲國家蔓延，美國疫情也持續嚴峻，但為挽救經濟，亞洲、歐洲以及美洲國家正陸續解封。由於全球主要央行在疫情爆發時，緊急推出寬鬆貨幣措施，使得股市反彈跟經濟基本面和企業獲利營收呈現脫節，在後疫情時代，各國印鈔救市的後遺症恐怕也才正要開始。#請聽記者陳林幸虹報導#
各央行灑錢 股市反彈和基本面脫鉤
COVID-19疫情橫掃全球，美國在3月疫情爆發後，聯準會史無前例宣布無限量的量化寬鬆(QE)措施。美股道瓊指數從3月23日的今年最低點18213點開始起漲，一路震盪持續走高，到5月28日收盤價格已來到25400點，漲幅逼近40%，不僅迅速脫離「熊市」，更讓外界有「牛市」已來的錯覺。
從歷史經驗來看，股市遇「熊市」，平均得要206天才能脫離「熊掌」，這次卻只花了不到20天。淡江大學財務金融系教授段昌文指出，根據一份針對2008年金融海嘯、2000年科技泡沫和此次疫情的研究，發現此次美國和新興市場的股市，從高點滑落至低點的走勢，和2008年時的相關性高達70%。但當股市反轉時，兩次的表現卻完全相反。舉例來說，2008年反轉時，第一波回漲的是小型股，但此次回漲卻是大型股先反彈，顯示政府此次以救大企業為優先，而這樣的股市表現卻已明顯失真。段昌文說：『(原音) 2008年反轉回來之後，股票上升的因素，和這一次突然間10天內反轉回來，把這些股票合併起來，這次股票上漲和2008年反轉的那些股票，完全不同。所以得到重要的結論，其實這次反轉是假的。』
美元具儲備貨幣優勢 灑錢救市後遺症新興國家比美國慘
全球央行灑錢救市，使得股市反彈跟經濟基本面和企業獲利營收呈現脫節。因此，後疫情時代，當各國陸續重啟經濟步伐時，所要面對的後遺症才正要開始。不過，美元做為全球儲備貨幣的優勢，即便救市措施強度下得比其他國家猛，但在「強者恆強」下，新興國家將面對市場的檢視，衝擊都將比美國來得大。富蘭克林投顧研究部副總羅尤美說:『(原音)其實這是對新興國家不公平的方式，因為會「強者恆強」，唯一受惠的就是美國，因為它是一個唯一印鈔票，不會通貨膨脹，不會貶值，然後政府發債，大家愈恐慌的時候，資金也不會外流，因為美元以及美國政府債，就變成一個全球保守資金的替代品。所以除了本國，我們自己新台幣，台灣的政府債，海外政府你能最信賴的卻是美元和美國政府債，所以這對於美國以外的市場，都沒有美國有利。這也是為什麼美國用了這樣的策略。』
富邦首席經濟學家羅瑋也指出，美國Fed回收資金，可能會在疫苗研發後，也就是從現在開始的一年半至兩年以後，但眼前的潛在風險，卻是各國大量舉債，資金逃向安全的地方購買固定收益商品，待疫情和緩後，又流向各國市場，全球資金爭奪戰也將上演。體質差的國家，在未來2至3個月將面臨資金遭抽離的具大壓力，這些國家的央行也只能靠升息來捍衛本國的幣值，否則資金恐怕就會被其他國家搶走。羅瑋說：『(原音)5月中下旬，歐美的封城鎖國告一段落，經濟重啟的話，全球的資金爭奪戰就會爆發。體質好的國家，受到影響小，體質差的會受比較大的衝擊，很快就會來，像是拉美、印度、印尼和南非。』
Fed無限量寬鬆 貨幣乘數效果已不及以往
儘管灑錢救市，美國最終仍是贏家，但美國此次搭直升機的灑錢效益，卻恐已遠不及過往。淡江大學財務金融系教授段昌文指出，2008年金融海嘯時，美國一樣也使用QE，但這11年來，金融資產的價值，已創高數倍。舉例來說，2008年台灣半導體大廠台積電的股價每股不到新台幣100元，但如今股價已攀升至300元，相同狀況也發生在美國的各上市公司企業。換句話說，美國此次無限量QE，所希望創造的貨幣乘數效果，已經大打折扣。根據美國投資銀行的估算，此次聯準會增加1美元的資產，就只能創造0.32元的價值。段昌文說：『(原音)也就是說，這次貨幣供給額雖然比上一次多，也有多一倍，但今天的金融性資產，不管是不動產，已是2008年的好幾倍，也就是同樣的物資，你用多一倍的貨幣供給額去追，但物資已經漲了10倍了，是不夠的，所以現在是短期的假象而已。』
從許多的數據報告也顯示，2008年金融海嘯所採取的寬鬆貨幣政策，很多資金並沒有流入實體的經濟中，導致資金只在金融市場打轉，也讓過去10年的復甦力道相對薄弱。此次疫情，衝擊的產業更加廣大，專家也認為，未來復甦力道恐相對延緩。而台灣即使防疫有成，已逐漸脫離疫情，並展開相關振興措施，但面對受疫情衝擊大的歐美各國，再加上美中貿易戰重啟，以及香港的政治情勢所導致的金融動盪，恐怕也得要有更縝密的政策，來應對即將而來的挑戰。
