得通路者得天下 華碩 (2357) 將展翅高飛

·2 分鐘 (閱讀時間)

從Google的Chromebook,到AMD的筆電、PC,伺服器及ARM陣營壯大,而蘋果電腦事業部門今年第一季營收創歷史新高,證明Wintel的神話已被徹底打破。

以前的上游由Wintel寡佔,現在競爭者眾,為了搶奪市佔率,Wintel必須讓利,採不同型式補貼下游品牌商。而其他上游競爭者同樣基於市佔率考量,也都改採「薄利多銷」模式,這使得「得通路者得天下」,華碩毛利率從去年的平均17.74%,拉高到今年第一季22.18%。也因上游的銷售策略轉變,將使華碩以後的毛利維持高檔,甚至有機會再提高。

另外,一般投資人總認為歐美疫苗廣泛開打,民間逐步解封,則來自歐美的訂單將下降;但如果仔細觀察,新冠肺炎已成常態,疫苗也需每一年都打,在這種情況下,不管是遠距教學、遠距辦公、視訊會議、線上娛樂等工作和生活模式將成為常態。

更重要的,由於上游競爭者多,產業生態主導力量將由Wintel轉向品牌商傾斜,因為品牌商可依消費者分眾市場的特殊需求,而不斷的有客製化產品推陳出新,直接刺激消費者購買,而展開一個與已往由Wintel寡佔時完全不同的產業生態。

加上零組件缺料情況可望逐步趨緩,而品牌商根據消費者特定需求量身打造新款式,需求將不斷被刺激,品牌商的營收將不再如過往呈現循環狀態。

預估,華碩下半年的營收展望可望維持成長的態勢,按照這個推理,今年的華碩EPS很有可能挑戰50元以上(第一季13.18元)。

由於華碩擁有強大的通路優勢,在新的產業生態下,評價時本益比至少應該調高到15倍,以現在華碩本益比不到8倍(尚含息26元),股價想像空間極大,可視為台灣另一個護國神山。 (黃尚)