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從獨角獸到股價崩，Gogoro逆轉勝有兩大關鍵？
曾集獨角獸、台灣之光美譽於一身的Gogoro，為何最後會上演光環消失術？在創辦人陸學森離開、大股東尹衍樑親自整頓後，Gogoro重返榮耀的兩大關鍵是什麼？
曾經風光的Gogoro，如今跌落神壇，到底是怎麼回事？
2022年，台灣電動機車業龍頭Gogoro赴美國那斯達克掛牌，身扛「台灣之光」招牌，股價一度飆上17.59美元高點、總市值來到38億美元，搖身一變成為海外掛牌的台企中，市值最高的明星。
不過，光環沒有閃亮太久，Gogoro股價掛牌後，就呈現一路下滑走勢。近日「洗產地」詐領補助疑雲成為最後一根稻草，讓曾有「機車界賈伯斯」美譽的創辦人陸學森一口氣辭去董事長與執行長職務。9月20日，Gogoro收盤價剩下0.516美元、跌破1美元大關。今昔對比，令人不勝唏噓。
Gogoro營收成長停滯多年
股價漲跌，自然與業績息息相關。雖然大街小巷都能看到Gogoro的身影，也永遠是話題焦點，但現實是Gogoro營收成長已停滯多年，也始終無法找到有效獲利模式，過去五年就大虧超過百億元。
Gogoro上半年財報顯示，今年第二季營收為8090萬美元，年減7.2％，淨損2010萬美元；毛利率更因平均單價降低，自去年同期的15.2％，大減至5.2％。根據分析師預估，就算到了明年，Gogoro仍無法實現獲利。而且由於Gogoro的資本支出需求高，集中於電池交換基礎設施建設，華爾街分析師預估，未來每年需要至少1至1.2億美元來支持成長。
最後一根稻草，是最近Gogoro被爆出使用中國製零件，以「洗產地」方式詐領補助疑雲，消息一出，各界震驚。
台北市調處接獲告發狀，指出Gogoro VIVA馬達控制器部分零組件，是來自廣達上海廠，運到台灣後，再由協力廠組成整套的動力系統。本來應該由上海廣達開立的文件，也被改成台灣廣達，以符合經濟部的申請補助資格，實則違反《經濟部推動電動機車產業補助實施要點》的相關規定。由於VIVA已經賣了超過四萬台，可能拿到數億元補助款；經濟部表示，9月底將召開審查會議，一切依規定處理。
據傳一開始，陸學森為了打造出心目中的夢幻車款，不計成本，第一台車光是物料成本，就花了新台幣16萬元，雖然名氣震天價響，卻在銷售上慘遭滑鐵盧。之後，陸學森把高CP值的第二台車做出來，相當受到歡迎。順此脈絡推測，外界認為，降低成本，應是被爆出使用中國製零件的關鍵原因。
同時，面對大廠環伺，Gogoro光環也迅速消退。以往Gogoro以酷炫流行的外觀取勝，但其他競爭大廠，包括三陽、光陽、山葉等，也不落人後，全力在電動機車領域一較高下。從此，Gogoro再也不是獨占鰲頭的廠商。
交通部公路局統計數據顯示，2019年，電動機車掛牌數來到16.85萬輛，創下新高，市占率更一舉攀高至18.68％。這等於是每五台機車掛牌，就有將近一台車是電動機車。不過，隔年隨即反轉，2020年機車掛牌數共103.58萬輛，比2019年增加14.8％，也創下25年來新高，顯示整體機車其實賣得更好。但電動機車掛牌數，從16.85萬輛大幅衰退至2020年的9.9萬輛，登頂才一年，電動機車市占率就腰斬近一半。
到了2023年，情況變得更加嚴峻，電動機車全年賣出不到8萬輛，相較2019年電動機車全年銷售16.85輛，衰退幅度高達五成。電動機車銷量衰退，與政府補助政策的調整絕對有很大關係。
環保意識重要，消費者荷包更重要
Gogoro當初能有大幅成長，環保意識抬頭當然是重點，但攸關消費者的荷包，政府力推的購車補助優惠仍是關鍵。政府補助在近年出現調整，環保署取消新購電動機車補助，汰舊換新補助首度納入七期燃油機車，和電動車享有同樣補助，造成多數消費者偏向選購七期燃油車。這，也是電動機車銷量衰退的一個主因。
目前，創辦人陸學森已辭去董事長與執行長CEO職務，由台灣總經理姜家煒接任代理CEO執行長；董事長職務也透過董事會決議，交由潤成投控董事長暨潤泰集團法務長曾達夢接任。顯然，背後大股東潤泰集團總裁尹衍樑要親自出手整頓。外界猜測，新任董事長以法務見長，是否也意味著為可能的法律攻防備戰？
尷尬的是，今年6月Gogoro才再獲大股東潤泰總裁尹衍樑大筆注資。尹衍樑以私募角色增資5000萬美元、約新台幣16.2億元購入Gogoro共3251萬6095股普通股，換算每股購入價格約1.5377美元，並以每股1.6915美元購入1083萬8698普通股的認股權證協議。目前股價大幅縮水。
Gogoro下一步怎麼走？臺企銀創投總經理吳瑞元觀察，從資本市場角度來說，較可能的發展是在美國股市下市，重整後回台掛牌，或轉戰其他亞洲資本市場，如印尼、泰國、越南、新加坡等。
「因為Gogoro在美國上市的利益不見了！」吳瑞元指出，美國市場若沒有分析師寫報告，法人不會買；因多數人不使用電動機車，散戶也不易認同。「美國認同的是電動汽車及卡車，Gogoro在美募資不易，不如回亞洲掛牌或去東南亞募資。畢竟Gogoro在持續燒錢，應該、也必須去資本市場認同度高的地方。」
吳瑞元說，當初是因為在台灣估值太低，才選擇去美國掛牌。但目前台灣證交所已推出創新板來對接獨角獸新創公司，以結果論而言，選擇在台灣掛牌的電動車概念股「鴻華先進」，創新板股價還有40幾元，Gogoro股價已跌破1美元。「鴻華先進可能是Gogoro可參考的好樣板。」
「到那斯達克上市，不一定會享有高本益比。」矽谷Seraph天使基金集團亞太區合伙人周宏雋指出，每個證券交易所都有不同的特色，無論是偏好的產業、本益比、上市公司規模、投資者結構、交易量、群聚效應、上市速度、資格要求、成本、股東結構等，都必須深入了解。
群聚效應也是另一個關鍵。周宏雋直言，撇開Gogoro的基本面不說，在美國掛牌的電動機車只有Gogoro一家，難以形成群聚效應，分析師通常不會把力氣拿去研究只有一家公司掛牌的產業。此外，「美國人可能很難理解，為何要發展電動機車？因為美國幅員遼闊，大家都是開車，對這個產業又更陌生了。」
吳瑞元表示，當初Gogoro想在美國掛牌，打全世界電動機車市場。但在資本市場募資募不到、美國人不認同；歐洲品牌進展也不順利，又因為中國傾銷太嚴重，一台價格不到新台幣一萬元，怎麼打東南亞市場？
資本、補助攸關未來發展
他指出，Gogoro未來成敗的關鍵就兩個：資本與補助。像特斯拉也是虧到前年才開始賺錢，銷售量達到損益兩平才能開始獲利，否則就會像Gogoro，規模不夠大，沒辦法降低零組件的成本。
「還是要回到一個老問題：Gogoro是靠補助在活。」接下來要怎麼「校正回歸」是後續觀察重點。吳瑞元直言，「最關鍵的是洗產地的疑慮，能否針對國產化的部分提出證明？若是不能，下一回合就是法律上的攻防，或是與政府協商後續如何補救。」
而尹衍樑日前再注資Gogoro 約16億元，購入價格約1.5377美元，對照如今股價已陷入0.5美元保衛戰，帳上也變虧損。後續應該就是派出自己人來經營。接下來，可能是與其他較大的電動公司合伙，「例如，越南電動機車就有相當規模，也是選項。」
宏準管顧董事長何殷權說，半年前，國外客戶還曾來打聽，說對Gogoro印象不錯，想逢低加碼投資。「Gogoro投入研發多年，也銷售不少電動機車，還是有它的價值，管理階層換血後，與其他車廠合作，或有機會突圍。」
Gogoro能否扭轉頹勢、再造佳績？市場拭目以待。
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