恆大地產恐釀大災難 身陷巨債危機…大到不能倒?

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【魏聖峰 ╱先探2154期】

近年來中國經濟成長趨緩,市場對房地產買氣驟降衝擊房地產公司的現金流入問題,逐漸引發公司營運陷入困境。過去透過高財務槓桿操作的中國恆大地產,今年以來陷入嚴重的債務危機,在香港掛牌的恆大系股票今年以來股價大跌,甚至衝擊到大型銀行股,市場投資人擔心恆大地產將戳破中國房地產泡沫,導中港股市表現。

恆大地產高負債壓力陸續在去年上半年出現隱憂,當時負債高達七一七○億人民幣(約一一三七億美元),是中國負債總額最多的非金融企業。之後處置部分資產以籌措資金,即便如此,目前的債務仍有五七○○億人民幣(約八八○億美元)。在恆大地產還未爆發債務危機之前,外資在一九年就統計出中國將面臨史詩級房市泡沫壓力,當時高盛證券中國住宅和開發商庫存的總額達到五二兆美元,占中國GDP的二八○%,也是全世界最大的房市泡沫。當時中國政府也知道房市泡沫的壓力,並下令不准炒房等政策拖延房市泡沫破滅的時間。

恆大集團股價跌跌不休

去年下半年中港股市表現不錯,在美股創新高帶動和中國國內資金行情發酵下,滬深三○○指數一度在今年農曆年開紅盤當天創下歷史新高,香港恆生指數和恆生中國企業股指數也都創下波段新高。當時中港股市的多頭漲勢暫時掩蓋恆大地產的債務壓力,還能讓恆大地產利用當時市場行情還不錯下,出脫部分資產套現。只不過農曆年過後的中港股市出現回檔壓力,最近幾個月中國政府以反壟斷為由打壓大型科技股,阿里巴巴、騰訊等科技龍頭股遭到巨額罰款,造成港股下跌。這股壓力,無形中增加恆大系股票的跌勢。

恆大地產從一月下旬高點的十七.五八港元一口氣跌到五.七港元,累計跌幅超過六七.五七%。恆大汽車也從四月底高點的七○.八五港元下跌到十.六八港元,股價瀕臨十元關卡保衛戰,累計跌幅將近八五%。恆大物業股價則從農曆年開盤時高點的十九.七四港元跌到五.一六港元,累計下跌七三.八六%。恆騰網路股價也從二月中旬高點的十七.八港元跌到二.八一港元,跌幅超過八四%。恆大集團旗下的每檔股票這樣的跌勢,更讓市場難以相信恆大地產有償還債務的能力。

標普、穆迪和惠譽皆降評

實際上,恆大集團這四家公司總市值為二七八七.四七億港元,低於該公司的債務總額。恆大集團在「資不抵債」壓力下,讓股東和債券持有人感到不安,恐加劇未來股價跌勢。