恆大部分美元債跌至違約債水位，料將進入債務重組

【財訊快報／林浩博】外電報導，中國恆大集團(3333 HK)部分美元債已跌至違約債水位，暗示公司可能展開債務重組，而該重組規模將是中國最大。 野村分析師Iris Chen表示，恆大幾乎肯定將重組債務。她的基線情境是，經過政府監督的重整計畫，要確保恆大能夠交房並付款給供應商，美元債投資人可拿回25%資金。CreditSights的高級研究分析師Luther Chai同樣預期恆大將會違約與重組。市場也在消化此一風險，恆大旗下許多美元債每1美元的買價面值將近30美分。

恆大負債超過3,000億美元，如無序倒地，恐威脅金融體系。由於無明確先例可借鑑，中國解決恆大此等債務問題的機制尚未經受考驗。

恆大暫未回覆對公司財務狀況的置評請求。週一早盤恆大2025年到期美元債每1美元買價面值上漲0.6美分，來到31美分。恆大在港上市股價一度下跌4.7%。

在清算情境，恆大債券持有人恐血本無歸。CreditSights認為此情境不大可能發生，因為會對中國房地產市場、銀行業和供應商等相關公司衝擊嚴重。摩根士丹利的分析師指出，不論哪家中國房地產傷重組，各方都會極力避免出現清算情境，但若此劇本依然發生，恆大創辦人劑董事長許家印因持有70%以上自家股票，將會失去大部分身家。

野村的Chen還提出另一種可能，即質押資產等表外負債回到恆大表內，這些資產的清償順序優於美元債，若表外負債高於預期，債券持有人將只拿回不到15%的資金。

還有一種可能是中國國企全面或部分接管恆大，但Chen認為發生蓋率更低。她稱如市場環境改善，恆大能以更高價格出售上市資產，債券持有人有望得到30%或更高的受償比例。

恆大正盡力出售非核心資產，以幫助償還即將到期的債務，但上個月公司是警，如未能如期執行資產出售等措施，則有貸款違約風險。