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想趕上債券甜蜜點？專家：4原則布局3大主題
2022年連升17碼的暴力式升息，應該不會在今年重現，但「終端利率」落在何種區間、如何趨吉避凶？《遠見》專訪PIMCO（品浩）多元資產投資組合經理人布蘭妮，帶來最新投資建議。
近來美國通膨趨緩、市場數據轉佳，根據3月初全球大型固定資產管理公司品浩太平洋投顧（以下簡稱PIMCO）的最新觀點，美國聯準會不久後將暫停升息，有待投資人進一步觀察。
《遠見》也趁PIMCO多元資產投資組合經理人布蘭妮（Erin Browne）旋風訪台時，獨家取得一對一的專訪機會。
「溫和衰退」美國經濟可望軟著陸
在低通膨和低利率的時代已告終的背景前提下，布蘭妮認為，現在從家戶債務支出占個人可支配收入的相關數據來看，仍屬健康。所以判讀美國經濟今年仍會陷入溫和衰退，只是在軟著陸的情況之下，GDP還是會維持正成長。
她提醒，第一個觀察點是密切注意通膨走勢，由於各大主要央行不斷採取緊縮手段，自然會影響經濟表現。目前通膨僵固的狀態大多落在服務業，包括房產出租、醫療保健等，但某些消費商品已有降溫情況。
至於失業率，美國 1 月失業率為 3.4％，是 1969 年以來，也就是53年的最低水準，而且非農就業人口大增逾 50 萬，超出市場預期。
然而，千萬不能輕易掉以輕心，聯準會主席鮑爾先前就回應，為了達到通膨降至2％目標，可能需要相當長時間，不會一帆風順。布蘭妮則分析，在聯準會壓制通膨過程中，失業率可能快速攀升，年底約介於 4.5～5％區間。
今年抗通膨挑戰仍多，降息機率低
至於終端利率，根據品浩預測，最後應該會落於5.25～5.5％的區間，然後「按兵不動」維持一段時間。
也就是說，目前聯準會政策利率介於4.5～4.75％，距離終端利率目標區間，仍有三碼的升息空間。
布蘭妮分析，為了抗通膨，聯準會積極採取手段，希望將CPI（消費者物價指數）從8％降到4％，但下個階段要將CPI從4％壓回2％，可能更具挑戰。
她觀察，今年底核心物價指數仍會高於3％，這也是品浩有別於其他投資機構，不認為今年會降息的主因。
她甚至大膽預測，今年應該還有幾次升息機會，尤其是7月份就會到終端利率，然後就會「按兵不動」，維持一段時間，直至2024年。
此外，觀察歐洲央行（ECB）目前的步調，大約要等到2024年才會來到升息終點，終端利率初步預測將落於3.25％。
債券難得甜蜜點，四原則慎選
看來，全球總經處於升息末段，那麼投資人該如何做好資產配置？
「債券已經來到最好的甜蜜點！」布蘭妮指出，2022固定收益商品價格大幅下修，也帶來超額報酬的機會，這是過去十年前所未見的。
她的論點是，目前債券核心平均報酬約5.5％，不但高於S&P 500指數過去平均五年的5％漲幅，債市波動度又小於股市，若選擇高品質、高評等的投資級公司債，可有效控制違約風險，是進可攻退可守的選擇。
只是，對於從股市轉債市的投資人，還是很想知道，債券究竟可以穩穩抱多久？
「還是要看經濟數據！」布蘭妮指出，回顧景氣循環週期，經濟將很快要進入衰退初期，配置債券可有效抵禦風險。而當進入復甦初期後，採購經理人指數就會開始攀升，股市就會開始表現領先。
由於核心利率已開始趨於穩定，所以她建議投資人可先佈局高評級的收益型債券，採取防禦性佈局，待進入經濟復甦後，再依照可承受的風險比例，依序佈局非投資級債券、股票等風險性資產。
「不要等到終端利率才進去，因為市場反應的是未來。」她舉品浩獨有的「同心圓」模型為例，核心配置是零風險（低風險）利率的固定收益資產，是最安全的打底；依序往外圍則是投資等級公司債、非投資等級債券及股票等，一目瞭然，可作為參考。
如今通膨持續降溫，投資人可考慮配置如醫療保健、公用事業、核心消費產業等高評級公司債，這些產業違約率相對低；而房地產就要稍微注意，尤其宜避開財務槓桿較高的標的；此外、休閒娛樂產業雖沒先前表現強勁，但也還是有機會。
總結來說，現在若想沾上債券甜頭，她提醒要依照四原則慎選：
一、高評級的高品質債券
二、擁有良好流動性
三、短存續期
四、具備防禦性、違約風險低的產業
布局中國，期待解封後消費動能
若要及早逢低佈局風險性資產，布蘭妮建議可著眼中國股市。
她認為，解封後的經濟重啟，加上家戶儲蓄增加，皆帶來龐大消費潛力。解封題材也顯而易見，就包括休閒娛樂、運動服飾、觀光旅遊等。
相對地，美股評價不便宜，也仍處於震盪；日股則建議微幅減碼；歐洲則是原物料包括油價、天然氣等價格趨緩，因此從減碼轉為中立。
由於，今年眾多投資機構點名印度是首選的潛力市場，布蘭妮則採取保守態度。她認為中國目前積壓相當龐大的消費能量，短期內的爆發力優於印度，今年可望有亮麗表現；而印度急不來、做不快，畢竟基礎建設沒有中國這麼完備。
她強調，由於這次中國的題材比較特別，主要來自民眾消費帶動的成長，並非光靠基礎建設，所以包括地點靠近中國的國家，像是南韓、台灣、中國、泰國、菲律賓及印尼，均受惠於觀光人流帶來的效益。
長期三大投資主題：AI、ESG、貿易短鏈概念股
去年元宇宙、虛擬貨幣一度成為夯主題，但熄火也快，那麼最近由ChatGPT帶動的生成式AI熱潮，是值得投資人關注的新趨勢嗎？
對此，布蘭妮認為，AI人工智能未來會對商業活動帶來非常大的改變，屬於長期趨勢，但主要的觀察點是，當它能夠為企業有效地擴大經營效率，成為「硬需求」，就有機會迎來爆炸性成長。
與其湊熱鬧預測未來誰會是贏家、誰會是輸家，她提醒可回到上游的基礎建設觀察。
例如，打造元宇宙的科技公司、半導體、網路安全、晶片先進製程應用等，哪些企業可以掌握研發與應用，大型企業有優渥的研發動能，摩拳擦掌地鉅額投資，但也別輕易忽略小型新創公司，顛覆既有生態系的案例屢見不鮮。
整體而言，今年除了AI、明確的中長期投資主題尚有兩個，第二是ESG，具代表性的兩大市場包括美國跟中國政府都推出了相關法案，企業也會研發更多科技來達到永續目標。
第三是全球貿易模式開始變化，疫情影響，各國區域開始協商跟談判新的貿易架構。現在美國搬移到墨西哥，中國也深化跟亞太臨近國家的貿易往來，加快製造業流程速度跟貿易效率，所以在大趨勢下，能夠受惠於貿易架構改變國家，這些產業就有機會成長。
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