【拆解財報】好市多全年賺破5兆元！海外營業額超車美加，在台賺多大？

根據美商好市多Costco量販店（Costco Wholesale, Nasdaq：COST）發佈的年度財務報表，即使2021年深受疫情影響，執行長 Craig Jelinek 仍交出了亮麗的成績單，全年總營收達1,920億美元（約合台幣5兆3,164億，以1美元對27.69台幣換算，是2021年約為2兆534億的台灣中央政府總預算的兩倍多），年成長率是強勁的18%，也因此股價也表現搶眼，算是個豐收的一年。

在2020年底，好市多總共花費了40幾億的美元，發放了每股10美元的現金股利。近年來，Costco發放股利不手軟，從2010年的每季0.2元美元，每年穩定調升來到2021年每季發放近0.79美元股利，今年四月更調升到0.9美元。

也因此，好市多的股價表現持續強勁，在Nasdaq交易所五年股價翻了兩倍以上，2022年四月股價一度接近每股600美元，穩定的股價成長和股利發放，也讓外媒將Costco評為「No Brainer」是一檔可以無腦買入，加進投資組合的股票。

七月稍早，好市多宣布以 10.5 億美元（約當台幣 300 億）向在台合資公司大統集團，買入其手中的台灣好市多45%股權，完成收購後，美商 Costco 將全額擁有台灣子公司，預計將影響全球營收 1-1.5%，等於是用 10.5 億美元股款，換取在台40億美元（約1100億台幣以上）的年全額營收，可見其在台灣市場的可觀收益。

根據最新年報顯示，Costco 在美加地區以外的營收比率有逐年上升的趨勢，在2021年達到新高，國際營收直逼美洲本土的兩成。

近年來，官方都特別指出其營收長期集中於美加地區的擔憂，尤其在全球828家店中，擁有131家店的富裕加州更直佔其營業額重中之重。

美加地區成長趨緩，海外營收是其主要成長動能

Costco 也在美國本土面對如 Walmart、Target 等零售業者激烈的競爭壓力，強敵 Walmart 更擁有超過 10000 間分店，銷售點是 Costco 的 13 倍之多。Costco 去年在包括英國、法國、西班牙、冰島、墨西哥、澳洲、中國、日本、韓國及台灣的海外地區年營收就成長23%，超過美加地區的16%。

從2016開始，Costco在海外地區的店數和營收佔比呈現逐年上升的趨勢，營收從2016年到2021年成長了13個百分點，相較美加地區，分店數比例也更快速成長，5年內增加了26間國際分店，可以看出Costco在海外擴張的努力。

另外美國本土的薪資水平持續上升，營收成長減緩，Costco確有擴張海外版圖的剛性需求，台灣分部作為全球收購案的最終站可見一斑。

好市多明確指出，相較美加地區，其在海外較無相稱的競爭對手，且多數國際市場都處於薪資水平和電商滲透率仍低等因素，都是集團選擇朝向海外發展的主要原因。

就算covid-19疫情肆虐全球，好市多2021年的全球展店計畫也沒有停下腳步，在美國新開了12間分店，加拿大4間，日本3間，在台灣也新開了台中北屯店，持續在全球插旗。執行長仍樂觀看待2022年的擴張，表示已覓妥13間店址籌備新店營運。

不過管理階層也同步表達了對海外地區展店的隱憂，像是在同一市場（如台灣）分店數越來越多，可能反而蠶食舊有店鋪的收益，造成單店銷售數字成長減緩。

此外，國際油價的波動也將影響物流、在英、中等國則可能受關稅影響，都將是影響銷售的不利因子。

海外營收順風成長與電子商務，讓好市多在2021超車S&P零售同業

不只在線下面對激烈競爭，線上電商更是零售業者的一大戰場。截至目前Costco已經在包含台灣在內的 8 個國家（其餘站點為美國、加拿大、墨西哥、日本、英國、韓國、澳洲）開設電商網站。2021年線上總年營收額135億美元，成長率來到44%，占公司總營收約7%。藉此可看出好市多在電商的不俗表現，且持續新增如冷凍食品兩日送達等創新服務。

截至2021年年底，Costco在全球總共有636間加油站據點，大部分都設置在賣場周遭，期待賣場帶來更多顧客。而總營業額大概佔總營收的9%，進帳近173億美元。

在台灣Costco也開始開設加油站，在新莊、台中、中壢設有三間，低廉的價格也吸引顧客上門。雖然比起賣場銷售的毛利率更低，電動車的發展未來也可能影響加油站事業，但加油站服務有更低的銷售及行政費用的佔比，但Costco相信加油站的事業能為賣場帶來更多會員，仍是母公司的重點發展事業。

台灣地區主要量販/超市通路營收與分店數比較

2021年度 Costco 家樂福 全聯 年營收（新台幣） 推估1200億 763億 1590億 分店數 14家 348家 1073家

資料來源：好市多、家樂福年報，《數位時代》整理

「全通路」的電商模式成為近年業界顯學，如何線上、線下無縫接合消費體驗，成為Costco未來最大的挑戰之一。執行長表示，如何增加物流效率，減少運送成本，尤其是在疫情時代，許多會員越來越習慣利用手機或平板等直接訂貨，創造多元且便利的消費體驗是將來Costco努力的目標。

細看好市多無論新舊的平均單店收益，在十年內都是穩定有上升的趨勢；2012以前開的店平均營收表現最好，2021年的單店年營收2.32億美金，大約是70億新台幣，可見開越久的好市多分店通常有更好的貢獻。

根據Costco亞太區總裁張嗣漢的說法，Costco全球最賺錢的五間店，台灣就佔了三家，再依財報提到台灣收購案預計影響1-1.5%的總營收額來推估，台灣區一年的營收應該在1,200億台幣左右，除以台灣區有14間店，平均台灣每間店應該在92億新台幣上下，每間將近破百億的營收，成為美國母公司收購台灣全額股權的最大動力。

黏著度高的會員費收入是金雞母，深化黑鑽卡發展潛力仍大

如果常到好市多消費，對強調有最優惠價格和最好品質的自有品牌 Kirkland Signature 必不會感到陌生。品牌下有衛生紙、衣服、瓶裝水及堅果等的熱門系列產品，在2021年為Costco帶來了頗豐的收益，全年營收逼近600億美元，成長率超過13%，佔整年營收的三成。

自有品牌在自家賣場獨家販售，並且比起其他品牌提供的商品有更高的毛利，執行長特別強調這一切必須仰賴會員的續卡率與忠誠度來維持銷售，是公司賺錢的一大重點。

正所謂「通路為王」，零售業者直接面對消費者，最了解消費者數據，自有品牌能針對最熱銷的、最有利可圖的商品，自己跳下來做加入競爭，衝擊其他的FMCG（快速消費品）業者。Costco表示在自有品牌上，未來不僅要持續增進品質，也計畫推出更多新的、更讓人興奮的產品。

Costco 在 2021 全球擁有 1.1 億的付費會員，年增率 5.7%；從 2016 開始每年也都是以 5% 左右速度增長，不過會員費的收入今年卻成長了超過9%，光會員費就在全球賺進38億美元！

Costco表示許多顧客在今年都升級成為黑鑽會員，是其會員費用成長的主要關鍵。此外Costco的會員也有相當好的忠誠度，財報顯示公司今年的會員續卡率高達88%，在美加地區超過91%，而在台灣更是有95%的會員續卡率，顯示出會員有高度的黏著度。

黑鑽卡的年會費是一般金星卡會員的兩倍（美國120美元，台灣則是3000元），黑鑽卡每年可以獲得2%的現金回饋，在台灣最高可以得到30,000台幣的回饋額度與其他會員福利；對常在Costco大量採購的忠實顧客十分具有吸引力，造就了公司會員費收入的驚人成長。

根據統計，在美加地區超過一半的會員都是黑鑽卡會員，占總付費會員的55%，相較起來海外地區黑鑽卡會員比率僅有17%，且目前只有在英國、日本、韓國和台灣有黑鑽卡會員的選項，相信增加海外升級黑鑽卡的會員數，是Costco深化經營的重要下一步，未來更可以期待台灣有進一步推廣黑鑽卡的優惠活動。

出手收購物流服務，降低疫情的缺工、斷鏈衝擊

新冠肺炎疫情影響全球供應鏈，物流成本在近年來水漲船高，尤其2022年又爆發烏俄戰爭，加上美國通膨嚴重，Costco也面臨嚴重挑戰。

2020年3月，Costco花了十億美元買下了Innovel Solution這家公司。Innovel主要業務是終端物流及「白手套」服務（White Glove）。白手套服務專指大件貨物如家具等的物流服務，這些一般如郵局或UPS等業者沒有提供的大件或特殊尺寸送貨服務，也同時幫顧客進行安裝或擺置等。

執行長 Craig Jelinek 表示這項收購案是為了促進電商的成長，讓大件商品的銷貨能更順利送到消費者手上，也象徵好市多向家居零售商Home Depot、3C服務商Best Buy等公司下戰帖，加強自家會員需求家具、大型家電的物流與安裝服務。

同時隨著Costco的迅速擴張，員工數也是飛快地成長，一向以員工福利優渥的好市多，2021年在全球已經有超過28萬名員，其公司經營價值觀認為照顧員工是照顧顧客的基礎，善待員工才是能帶給顧客高品質商品及服務的根本。

根據其年報顯示，疫情肆虐的兩年間，好市多也給予了員工額外的獎金及醫療保險的給付額度。在2021年也為旗下員工新增了許多教育福利，並積極聘請不同族群的員工。

集團在美國有超過九成的員工已經在職超過一年，同時有過半是正職員工，在零售行業是相當不容易的低流動率。比起多數同業選擇壓低薪資或減少員工福利，好市多反而認為減少員工的流動率，是另一個降低人力成本的最好作法。

總觀Costco 2021年度財報，營收成長打敗疫情的不利因子，台灣地區的營收表現及電商佈局成功，也是主要推升動力。不過2022面臨的挑戰更加嚴峻，歐美地區通膨嚴重，爆發的戰爭及美元匯率的波動，估計可能難以交出如2021年亮眼的成績單，尤其光在2022年第一季的財報顯示，其帳上就已累積不少外幣匯損。

會員費收入仍然是Costco相當穩定的金雞母。超過九成的會員續卡率，2021年一年就為好市多賺進一千多億台幣，且海外黑鑽卡的申辦率比起美加地區，仍有非常大的耕耘空間與市場想像。

面對全球不同國家或地區，實體門店與電子商務競爭更加白熱化，在物流和電商都積極布局，目標也是發展全通路營運的好市多，未來提供的服務勢必也將更加多元令人期待。

責任編輯：吳秀樺

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