擊敗低利率買台灣50就行了？專家沒提醒的風險 恐讓獲利縮水

「又降息了!」網路論壇上出現定存族的哀嚎聲，美國聯準會(Fed)在9月份的公開市場操作委員會(FOMC)結束後，宣布降息一碼。

有趣的是，在FED新的經濟預測中， 將美國今年GDP成長率較6月份預測值上修 0.1個百分點到2.2%，而通膨和核心通膨維持不變，只有失業率預估值上調0.1%到3.7%。其實整體經濟表現尚稱穩健，但是聯準會還是降息。

FED這個動作稱為「預防式降息」，效用在於維持經濟的成長，防範下行風險，1995、1998年曾經出現過，雖是如此，不可否認的是，自今年初FED停止升息、7月開始降息以來，全球「鴿聲四起」，從先進國家的歐洲、澳洲、紐西蘭到新興市場的巴西、印度、韓國、印尼等紛紛降息，日本更是繼續「超寬鬆」的貨幣政策。

為了刺激景氣，各國央行爭先恐後下調利率，或著祭出各種寬鬆的貨幣政策，這意味著資金瘋狗浪再度降臨。

日本最先進入負利率

政府基金的資產配置值得參考

事實上，全球負利率債券規模已經上看17兆美元，與年初相比增至2倍，佔整體債券的約四分之一，更誇張的是，丹麥第三大的日德蘭銀行還推出年利率為 -0.5%的十年期房貸，也就是出現「債務每月所減少的金額、將超過償還的金額」的荒謬情境。

然而經濟動能還是疲軟，我們可能進入了持續低成長、低利率的「兩低世界」，對投資人來說，如何調整資產配置和投資組合，實令人頭痛。

他山之石，可以攻錯。日本早已進入負利率環境，其政府年金投資基金（GPIF）成立於2006年，目前是全球最大退休基金，在2019年第一季規模已近160兆日圓(約46.4兆新台幣)。

成立之初，GPIF將半數以上的資金投入日本債券，在2014年變更投資政策，增加海外地區和股票等風險性資產的投資比重，減持低收益的日本債券，以求取更高的報酬。

特別提醒的是，同樣是超低利率環境，現在和2009年FED帶頭降息又進行量化寬鬆貨幣政策(QE)的狀況有所不同，現階段景氣在本次循環的後段，股市也在相對高點，這是擬定投資策略時必須特別考量的差異，以下有三個角度提供參考 :

地區和工具多樣化

避免單一風險

股市不可偏廢，但須調整投資組合。民眾常會因市場波動激烈，擔心風險對股票敬而遠之。然而，從上述GPIF的例子來看，股票提供的長期投資報酬率仍是各項投資工具之首，美國標普500指數自1965年以來的平均年報酬率為9.97%，要對抗通膨，提升投資報酬率，還是必須將股票納入投資組合。

二、資產配置調整，投資區域分散。台股殖利率高達4.32%(證交所統計，8月底截止)，在低利率時代非常吸睛，加上海外資金回流，台股在亞股中相對強勢。

但必須留意，以台灣加權指數來說，約一半是電子股(如附圖二)，如果是交投熱絡的台灣50 ETF(0050)，電子股所佔比重更超過六成(如附圖三)，這在全球主要國家股市中少見，台股投資容易受到科技產業景氣牽動。

因此，如果投資組合只有台股，或著退休理財只想「存股」，須謹慎應對未來產業或企業興衰。

要減少此一干擾，可以把投資組合國際化，布局美國、陸港、歐洲、日本等各國股市，擔心震盪的投資者一樣可以選擇海外的低波動ETF，如附圖四。SPLV、SPHD投資區域是美國，IDLV、EELV、LVHI則布局在非美的市場，方便資產配置。

三、投資工具多樣，改變既定印象。以往固定收益如債券、貨幣多有利息，也就是殖利率大於零，是資產配置的常用工具，而黃金、白銀等貴金屬是沒有利息的商品，不一定會納入資產配置。

不過，當歐、日等先進國家債券殖利率已經出現負值，黃金的零收益率就會凸顯出其價值。

附圖五為2008年以來黃金價格走勢日K線圖，可以看出，自2009年3月FED推動QE後，金價即一路走高，美國前FED主席葛林斯潘曾表示，他認為不久之後，負殖利率即將蔓延到美國公債。

如此看來，黃金走勢值得追蹤，甚至於本來已呈現疲態，但能提供固定收益的REITs，都開始轉強，像Vanguard房地產ETF(VNQ) 今年大漲25.32%便是一例。

展望未來，當超低利率，甚至於負利率成為常態時，資產配置更加重要，股市、海外市場、商品、房地產等相關工具可視本身需求分配。當然，也要提醒大家，如果經濟未能回溫，某種程度的調整或回檔將是難免，設立停利(損)點並執行，可管控風險，畢竟陰天出門，還是帶把雨傘。

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