操盤心法-AI server本季末放量 供應鏈受惠將顯現

國際金融分析: 美國經濟強韌、通膨自低點反彈預期,美國聯準會(Fed)偏鷹態度趨強,美10年債殖利率一度突破4.3%,創下近幾年新高,疊加ChatGPT訪問量出現負增長,AI熱度趨緩,以及中國地產巨頭碧桂園推遲支付美元債利息,市場對中國房市和經濟的擔憂再起,全球股市回落。近20個交易日MSCI世界指數和新興市場指數分別下挫4.65%和6.32%,陸港股表現則更為弱勢。

夏季以來,美國經濟出現優於預期的復甦,銀行業危機的衰退擔憂消退,隨勞動市場強勁、通脹下滑,7月消費者信心指數回升到2021年第三季水平,失業率則仍然在低檔3.5%附近,市場對未來經濟的看法,由早先的擔憂深度衰退,轉為僅為成長趨緩的軟著陸;惟美國經濟優於預期的強軔,也將反映在Fed的利率決策態度上;雖然利率期貨市場顯示不會再加息,但若在通膨反彈之際,經濟無法降溫,11月再加息1碼的可能性將逐步提升。

周末全球央行年會(Jackson Hole),Fed主席鮑爾對於政策的方向,預期將維持堅定對抗通脹立場,維持高利率一段很長時間,以預防通脹回升的風險。以十年期公債殖利率近期突破4.3%,大部分反映通膨反彈及Fed態度偏鷹的預期,鮑爾談話對金融市場的影響應屬有限。近期美銀信用卡資料數據,已看到消費降溫徵兆;再從8月ISM服務及製造業雙雙呈現疲弱;展望未來,經濟趨緩但不至於衰退,通膨受控Fed維持觀望應該是最好的結果。

8月8日美超微(SMCI)公布第二季財報其實不錯,但展望第三季營運環比衰退,雖然公司強調原因是受限GPU供應量不足,但在6月ChatGPT訪問量首度出現負增長,市場對生成式AI前景信心動搖。8月23日輝達財報一掃市場陰霾,第二季營收超過預期,毛利率衝高到超過71%,數據中心業務創新高超過百億美元,年成長超過1.7倍。

關鍵的第三季展望,更是高達160億美元,毛利率繼續上升,營收除超過券商報告預估的125億~130億美元,更少見達到市場最樂觀預估的150億~170億美元區間;輝達重申全新的計算時代來臨,大型消費及雲服務供應CSP驅動加速成長,同時說明AI未來發展,小模型需以大模型為母體延伸,釋疑市場擔心大模型的必要性。

國內市場觀察:

台灣深耕全球PC供應鏈,ODM、機殼、散熱、導軌、PCB、CCL等產業鏈完整;從PC升級到Server,不論就產業技術或供應鏈關係,台灣企業競爭優勢明顯。AI Server第三季末開始放量,相關零組件第三季起已陸續感受到訂單需求,由於AI server零組件難度及設計要求,產品單價倍增及利潤貢獻將相對顯著,值得關注。

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