政策推動 A股回歸慢牛長牛軌道

旺報【游 金 智】 以美國、日本、台灣與大陸A股歷史上幾個有代表性的牛市觀察，在一輪大多頭循環裡，中途都曾經見到接近30%的回調，但不會終止長期牛市的步伐，而且牛市的終結往往來自於貨幣政策由寬鬆轉向緊縮，在貨幣寬鬆的背景裡通常不會出現牛熊的轉折點，而目前經濟和物價環境不會對貨幣政策放鬆形成制約。 另一方面，從海外市場多次救市措施來看，所有救市資金的退場都是在數年後，以豐厚獲利緩慢退場，所以不用對大陸「國家隊」退場議題過度驚慌。 A股市場先前的劇烈調整因素，主要來自於融資盤的去槓桿，這在台灣股市的發展初期，也曾經歷過，但是槓桿資金的清理並非決定市場的主導因素，使得本波A股的下跌較像是牛市裡的回頭，而非熊市的出沒。 而且從政策的態度來看，方向非常明確，以股市做為經濟轉型升級，和利用股市財富效果提升消費為大陸國家政策，使得高層對股市非常重視，不容許牛市半途夭折。然而，從近期證監會嚴查場外配資的行動，也顯示瘋牛並非監管層所希望看到的，長牛、慢牛才是符合當前經濟與政策的目標要求。 從資金面來看，由於槓桿的降低、投資人的熱情降溫等因素影響，下半年資金環境將弱於上半年，預期市場將再重現單邊的上漲行情不易，盤面上可能重回結構化行情的時代，真正具備良好產業前景、具有優秀基本面的公司才能夠脫穎而出，投資人對於公司的價值審斷標準需要更為細膩和嚴謹。