數位時代 給證交法新生命

工商時報【彭禎伶╱台北報導】 台灣證券市場今天能有近40兆股票總市值，每年貢獻台灣近千億證交稅收入，成為真正代表台灣經濟國際化的櫥窗，實與50年前誕生的證券交易法息息相關。為此，新世代金融基金會與台灣法學基金會16日共同主辦「證券交易法半世紀回顧與展望」。 前行政院長、新世代基金會董事長陳?在致詞時表示，證交法在過去50年對台灣資本市場形成與經濟發展有很大貢獻，但進入數位時代，不能再用石器時代的思維、觀念或法律去看待同樣的問題。 針對論壇所討論虛擬通貨挑戰證交法有價證券的定義與管理議題，台灣大學法律學系助理教授楊岳平即指出，現行有價證券已無實體化，交易就是透過集保公司保管清算與交割，但證券型虛擬通貨（STO）已被金管會解釋為有價證券，未來的交易若仍要透過集中交易平台，恐與現行虛擬通貨去中心化、分散式帳簿技術發展方向背道而馳。 陳?亦拋出議題，即看市場上主要虛擬通貨市值及過去一年波動比，很多都是四∼八倍的跳升，讓很多投資人搶著投資，但也有一個泰達幣只有1.12倍的波動，細究原因是這虛擬通貨背後有實體價值支撐，是穩定幣，未來證交法在定義有價證券時，針對這種虛擬通貨，到底要不要有實體價值支撐，才算「有價」證券？ 前司法院長賴英照亦表示，科技帶來證券市場很大的變化，現在證交法有些條文要因應市場問題已顯「捉襟見肘」，例如駭客入侵電腦、看見公司未公告的財報後交易，算不算內線交易；二是多年的司法判決，已出現許多法律適用歧異，會讓相關人員很難適從，因此賴英照說：「全盤修正證交法的時間已到了，且條件也成熟了。」 如對於證券型虛擬通貨、獨立董事獨立性與提名、委託書與公開收購、證券詐欺與操縱股價、內線交易等五大過去難想像或不能談的題目，可以用新思維，想想未來如何走，「給證交法新的生命、新的解讀」。 楊岳平以「重省有價證券形式要求」為題，探討證交法如何因應證券型虛擬通貨的發展，指出現行有價證券無實體化交易，是採二段式法律架構、一段式帳務處理，即以集保為中心，買賣雙方的券商作各自中介；但在虛擬通貨交易上會出現二大障礙：一是集保公司未提供虛擬通貨的登錄，二是分散式帳本技術本身即是去集保、券商等中介，若法規無法解決，恐會阻礙此商品的交易速度及發展。 世新大學法律學院助理教授楊婷嫻亦提出現行證交法對有價證券是「有限列舉、概括授權」；而各國現行對虛擬通貨的定義主要分三大類，即支付型、功能型、證券型，支付型代幣衍生的問題比較是民法、消保法；證券型代幣就是證券法規，功能型則是相對複雜，可能會結合支付、又有證券投資功能。 證券暨期貨市場發展基金會董事長李啟賢則表示，現行證券交易法第一條明文規定，就是要發展經濟及保障投資人，早期可能著重發展經濟，現在則是以保障投資人為監管重點，在發行面注重資訊充份揭露，交易面是注重是不是公平、公正、公開，及是否安全、有效率的進行，投資人可取得較低的交易成本甚至免交易成本，集保公司就是以此概念去成立，現在分散式技術出現，可能挑戰集中保管的概念。 曾任證期局長的李啟賢表示，金管會在管理上對事涉不確定投資大眾的部分，一般都是先嚴格再放寬，因為不知會發生什麼事，STO這次比照創櫃板，先給集保去管理，限制投資人範圍及投資金額，募資金額3千萬以下類以豁免，3千萬以上就進沙盒，而證交法43條規定的帳戶劃撥，沒有說一定要集保，但各國監理機關現 在對證券型虛擬通貨，都認為要納管就是要拿牌照、接受監理。 陳?強調若要推動修證交法，可比照澳洲、英美法系國家等，推動修法前先有修法「白皮書」，徵詢各界意見，全民都可以參與，確定方向後再推動修法。