新新併過關在即，中信金沒戲唱了？專家：還有兩可能！外資連賣台新金、買超新光金125萬張理由是啥？

週三（10/9）就是台新金與新光金舉行臨時股東會的日子，根據週二下午最新出爐股東會電子投票結果，新光金（2888）贊成合併案者占總表決權數比重約７成。

另外，台新金（2887）贊成合併案者占總表決權數比重則超過８成，因此市場預期新新併議案通過的機率高；但有專家分析，儘管中信金看起來大勢已去，但其實還有兩情境能扳回一城。

根據集保最新的統計數據，在新光金方面，參與電子投票的總表決權數為38億7874萬股；其中，贊成合併案股數為27億6448萬股，約占70.6%，反對票則為3億1784萬股，約占8.19%，棄權股數約占21.2%。

圖為新光金臨時股東會電子股票結果。（圖片來源：截取自電子投票公告專區）

從電子投票的結果來看，一名財務顧問公司高層分析，儘管目前看起來新新併議案可望過關，但若中信金仍不死心，後續還是有兩個可能情境。該名財務顧問公司高層指出：「如果中信金想要再買一家壽險公司，檯面上還有哪些選擇？國泰、富邦、南山嗎？這些公司根本吃不下來。」

他認為，因為市場上沒有太多選擇，不能排除中信金想伺機再啟動併購的可能性。他也認為，台新金與新光金在通過合併議案後，馬上就要面對兩個錢坑。

台新金併新光金可望過關 專家分析恐面對兩錢關

他分析，目前在網路上已經有小股東鼓吹，要利用《企業併購法》第12條的異議股東請求權，要求新光金把自己手上的股票買回去，如果以泛林伯翰（新光金原始大股東家族之一）陣營的股權來計算，最多恐怕要花400多億元。

此外，新光金若再度出現資本適足率（RBC）不達標的情況，為了要符合主管機關的要求，很可能要再增資，「搞不好要再增個200億元」。

該名財務顧問公司高層分析，台新金董事長吳東亮在彰銀案後元氣大傷，以目前的財務情況要吃下新光金實在很辛苦，後續馬上就要面對的第一個挑戰，就是金管會的審查。

由於新新併就算在臨時股東會過關，後續仍需要金管會與公平會審理，國立陽明交通大學科技法律學院特聘教授林志潔分析，在台灣，金融合併案件公平會基本上會尊重金管會的意見，合併案准駁最重要還是金管會的態度。

回顧中信金當初啟動公開收購鎩羽而歸，其中一個重要關鍵就是中信金對「增資」的態度，「如今台新金的口袋不如中信金深，若金管會同樣要求台新新光金必須增資，雙方是否能端出一個金管會能接受的案子，還要再觀察」。

也就是說，中信金能期盼的變數之一，就是金管會是否同樣將駁回台新新光金合併的案件。

中信金並非百分百出局？專家：兩情境仍有搶親可能

若金管會通過了台新新光金合併案，雖然看起來中信金眼前的大門是被狠狠關上了，但也並不是沒有再翻盤的可能性。由於金控公司大股東的持股普遍都不多，該名財務顧問公司高層分析：「另一個可能性就是再等3年，可以聯合林伯翰，同樣用收委託書的方法，力搏爭取台新新光金控董事會控制權。」

不過，若就林伯翰目前的態度來看，若新新併合併案通過，他似乎沒有進一步戰下去的想法，在面對媒體詢問時，林伯翰表示：「股東會前我當然要講出我反對的理由，但臨股會如果真的通過了，我也尊重大家的看法。重要的是，所有做決策的人要對自己的決策負責」。

「我跟你講前面有個洞，你還要跳過去，那怎麼辦？我跟你講前面淹水不通，你還要衝過去，那我也沒辦法。」

圖為新光金創始三大股東家族之一林登山長孫、大台北寬頻董座林伯翰。（攝影：林韋伶）

他也補充說明：「我還要去把我的博士論文弄好，趕快拿博士回來不是很好嗎？我需要再跟他們吵架嗎？不需要啦。股東會就像國民大會一樣，通過了就通過，沒有通過或許我還有些用處，可請研究小組重啟合併對象的研究。」

新新併對台新金股東不利？法人降評台新金、調降股票目標價

觀察外資自8/30起買超新光金25天，張數高達125萬9127張，而對於台新金則是自9/16 起連續賣超14天達29萬8206張。

對於新新併案件可能過關，國泰證期研究部分析：「台新金的恆常股東權益報酬率及現金股利殖利率將有下檔空間」，因此將台新金股價評等由「買進」調降到「中立」，並將其股票目標價由22元下修到17元。

國泰證期研究部分析，台新金提出以1股新光金股權交換0.672股台新普通股以及0.175辛種特別股的條件，顯示台新普通股將大增79%。考量新光金的ROCE（資本運用報酬率）僅有3%~5%，低於台新金的10%，加上新光金有潛在資本不足的問題，認為併購後台新金的資本運用報酬率將受到拖累，現金股利殖利率報酬率亦然。

此外，台新新光金還有進一步增資以注資新光人壽，以及新光金還有龐大的金融資產未實現損失，未來可能有商譽減損風險。

國泰證期研究部認為，新新併將拖累整體金控ROE由10%跌落6%~7%，且現金股利殖利率將下滑到2%~3%，且新光人壽也沒有配發現金股利的能力。此外，國泰證期研究部並不預期在1～2年內可看到合併綜效，因此下調台新金目標價且調降評等至中立。

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