日經指數套利卻遇到阪神大地震 英國霸菱銀行倒閉事件回顧

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1995年日本阪神大地震,讓擁有兩百多年的英國霸菱銀行因為交易員尼克李森的操作而虧損龐大,最後不得不宣布倒閉。(圖片來源/wiki 松岡明芳)

1995年2月26日,有兩百多年歷史的霸菱銀行(Barings Bank)宣告破產倒閉,震驚全球金融界,起因竟然是一名在新加坡分公司的年輕王牌交易員尼克李森(Nick Leeson)在衍生性金融商品上操作失利,讓霸菱銀行一夕之間賠掉近14億美元,由於虧損過大已無力回天,在倫敦的總部經過嚴謹的會議討論之後,決定宣布破產。

霸菱銀行(Barings Bank),是英國歷史最悠久的銀行之一,於1762年在倫敦開業,創辦人為由來自德國的金融世家後代法蘭西斯·霸菱爵士,當時中國是清朝乾隆年間,霸菱銀行因從事國際貿易融資而致富,曾在英法戰爭中扮演英國政府重要的財政支持者角色,英國政府授予霸菱家族成員5個爵位。

霸菱銀行超過2百年歷史,在英國金融史占獨特地位

經歷了全球多次的金融危機,霸菱銀行始終屹立不搖,沒有人會想到,因為一個26歲交易員在期貨交易失敗而宣布破產,而且這位交易員之前在公司眼中還是一位明星交易員,曾替霸菱銀行賺了不少錢。

被美國《CNBC》新聞網稱為「最惡質(Rogue)的交易員」之一的尼克李森(Nick Leeson)讓老牌霸菱銀行瞬間背上近14億美元的債務,超過該銀行的資產和準備金,在沒有其他銀行願意接手的情況下,宣布破產。

事情起因於1995年1月17日發生阪神大地震,在地震之前,尼克李森是霸菱銀行的王牌交易員,美國有線電視新聞網《CNN》形容他是亞洲衍生性商品交易的神童(whiz kid of the Asian derivative markets),曾在1993年替霸菱銀行賺進1,200萬美元。

王牌交易員李森,曾替霸菱賺進1,200萬美元

地震前,李森是一個在新加坡、日本交易市場之間進行套利的交易員,1995年1月,日經225指數尚在19,000 點左右,李森的判斷指數可能會在19,000點上下盤整,因此,他賣出執行價格介於18,500到19,500點的「跨式組合策略」(Straddle),而且他是採「賣出跨式策略」(Short Straddle),意即,只要日經225指數在這個區間內盤整,這個組合將可以獲利。

「賣出跨式策略」(Short Straddle)其最大獲利即所收取之權利金,但有無限損失之機會,那麼,可能會在什麼情況下遭遇虧損?只要日經指數價格暴漲,或者暴跌,價格走勢快速偏向一邊時就有可能出現虧損,跌出了這個範圍,賣出策略將面臨無限大風險。

李森的「賣出跨式策略」不幸的遇上了1月17日的阪神大地震,按歷史資料當天一度大跌約5%,不知什麼原因,也許日經直接跳空跌破了李森的停損點,他並沒有進行停損。

日本阪神大地震,震出李森預期以外的風險

不過,17日開盤19,322點,日經最後收盤僅跌0.46%,還收了153點的長下影線,收在19,241點,也許就因為這樣,導致李森在後來的下跌行情中,始終相信日經能大幅的反彈,或者是一個強而有力的V型反彈,這樣,他的虧損反而能縮小,如果逢低買進,甚至,還能轉虧為盈,大幅獲利。

令人吃驚的行情在往後幾日,日經在1月23日一天之內日更暴跌1,054點,如果你是李森,將面臨「立刻手動買回合約認賠出場」、「去賭一把看看日經指數會不會V型反彈」的抉擇。

根據《血戰華爾街》「F.I.A.S.C.O. BLOOD IN WATER ON WALL STREET」一書作者描述,李森在1月26日放棄保守的策略,他選擇了後者,想在低點做多日經225指數,以只用幾百萬日圓的保證金,操作1億日圓的部位,去賭日經指數反彈。

李森決定加碼賭反彈,日經越跌越兇

從1月26日到2月中,日經指數不斷探底,李森則一再加碼多單,到多單總金額高達70億美元為止,這時,剛好霸菱銀行的內控出現了漏洞,還一度資助李森8.9億美元充當保證金,期間,在1月底2月初連續三天日經指數當天最高點反彈到接近18,900點,看似充滿希望,卻在2月16日跌回17,780點 左右。李森仍然繼續買進日經225 指數期貨,在2月17日持有的契約數高達20,076口的高峰。

《血戰華爾街》中寫道,不只是日經指數,李森還賭日本利率會上升,換句話說,這樣等於賭日本債券會下跌(利率和債券價格走勢相反),他的操作又一次立刻就賠錢,再次繼續加碼,走勢也繼續跟他作對。最後,李森在債券、日本政府債券期貨(JGB)空單上,一共押下220億美元。

2月23日,因為盤中一度大跌553點,觸及17553點,他的保證金已經賠光,被迫退出交易,他下了將近三百億美元的賭注,數字上「只賠」了十幾億美元,但是,已經足以讓霸菱銀行翻不了身,233年的老銀行宣布破產。

前後虧損近14億美元,霸菱銀行宣布倒閉

後來李森從新加坡企圖逃亡時,在德國被捕,入獄服刑,美國有線電視新聞網《CNN》的一篇報導中揭露,李森剛進德國的監獄服刑時後,與南斯拉夫的槍手、波利維亞的毒販、強姦犯關在一起,在洗澡的時候隨時擔心被其他囚犯突襲刺死,他一度想要自殺。

在李森之後,金融市場還出現了好幾個像他這樣的惡質交易員,例如法國興業銀行 Jerome Kerviel虧損了 64億美元,瑞銀UBS的 Kweku Adoboli 虧了18億美元,這些案例都向外界顯示,即使是資深的、職業的交易員,當把停損放到腦後,陷入危險的交易動作,其代價何其大。

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