景氣也有落後指標？

工商時報【于國欽】 歐陽修《戲答元珍》：「春風疑不到天涯，二月山城未見花。殘雪壓枝猶有橘，凍雷驚筍欲抽芽。夜聞歸雁生鄉思，病入新年感物華。曾是洛陽花下客，野芳雖晚不須嗟。」 ■落後指標構成項目有：失業率、工業與服務業受僱人數、製造業單位產出勞動成本指數、金融業隔夜拆款利率、全體貨幣機構放款與投資、製造業存貨率等6項指標。 春江水暖鴨先知，山雨欲來風滿樓，這話告訴我們大自然的變化總有些徵兆可循，若仔細觀察，便可提前看出這個變化。大自然如此，經濟走勢亦然，因此我們經常會看到景氣領先指標如何如何，其意大致也就是如此。 領先指標意在預告未來兩、三個月是春天來了，還是風雨到了，以讓大家提前做好準備，領先指標其重要性，不言可喻。但是除了領先指標，經濟數據裡還有同時指標、落後指標。什麼？落後指標，許多人一定會覺得奇怪，這世界竟然還有落後指標。 沒錯，真有落後指標，先別談景氣的落後指標，大自然也有落後指標，歐陽修曾嘆道：「春風疑不到天涯，二月山城未見花。」當年他為范仲淹仗義執言，被貶至夷陵山城，次年2月他發現這個偏僻的山城仍蒼茫一片，失意之餘寫下此詩。 我們今天都明白，山上四季變化會比平地晚一點，正所謂「山高地深，時節絕晚」，不是春天不來，而是晚點來，晚點來也就晚點走，唐朝詩人白居易也觀察到這個大自然的法則而寫道：「人間四月芳菲盡，山寺桃花始盛開。」當平地春天已過，山上的春天才正要開始。 各指標消長 如同大自然 大自然的變化，可觀察到其領先的現象，也可發現其落後的景象，經濟景氣也是如此。有些數據有領先的味道，有些則有落後的特質，因此除了大家熟悉的領先指標，當然也有落後指標，領先、同時及落後指標構成了如同大自然變化一般，皆有可觀之處。 那麼，景氣的落後指標有哪些？依國發會編製的落後指標包括失業率、受僱人數、製造業單位產出勞動成本等。何以這些指標有落後的特質？以受僱人數而言，當景氣復甦之初，隨著生產活動增加，廠商會先提高加班工時，不會增加人力，直到景氣再熱一點，才會增加僱用，因此僱用人數的成長，總會在景氣復甦一些時日後才出現。 至於失業率的降低，又要更晚一點，得等僱用人數成長一陣子之後才會比較明顯，因為景氣回升，就業增加會吸引許多退出勞動市場的人重返尋職行列，所以景氣復甦之初，有時失業率反而居高不下，直到景氣熱到一定程度，就業機會夠多，失業率才會逐月降低。 依國發會所編製的落後指標，2001年台灣出現近半世紀首次衰退，年底景氣開始復甦，但落後指標直到次年5月才回升，落後7個月之久，2008年全球金融海嘯重創台灣，但在各國祭出擴大內需等振興方案，次年3月景氣走出谷底，但我國失業率非僅沒有即刻降低，反而一路升破6％，落後指標直到年底才回升，落後8個月之久。 景氣復甦強度待觀察 如今我們的景氣同時指標已連續5個月回升了，但落後指標仍走跌，這是正常現象，依往年的循環經驗，這些落後指標恐怕還得再等3、4個月才可能回升，但前提是景氣回升要夠強，若景氣只是在水平線上微幅升降，落後指標要回升恐怕還得再等更長的時間。 目前景氣復甦夠強嗎？看看領先指標回升了4個月才微升0.69％，同時指標回升了5個月也才升高4.2％，以此而言，落後指標能否在3、4個月走出谷底，還很難說。