最便宜的金控股，為什麼你不該急著買？從新光金財報看獲利陷阱

編按：新光金3月曾連續7天下跌，雖然月底出現一根長紅，但仍未解過去1年股價較大盤疲弱的局面。究竟今年以資本公積配發0.2元現金股利的新光金，值不值得逢低買進？風傳媒邀請曾在會計師事務所任職的夏綠蒂，分享他的看法。以下是全文：

主題開始前，讓我先說一段宏達電(2498)與新光金(2888)的故事。

一場飯局，讓新光金賠掉2棟大樓

幾年前，新光金董事長吳東進與宏達電董事長王雪紅共同參加一場聚會，當時吳董聽到宏達電一股賺72元，佩服的五體投地，於是在2011年下令買進宏達電，而這一買，一共買進6千張，每股平均成本超過千元，結果沒多久，宏達電跌破千元，連執行庫存股也發揮不了作用，新光金買到最高點。

新光金控董事長吳東進在公開場合，顯得不願面對鏡頭。（陳明仁攝）

近期財報有跡象，新光金可能又大虧損？

沒有人喜歡自己的持股一直虧，所以我們要挑選股票的時候要盡量避開，而新光金近期財報獲利亮眼，但其實有一個地方藏著巨大的虧損…

看到新聞內容，新光金在2018年第1季獲利增加100億元以上，很多股民便衝進場買股票，在2018上半年的時候，讓新光金股價躍上高點，但其實翻開財報，截至當年第2季實際上淨利大概只有15億元，當中的差距又是什麼原因造成呢？

虧損藏在哪？ 魔鬼在細節

投資人看到財報，發現新光金2018年第2季累積淨利167億元，與2017年同期相比大增149億元，但其實，這是將「投資未實現的虧損152億元藏在股東權益」，並沒有反映在損益表！

新光金EPS在2017年第2季只有0.15元，然而在2018年第2季卻大幅增加到1.54元，增幅高達 9.27 倍，如果不了解財報的全貌，看到EPS大增就買進股票，很有可能就會虧損了！

因為國際會計準則9號公報（IFRS 9）規定，可以選擇將投資標的盈虧不要表達在損益表，於是新光金就選擇這樣做，將152億元的虧損放在股東權益變動表，不放在損益表，造成EPS大增的假象。以往這一塊盈虧會列在損益表，若以相同比較基準衡量，2018年第2季新光金淨利實際上僅有15億元（即167億元獲利－152億元虧損）

「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」，這個名詞很長，其實就是股票、債券等金融資產的意思，其特性就是「價格的盈虧並不會顯示在損益表，而是在股東權益」，所以就會出現，新光金表面上獲利大增百億元，但手上仍有尚未賣出，帳面上卻已經虧損的股票，藏在股東權益變動表中；萬一某一天賣掉了，變成已實現損失，公司舊的保留盈餘(歷年累積賺的錢)就會減少。

所以形成，表面上EPS很高，但實際上新光金投資虧損很多。就像是被打了一掌，外表沒事，內傷卻很嚴重。

今年來，新光金（黃色線）股價表現，較代表多數權值股的台灣50（紅色線）來得弱勢。（資料來源：公開資訊觀測站）

這次損失 不會讓EPS下降

在2018年，新光金將股票列為透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產，則與當時持有宏達電(2498)的作法略有不同。2014年，新光金持有宏達電的作法是賣掉股票，盈虧金額列入損益表，也就是新光金賣掉宏達電，大幅讓EPS下降。

但2018年，新光金對於投資的作法是，價差與賣掉股票時候的盈虧，金額不列入損益，所以不會影響EPS，亦即新光金帳上有152億元的虧損，並未表達在EPS，投資人要注意！

快速結論：只要公司有投資標的（例如股票)，投資人務必要注意這些標的是否列為「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」，因為只要公司將標的列為此類，投資盈虧便不會影響EPS，特別是將資金買進大筆股票債券的金控業。所以投資人千萬不要看到EPS大增，就買進股票！

作者為專業投資人

本文獲授權轉載自夏綠蒂的選股筆記

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