本報特約--公司管理/萬科股權 各方心態變

11日，萬科發佈詳式權益變動報告書再度宣佈深圳地鐵的增持，同時發佈簡式權益變動報告書告知�琱j的退出。 靴子落下擲地有聲。早在三天前的9日傍晚，�琱j已通過公告宣佈出售所持有的15.53億股萬科A 給深圳地鐵。約30分鐘後，萬科A 亦宣佈此事，並表示將於6月12日開市複牌。 一系列公告中，關鍵的點可以用兩句話來概括，�琱j轉讓15.53億股萬科A 給深圳地鐵的總對價是292億元，較�琱j買入萬科股份總成本362.7億折價70.7億。�琱j表示，此次出售股份所得來的款項將用作償還集團債務。 這並非簡單的訊息，它意味著萬科股權大戰從最喧囂時，以萬科管理層、華潤、寶能、安邦、�琱j、深圳地鐵六角為主的多人團戰變成單點戰鬥——如何搞定寶能，儘快結束萬科的動盪和金融維穩背景下萬科事件帶給市場的負面影響。 此時，萬科股權結構已發生翻天覆地般的變化。第一大股東由持股25.4%的寶能變成持股29.38%的深圳地鐵。深圳地鐵距離要約收購紅線僅一步之遙，而以萬科A停牌前的股價20.87元計算，寶能持股市值距離深圳地鐵91.4億元。換言之，如果寶能戀戰，至少需再投入91.4億元增持萬科A。 但這場世紀商戰邏輯已變，參戰各方心態亦變。萬科管理層從最初被資本闖入時的驚惶過渡到底氣十足，寶能卻因金融管制和懲處而顯得願意妥協。 華潤�琱j先後退出 先簡單複盤下萬科股權大戰。2015年7月10日，資本獵手寶能打破了萬科自1994年君萬之爭以來21年的平靜，進行了第一次舉牌。此後，萬科董事長王石公開指責寶能為惡意收購的“野蠻人”，萬科、寶能雙方之間一度劍拔弩張。 在2015年7月10日之後，寶能繼續增持萬科，分別在2015年7月24日、2015年8月26日、2015年12月4日和2016年7月6日完成了對萬科的四次舉牌。此後，在2016年7月7日∼7月19日期間，寶能小量增持萬科股票，比例是0.4%。 寶能通過在二級市場吸納增持，還通過保險資金及資管計畫持有萬科股票，股權總比例為25.40%，若忽略杠杆成本，光是股票資金便已達到450億元左右。 在寶能不斷增持萬科的過程中，萬科原第一大股東華潤集團在萬科管理層多次請求增持萬科的情況下，先後兩次出手，共耗資約4.97億元增持萬科0.4%股份。但無疑是杯水車薪，華潤還是失去了萬科第一大股東之位。 2015年12月8日，萬科宣佈安邦已經完成對萬科的第一次舉牌。此後，安邦小步增持萬科股票至6.18%，並在2015年底公開表態支持萬科管理層。此後在萬科一事上，安邦再無公開的買進或賣出的行動。 2016年3月12日，萬科宣佈引入深圳地鐵集團，擬主要以新發行股份方式，收購深圳地鐵集團所持有的目標公司全部或部分股權，預計交易規模介於人民幣400億元至600億元之間。但由於遭到了華潤和寶能的反對，萬科與深圳地鐵的重組方案一直未能落地。 在受讓華潤股份之前，深圳地鐵尷尬地夾在萬科事件當中。深圳地鐵代表著深圳市政府的意志，是萬科的白武士。在萬科股權大戰中，華潤的結局是在2017年1月12日宣佈以每股22元、總代價371.7億元的價格把持有的萬科股票悉數轉讓給深圳地鐵。 �琱j入場是在2016年8月，經過公開多次增持後，�琱j對萬科的持股比例止步於14.07%。這個持股比例的最後更新日期是2016年11月29日。 今年1月華潤出局，日前，�琱j又宣佈主動退出，萬科股權大戰已到尾聲。這是長期固守的利益壁壘解構後，萬科股權大戰的主線，但其中種種細節並不足為外人道。 股權大戰邏輯被改寫 一切皆有端倪，這場資本混戰在去年12月時已經奠定結局，此後的大小紛爭，不過是如何結束得更體面的問題而已。 萬科股權漏洞早在君萬之爭前已存在。資本入侵後上市公司本身的股權結構漏洞、管理層與大股東之間的矛盾、央企在資本市場中的決策搖擺效率低下等問題暴露無遺。 若把萬科股權大戰帶回起點，問題的關鍵仍在於：法律法規範圍內險資能否舉牌上市公司。但對於寶能的舉牌，監管層至今仍未定性。 資本是燥熱的，但規則冷性。萬科最終依賴行政力量促成股權事件的解決，這場商戰的邏輯已被重寫。在公司的發展史上，有老牌的企業，但沒有亙古的控制權。在金融維穩、嚴防風險的背景下，監管機構如何對待寶能和萬科事件的發展，關係著公眾和投資者如何看待上市公司股權大戰的角度。 如今萬科股權大戰將結束而未結束。董事會換屆，是萬科目前最大的不確定因素，深圳地鐵、寶能和萬科管理層三方力量的博弈、最終確定的席位及其所代表的利益意志，將影響公司未來的發展。 萬科管理層在今年的業績發佈會上表示，目前董事會換屆方案正在醞釀中，一旦條件成熟，將立即啟動換屆。萬科管理層始終未定義何謂“條件成熟”，但輿論普遍認為，解決好寶能是否將退出萬科、確定寶能不退出萬科將謀求多少個董事會席位的問題，是萬科董事會換屆方案落地的前置條件。 截至記者發稿前，寶能未對此事進行回應。 而深圳地鐵表示，公司通過此次股份受讓，持有萬科股份比例將達29.38%，將支持萬科管理團隊按照既定戰略目標實施運營和管理，依法依規推動萬科董事會換屆工作。 根據6月11日，萬科披露的詳式權益變動報告書，深圳地鐵受讓萬科股份的資金來自自有資金和銀行貸款。此外，深圳地鐵表示，如果萬科董事會換屆改選，則按規定依法行使股東權利，向萬科推薦合格的董事及監事候選人。 深圳地鐵也表示支持萬科深化“軌道+物業”發展模式。2016年6月深圳地鐵、重慶交開投和萬科三方，深圳地鐵、東實和萬科三方，以及深圳地鐵、萬科和中軌三方，分別簽署了合作備忘錄。拿地越來越難的行業下半場，“軌道+物業”模式聽上去是個美好的故事。 至於�琱j，已經屬於另一個故事了。 【中央網路報】