李鎮宇專欄-2020全球金融市場瞭望

台新投顧總經理李鎮宇

工商時報【台新投顧總經理李鎮宇】

年終歲末是感恩的季節,2019年更是中美貿易戰重要轉折。自2018年貿易戰開打以來,歷經多次關稅調漲與協商,中美雙方邊打邊談的格局,終於有機會告一段落,於2020年初達成第一階段協議。在全球景氣谷底盤旋時刻,貿易戰的短暫休兵,有助各國經濟回溫,是可喜可賀的訊息。

美國聯準會連續三次降息之後,目前聯準會主席鮑爾正向看待美國政策利率水準,並對通膨採取容忍度較高的對稱性通膨控制-過去的低通膨,允許未來美國通膨在2%以上,不會立刻採取升息。這樣的態度,讓金融市場歡欣鼓舞,預期2020全球經濟將回到金髮女孩經濟環境(Goldilocks Economy)。

在這樣的經濟環境下,過去一整年被壓抑的循環類股將有機會領漲;美股二、三兩季表現突出的防禦性地產類股,公用事業類股將退居二線。尤其是一整年評價持續下探的能源類股和金融類股,將會是2020年的美股主軸。聯準會開始購買短債,把殖利率曲線拉陡,這對於過去一整年受限於美國殖利率曲線倒掛的金融類股,不啻是一大利多。

OPEC產油國繼續延長減產至1H20,並加大減日產規模50萬桶,而最大產油國沙烏地阿拉伯,因希望持續拉抬沙特艾美的IPO市值,再加碼減產日產40萬桶,過去一整年受壓抑的能源股預期估值修復。而科技類股過去一年則因為仍有資金持續流入,因此雖然也是循環類股,但看好晶片製造設計相關類股有機會進一步補漲空間。

台股也有類似的條件。2019年全年幾乎都是電子股表現的空間,傳產類股表現相對疲弱,幾乎沒有太大漲幅。進入2020年,受到國際股市牽引帶動,台股有機會向上突破。更重要的是,類股雨露均霑,很多類股都有上漲的空間與機會。首先當然是台灣的強項與驕傲,台積電,聯發科領軍的5G製造供應鏈,在大陸去美化持續與自身技術已臻國際第一流水準的帶動下,這會是2020台股最重要的亮點之一。

在國際油價回穩向上,台灣塑化產業,橡膠產業,輪胎供應鏈等,有機會向上表現。此外,中美貿易大戰近兩年以來,看到大陸車市持續萎縮,顯示消費者面對經濟不確定性下,首先縮減耐久財消費。但這樣的情況不可能無限持續下去,因此預期中、美貿易停戰,有機會激發停頓已久的大陸車市消費市場,也順便帶旺台灣汽車零組件供應鏈。

但是不是台股從此一帆風順,晴空萬里沒有烏雲?倒也不是,在全市場一片欣欣向榮之際,還是要提醒台股的幾個風險點。首先是5G手機最終的銷售狀況。

以目前台灣電子供應鏈積極備貨的態勢,大家都預期5G手機會大賣,市場不斷上修5G手機2020全球銷售量。從原本的6,000萬支,上修到1億5,000萬,2億支,甚至開始有人喊出3億支的銷售量。當然5G取代4G是有可能比過去4G取代3G的時程更短,但手機銷量是一翻兩瞪眼的數字。目前持續上修的情緒,一旦銷售數字稍稍不如預期,相關類股回檔的幅度恐怕會又深又猛,投資人不可不慎。

此外,提醒要謹慎兩岸關係的政治風險。大陸歷經香港反送中遊行,內部政治風向恐怕對香港轉為更積極管制,這也可能進而影響大陸對台灣的態度。

尤其是中美第一階段協議簽署後,川普回歸美國總統大選,大陸更能在沒有後顧之憂的情況下思考兩岸關係。如何面對選後的兩岸情勢,不管哪一黨的候選人都需要好好思考。

年底的美國總統大選,更是今年絕無僅有的灰犀牛事件,尤其是當美國內部左派勢力大幅度崛起,桑德斯跟華倫的支持度總和,遠超過建制派的拜登,若是2020年3月3日的民主黨第一個超級星期二,華倫與桑德斯提早分出勝負,一個退選轉而支持另外一個,那極左派候選人可能會代表民主黨出現,這樣的政治風險恐怕會引發華爾街的動盪不安,提早出清持股,進而導致市場提早結束多頭,這是大家今年不可不防的。

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