李鎮宇專欄－2020全球金融市場瞭望

工商時報【台新投顧總經理李鎮宇】 年終歲末是感恩的季節，2019年更是中美貿易戰重要轉折。自2018年貿易戰開打以來，歷經多次關稅調漲與協商，中美雙方邊打邊談的格局，終於有機會告一段落，於2020年初達成第一階段協議。在全球景氣谷底盤旋時刻，貿易戰的短暫休兵，有助各國經濟回溫，是可喜可賀的訊息。 美國聯準會連續三次降息之後，目前聯準會主席鮑爾正向看待美國政策利率水準，並對通膨採取容忍度較高的對稱性通膨控制－過去的低通膨，允許未來美國通膨在2％以上，不會立刻採取升息。這樣的態度，讓金融市場歡欣鼓舞，預期2020全球經濟將回到金髮女孩經濟環境（Goldilocks Economy）。 在這樣的經濟環境下，過去一整年被壓抑的循環類股將有機會領漲；美股二、三兩季表現突出的防禦性地產類股，公用事業類股將退居二線。尤其是一整年評價持續下探的能源類股和金融類股，將會是2020年的美股主軸。聯準會開始購買短債，把殖利率曲線拉陡，這對於過去一整年受限於美國殖利率曲線倒掛的金融類股，不啻是一大利多。 OPEC產油國繼續延長減產至1H20，並加大減日產規模50萬桶，而最大產油國沙烏地阿拉伯，因希望持續拉抬沙特艾美的IPO市值，再加碼減產日產40萬桶，過去一整年受壓抑的能源股預期估值修復。而科技類股過去一年則因為仍有資金持續流入，因此雖然也是循環類股，但看好晶片製造設計相關類股有機會進一步補漲空間。 台股也有類似的條件。2019年全年幾乎都是電子股表現的空間，傳產類股表現相對疲弱，幾乎沒有太大漲幅。進入2020年，受到國際股市牽引帶動，台股有機會向上突破。更重要的是，類股雨露均霑，很多類股都有上漲的空間與機會。首先當然是台灣的強項與驕傲，台積電，聯發科領軍的5G製造供應鏈，在大陸去美化持續與自身技術已臻國際第一流水準的帶動下，這會是2020台股最重要的亮點之一。 在國際油價回穩向上，台灣塑化產業，橡膠產業，輪胎供應鏈等，有機會向上表現。此外，中美貿易大戰近兩年以來，看到大陸車市持續萎縮，顯示消費者面對經濟不確定性下，首先縮減耐久財消費。但這樣的情況不可能無限持續下去，因此預期中、美貿易停戰，有機會激發停頓已久的大陸車市消費市場，也順便帶旺台灣汽車零組件供應鏈。 但是不是台股從此一帆風順，晴空萬里沒有烏雲？倒也不是，在全市場一片欣欣向榮之際，還是要提醒台股的幾個風險點。首先是5G手機最終的銷售狀況。 以目前台灣電子供應鏈積極備貨的態勢，大家都預期5G手機會大賣，市場不斷上修5G手機2020全球銷售量。從原本的6,000萬支，上修到1億5,000萬，2億支，甚至開始有人喊出3億支的銷售量。當然5G取代4G是有可能比過去4G取代3G的時程更短，但手機銷量是一翻兩瞪眼的數字。目前持續上修的情緒，一旦銷售數字稍稍不如預期，相關類股回檔的幅度恐怕會又深又猛，投資人不可不慎。 此外，提醒要謹慎兩岸關係的政治風險。大陸歷經香港反送中遊行，內部政治風向恐怕對香港轉為更積極管制，這也可能進而影響大陸對台灣的態度。 尤其是中美第一階段協議簽署後，川普回歸美國總統大選，大陸更能在沒有後顧之憂的情況下思考兩岸關係。如何面對選後的兩岸情勢，不管哪一黨的候選人都需要好好思考。 年底的美國總統大選，更是今年絕無僅有的灰犀牛事件，尤其是當美國內部左派勢力大幅度崛起，桑德斯跟華倫的支持度總和，遠超過建制派的拜登，若是2020年3月3日的民主黨第一個超級星期二，華倫與桑德斯提早分出勝負，一個退選轉而支持另外一個，那極左派候選人可能會代表民主黨出現，這樣的政治風險恐怕會引發華爾街的動盪不安，提早出清持股，進而導致市場提早結束多頭，這是大家今年不可不防的。