柏瑞投信：搶先布局2024降息後的特別股、非投資級債投資契機

美國聯準會(Fed)暗示降息在望，投資人信心大受提振，帶動全球金融市場彈升，投資市場新春伊始迎來好氣象。柏瑞投信表示，展望2024年，企業獲利復甦力道有望高於經濟成長，體質健全與政策支持的主題股票料有表現空間。而隨著升息循環結束，固定收益資產亦可望迎來睽違已久的東風，建議以特別股搭配非投資等級債的特別收益*資產，及早卡位貨幣政策轉向寬鬆的投資契機。

柏瑞投信投資長黃軍儒表示，觀察美國及歐洲通膨已大致獲得控制，最新的Fed會議記錄顯示此輪升息循環已近尾聲，市場亦已提早樂觀定價2024的降息次數預期，使得美國10年期公債殖利率呈現明顯下行趨勢。隨著實質利率有所下降，反映經濟接下來可能走弱以及市場高度的降息預期。

主動選股好時機 聚焦財務基本面強勁企業

不過美國經濟仍有韌性，而歐元區在貨幣、財政政策均保持緊縮下，其經濟增長將繼續位於低位，且區內國家的成長動力各異。至於整體新興市場的經濟表現雖將較成熟市場突出，但仍會受全球需求疲弱所拖累。其中，中國政府即使加大財政刺激措施，仍將維持較歷史表現為低的成長趨勢，仍需持續觀望。然正在崛起的印度，在經濟長線基本面穩固、強勁內需和投資支持下，市場展望正向。

柏瑞投信投資長黃軍儒指出，緊縮貨幣政策對美國經濟的滯後影響正加劇顯現，美國正步入經濟成長週期的後段，在景氣放緩階段，資金更傾向流入資產負債表穩固的企業。檢視過往五次經濟衰退前之”後週期階段”，擁有強健資產負債表的企業股票表現相對領先，而具有科技或減碳相關主題的企業亦可能在政策和業績的支持下表現相對強勢。

黃軍儒進一步指出，隨著強升息循環接近尾聲，市場對利率可能維持在高檔一段時間的預期也在下降，固定收益資產可望從近年的空頭市場中強勢回歸。在經濟成長趨緩的環境下，更加突顯息收機會，可預期信貸壓力僅集中於個別低評級標的，而不會蔓延成系統性問題，因此看好分布在投資等級和非投資等級債券範疇內的優質企業。

特別股和非投資級債 投資吸引力大增

特別股市場展望方面，柏瑞投資特別股策略投資經理人卡洛夫(Vladimir Karlov)表示，過去２年美國國庫券殖利率曲線出現劇烈變化，實質利率由負轉正，上升至全球金融危機以來最高水位，相較於長年期美國公債與長年期美國信用債，特別股的評價面已具吸引力。觀察當前的殖利率水平，亦來到多年高點，具備誘人的收益潛力，有機會在2024年延續亮眼的風險調整後表現。

另方面，就非投資等級債市場展望，柏瑞投資非投資級債策略投資經理人葉凡克(John Yovanovic)指出，積極的財政刺激包括通膨削減和晶片法案，相當程度抵銷了聯準會的緊縮政策，讓本輪經濟週期得以保持韌性。觀察非投資等級債發行企業之基本面，從利息保障倍數、總槓桿倍數和淨槓桿比率來看，財務基本面依然穩健，且償債比率強勁、使得槓桿率遠低於平均水平，整體非投資等級債的信用體質仍佳。

此外，非投資等級債的違約率可望持續維持低檔，因為2024年企業債務到期金額低，且較低評等債券所發行數量亦相對較少，加上企業已逐步減緩現金支出以因應未來狀況。目前美國非投資級債殖利率仍高於5年均值，深具中長期投資吸引力。不過，不同產業及信評間的分化加大，部分體質較差的企業，在景氣走緩過程中有出現利差擴大的可能，故更應著重個別債券的篩選。

柏瑞投信2008年8月推出台灣境內第一檔非投資等級債劵基金---柏瑞全球策略非投資等級債券基金(本基金之配息來源可能為本金)，經歷金融海嘯、歐債危機和新冠疫情的考驗，布局全球成長息收機會，截至2023/11/30的基金配置以成熟國家為主、新興市場為輔，擇優佈局於具有利差收斂空間之標的，同時謹慎管控匯率和信用風險，以擴大獲取資本利得的機會。

此外，柏瑞2017年1月推出台灣首檔以投資特別股為主的基金---柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)**，因產品創新引領風潮，大受投資人青睞。截至2023/11/30的投資配置，以投資等級信評為主，特別是銀行、保險、電信服務及公用事業等穩定現金流產業。由於經濟趨緩會增加信用風險上升，短中期以降低信用風險為主，並採行槓鈴策略(Barbell)以平衡風險。

柏瑞投信2018年領先業界推出「特別收益」投資概念，由各類資產中挑選出能創造較佳收益的資產，以股票中的特別股、債券中的非投資級債為主，打造出以收益為導向、投資效率為目標、主要報酬來源為投組收益的特別收益策略。此策略長期是以息收累積做為總報酬的主要貢獻來源，可降低投資結果的不確定性，適合長期持有，且隨時可進場布局。

柏瑞投信表示，由於特別股與非投資級債市的產業組成具有高度互補性，特別股產業組成多為金融業，而非投資級債市組成多為工業，透過不同資產互助互補的特性，以特別股結合非投資等級債的收益優勢，可中長期配置特別股搭配非投資等級債資產，將有助於提升投資組合的效率、適度分散投資組合的風險。但仍需留意特別股與非投資級債市仍存有波動風險。

*特別收益資產組合是指上市特別股、投資級永續債及美國非投資級債的各代表指數依40%/30%/30%的比例組合，不代表基金實際投資狀況。圖文僅供參考，本公司未藉此作任何徵求或推薦。投資前請審視己身風險承受情況。基金雖採用此策略，但不代表任何保證。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

**本基金成立於2017/1/23，為台灣首檔以特別股為主要投資標的的基金，本基金規模355億台幣(截至2023/11/30)。資料來源：投信投顧公會。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。