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法說會解析／台積電收復400大關！最佳季報能迎來10個轉機？
台積電10／13法說會秀出史上最精采季報，雖當日股價低迷，但今（14）卻帶領大盤狂漲300多點，自身股價也收復400大關、收在412元。在景氣下行、地緣政治、供應鏈庫存等多道冷鋒夾擊之下，台積電可持續帶領台股，在2023年迎來轉機嗎？先來解讀法說會訊息。
「智慧型手機和個人電腦等終端市場疲軟，以及客戶的產品進度延遲，從 2022 年第四季開始，N7 / N6 產能利用率，將不再處於過去三年的高點，」台積電總裁魏哲家這句話，昭告電子業景氣下行的冷風，終於吹到最後一道防線的晶圓製造廠，產能大於需求，吹涼了最抗寒的先進製程。
台積電本週（10/13）公佈 2022 年第三季財務報告，三率三升再度突破歷史紀錄，但前景的陰霾、股價的低迷，讓法說會氣氛並不歡慶、甚至有些沈重。不過，經營團隊還是在法說會的一問一答之間，透露出2023年的10個轉機。
先來談台積電史上最佳財報。2022年Q3已經是台積電連續11季創下歷史新高，稅後純益率達到 45.8%，營業利益率衝上50.6%（首度突破五成），毛利率甚至首度「奔六」、達到不曾想過的60.04%！一年之前的2021第二季，毛利率勉力維持50%、財務長黃仁昭再三說明匯率變化的困境，現如今也在匯率優勢之下，攀上高峰。
與前一季相較，2022 年第三季營收增加 14.8%，稅後純益則上升18.5%。若與 2021 年同期相較，2022 年第三季營收增加47.9%，稅後純益增幅79.7%，每股盈餘同步則增加79.8%（EPS 10.83元），整體增幅極為亮眼。
不過精彩的財報，反應的是過去的成果，短期電子業景氣下行低氣壓，持續蔓延。
「我們預期這種情況（產能大於需求），將延續到 2023 年上半年，因為半導體供應鏈庫存，需要幾個季度才能重新平衡達到較健康的水準，」魏哲家慎重地說明，因為市場對於由智慧型手機和高效能運算（HPC）所支持的 5 奈米製程的需求持續增加，進而平衡了客戶持續進行庫存調整所帶來的影響， 預期台積電 2022 年第四季將持平。
展望 2023 年，台積電將面臨 3 奈米製程量產初期稀釋毛利、折舊成本年增率上升、 通膨導致的成本增加、半導體週期和海外生產據點擴展等挑戰。
彷彿進入隧道裡的沈重氣氛，壓得法說會的時間過得份外得慢，但從魏哲家坦坦然然地態度聽來，並不是真的憂慮，盤整1小時的台積團隊回應，2023年台積電的10個轉機：
1. 庫存將在2023年上半年去化
半導體供應鏈庫存水位在 2022 年第三季達到高峰，瓶頸已過，第四季將開始趨緩，將有2-3季的庫存去化期，預計至 2023 年上半年，重新平衡到較健康的水準。
2. 7奈米製程家族，2023年下半年需求回升
7奈米家族（含6奈米）的產用利用率下降，雖然名面上是不好的消息，但台積團隊認為實乃週期性因素，而非結構性現象，需求預計將在 2023 年下半年回升。技術團隊將著力於開發「特殊和具差異化的技術」，在未來幾年推升另一波結構性需求浪潮，回填7奈米家族的產能。
3. 5奈米製程需求增強，有助平衡庫存影響
比7奈米更先進的5奈米製程，由高階的智慧型手機和高效能運算（HPC）所支持，目前需求持續增加，進而平衡庫存調整期，7奈米拉貨下降，所帶來的影響。
4. 3奈米製程進度穩定，本季量產、明年滿載
魏哲家表示，「客戶對3奈米的需求超過我們的供應能力」。此情景並非來自需求大開，比較麻煩的3奈米機台交付延遲的問題，目前觀察，2023年3奈米建置的產能，將可達到全面利用（fully utilized）。相較於5奈米在2020年量產第一年的營收貢獻，預期3奈米在2023年的營收貢獻將更高。
5. 3奈米延伸家族，2023年下半年量產
N3E作為三奈米家族的延伸，具有更好的效能、功耗和良率，將為智慧型手機和HPC應用提供完整的支持平台。N3E技術開發進度較計劃提前，預計在2023年下半年量產。儘管庫存調整仍在持續，台積電表示N3和N3E皆有許多客戶參與，量產第一年和第二年的產品設計定案數量，將是5奈米的兩倍以上。
6. 縮減資本支出一成
台積電原訂2022 年資本預算，將介於 400~440 億美元區間；現宣告進一步緊縮，今年資本支出預計下降到 360 億美元。團隊說明是「基於目前中期展望的產能優化」，另一半則是由於「持續面臨的機台交付挑戰」。前者意味著現有產能填不滿、新產能就不用急，後者則表達了高端製程機台，仍在瓶頸之處。
過去三年，因為宅經濟促使晶片需求爆增，全球晶圓製造廠進入全面擴張大潮，「資本支出」愈高，不僅代表有勇有謀，更是暗示著未來前景大漲。現今景氣狀態不明，投資轉而保守，是控制未來風險的優質舉措。
7. 海外廠區建廠進度符合預期
多位外資法人關心新建廠房進度，魏哲家指出，位於美國亞利桑納州鳳凰城、台灣高雄、日本熊本縣的三座新廠，進度如預期。關於德國設廠的傳聞，他則表示，台積電在各國各處都在持續評估設廠的可能性。
8. 晶片禁令，南京廠得到一年通行證
美國商務部上週五公布最新晶片禁令，管制晶片銷售至中國市場，範疇包括超級電腦及高速運算等產品。魏哲家表示，將會按照「法規」規定出貨，新禁令影響範圍還需觀察，「目前難以評估」，但他明快地說到，「已經收到一年緩衝許可」，中國南京廠（以16奈米和28奈米為主）出貨不受影響。
9. 眼光放長，不以「庫藏股」救市
眼見台積電股價跌破400元大關，法說會上法人關心是否打算實施庫藏股救市，以維護股東權益。財務長黃仁昭回應，目前沒有考慮施行庫藏股買回，主要是因為，希望能將手上現金支應資本支出，長期來看，能為股東創造更好的報酬。
台積電並不常買回庫藏股，最近一次是今年2月，以平均628.38元的價格，買回1387張，買回的部分配給員工，主要是為了吸引及留任人才，也可看出台積電對於買回庫藏股的基本態度。
10. 營收複合成長率，未來幾年仍可達15-20%
台積電的獲利能力包括六大因素：先進製程的開發和產能提升、定價、成本優化、產能利用率、技術組合和匯率，目前出現變化的是「產能利用率」，其他大致都還在穩定狀態。
「長期毛利率達 53%以上仍是可實現的，」台積電團隊預估，在智慧型手機和高速運算應用的推進之下，台積電未來幾年營收的年複合成長率（CAGR）將預計落在 15%至 20%之間。
拓展轉趨保守，重心調回技術研發
電子產品消費持續緊縮，早前的缺料恐慌，帶來的高庫存狀態，讓訂單需求減緩，電子供應鏈全線進入景氣下行，未來半年供應鏈以「庫存去化」為主，「新訂單」與「投資力度」都轉趨保守。
從Q3法說會的整體揭露來看，台積電將重心調回技術研發，以待來日。
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